东山精密（02384.HK）

保荐人：瑞银证券香港有限公司 海通国际资本有限公司

广发融资（香港）有限公司 中信证券（香港）有限公司

招股价格：≤ 93.80 港元

集资额：106.73 亿港元

总市值：1824.78 亿港元

H 股市值：106.73 亿港元

招股日期 2026 年 10 月 20 日— 2026 年 10 月 23 日

暗盘时间：2026 年 10 月 27 日

上市日期：2026 年 10 月 28 日（星期三）

招股总数 11378.32 万股 H 股

国际配售 10240.48 万股 H 股，约占 90.00%

公开发售 1137.84 万股 H 股，约占 10.00%

稳价人 瑞士银行香港分行

东山精密是全球化制造企业，主营印制电路板（PCB）、精密组件、触控面板、液晶显示模组以及光模块，业务运营遍布全球，产品用于消费电子、汽车、数据中心、通信设备、工业控制设备，支撑设备与基础设施的互联互通。2025 年 9 月，公司收购索尔思光电，正式切入光模块赛道，进一步丰富产品矩阵。

根据灼识咨询数据，按 2025 年收入口径：在规模 852 亿美元的全球 PCB 市场，东山精密为全球第三大 PCB 供应商；依托索尔思光电，在规模 245 亿美元的全球光模块市场位列第七，市场份额 2.9%。当前，面向数据中心的光模块与 AI 服务器 PCB，是公司核心增长业务，增长动力来源于全球 AI 算力基础设施建设提速。

公司客户资源优质，长期合作伙伴包含全球前五大消费电子品牌中的四家、全球前五电动汽车厂商以及全球前五云服务商。凭借深度客户合作、智能制造能力与全球化布局，能够满足头部客户对品质、交付效率、供应链稳定的严苛要求。

1. PCB：涵盖软板、硬板、软硬结合板，应用于消费电子、汽车、AI 服务器、通信设备，服务全球消费电子、汽车、云服务头部厂商，持续夯实工艺与技术壁垒。

2. 精密组件：以汽车零部件、通信设备组件为主。公司将通信组件技术延伸至汽车领域，和海内外主流车企建立长期合作。

3. 触控面板及液晶显示模组：提供触控面板、LCD 与 OLED 显示模组，应用于车载、智能手机、平板、工控、智能家居；2023 年发力车载显示赛道，商业化能力持续验证。

4. 光模块：2025 年 9 月收购索尔思光电 97.48% 股权，获得以高速 EML 光芯片为核心的自研能力，芯片速率覆盖 2.5G 至 200G，重点推进 100G、200G PAM4 EML 芯片量产，同步研发 400G EML 与硅光子方案；可提供 10G 至 1.6T 光模块，同时布局 3.2T 及以上下一代产品。2025 年、2026 年前六个月，光模块业务收入占比分别为 3.6%、19.2%，对应毛利率 36.8%、39.2%，拉动整体盈利水平。

- 收购索尔思光电：索尔思光电拥有国内、泰国制造基地，本次收购补齐公司光芯片、光模块能力，强化 AI 算力基础设施赛道竞争力。

- 收购 GMD：2025 年 10 月完成欧洲精密组件厂商 GMD 100% 股权收购。收购后，公司汽车零部件出货量从 2025 年上半年 7940 万件增长至 2026 年上半年 1.613 亿件，产品单价由 25.7 元提升至 38.6 元；汽车零部件收入占总营收比重从 12.0% 提升至 22.4%，完善欧洲本地化布局，更好服务全球汽车、工业客户。

全球 PCB 市场 2025 年规模 852 亿美元，行业较为分散，全球前十厂商合计份额 37.4%，东山精密销售收入 36.153 亿美元，市场份额 4.2%，位列全球第三。

全球光模块市场 2025 年规模 245 亿美元，行业集中度较高，前十供应商合计份额 68.1%，公司收购索尔思光电后以 7.145 亿美元收入排名第七，份额 2.9%。

全球精密组件、光电显示市场 2025 年规模分别为 5381 亿美元、2003 亿美元。市场整体竞争激烈，各产品线竞争格局存在差异，公司持续迭代高性能差异化产品，满足客户持续升级需求。

截至 2025 年 12 月 31 日 3 个年度，2025 及 2026 前 6 个月：

公司收入分别约为人民币 336.51 亿、367.70 亿、401.25 亿、169.55 亿、277.98 亿，2026 年前 6 月同比 +63.95%；

毛利分别约为人民币 46.80 亿、42.17 亿、49.64 亿、22.15 亿、54.03 亿，2026 年前 6 月同比 +143.90%；

净利分别约为人民币 19.65 亿、10.85 亿、13.93 亿、7.59 亿、29.85 亿，2026 年前 6 月同比 +293.46%；

毛利率分别约为 13.91%、11.47%、12.37%、13.07%、19.44%；

净利率分别约为 5.84%、2.95%、3.47%、4.47%、10.74%。

截至 2026 年 6 月 30 日，公司经营活动所得现金净额为 22.69 亿元人民币，期末现金约为 69.48 亿元人民币，较 25 年同期有所减少。

东山精密本次 H 股 IPO 引入合计 20 家基石投资者，总认购金额 6.80 亿美元，合计认购 5689.16 万股。

在发售量调整权未行使、超额配股权未行使假设下，基石认购股份占本次全球发售股份 50.00%，占发行后总股本约 2.92%；若超额配股权全额行使，基石占发售股份 43.48%，占发行后总股本 2.90%。如果发售量调整权 + 超额配股权全部行使，基石占发售股份 37.81%，占发行后总股本 2.87%。全部基石股份设有港股标准 6 个月锁定期。

各基石主体及背景简述

1. Aurora SF：最大基石，认购 1.50 亿美元。海外长线投资基金，深耕硬科技、高端制造与 AI 算力产业链，是本次基石阵容出资体量最大的机构。

2. 永联投资：认购 0.88 亿美元，产业资本，聚焦先进制造、电子产业链投资。

3. 摩根资产管理（亚太）有限公司：认购 0.75 亿美元，全球头部资管机构，管理多只跨境股票基金，重点配置半导体、通信硬件赛道。

4. Alibaba Investment（阿里投资）：认购 0.45 亿美元，阿里巴巴旗下投资平台，围绕云计算、算力基础设施、硬件供应链进行产业投资。

5. CPE Bodhi：认购 0.38 亿美元，CPE 源峰旗下基金，国内知名硬科技私募，重点布局半导体、高端装备、电子制造。

6. LMR：认购 0.30 亿美元，海外知名对冲 / 长线基金，长期投资科技硬件、光通信产业链。

7. 睿速基金：认购 0.30 亿美元，国内私募，聚焦 AI、通信、电子制造成长标的。

8. Montage HK：认购 0.25 亿美元，半导体相关产业投资主体，投资硬件、芯片产业链企业。

9. 东方资产管理：认购 0.20 亿美元，国内大型国有资管平台，布局高端制造、先进电子产业。

10. Spring River Greater China Fund：认购 0.20 亿美元，大中华区主题海外基金，重点投资国内先进制造龙头。

11. 简街：认购 0.20 亿美元，海外量化 / 基本面基金，布局全球科技硬件。

12. 晶合集成香港：认购 0.19 亿美元，晶圆制造产业资本，半导体产业链投资平台。

13. 保银：认购 0.15 亿美元，国内知名私募，深耕消费电子、半导体、先进制造领域。

14. 飞速创新：认购 0.15 亿美元，产业投资主体，聚焦算力硬件、光通信赛道。

15. 天弘基金：认购 0.15 亿美元，国内公募基金，通过香港平台参与港股新股投资。

16. 新华资产管理：认购 0.15 亿美元，保险资管，长线资金偏好制造业龙头。

17. Ghisallo、Jump Trading、一村资本：各认购 0.15 亿美元。其中 Jump Trading 是全球知名量化机构；一村资本为国内产业投资平台，聚焦半导体与先进制造。

18. 罗仲立先生：认购 0.15 亿美元，个人基石投资者，专业产业投资人。

基石阵容结构多元，涵盖海外长线基金、国际资管巨头、互联网产业资本、国内头部私募、国有资管、半导体产业资本、公募 / 保险资管以及个人投资者。

基石认购占全球发售股份最高可达 50%，锁仓比例高，上市短期抛压较小。机构资金类型丰富，既包含看重 AI 算力基础设施增长逻辑的产业资本，也有追求长期价值的大型资管，充分体现全球专业资金认可东山精密在 PCB、光模块、汽车精密组件的龙头地位与 AI 业务增长潜力。

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甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

这个票乙头需要认购资金 569 万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

这票打不打？且看我下面的分析：

东山精密股价（2026-10-20）

A 股：002384 东山精密收盘价 =122.15 元人民币

H 股招股价：≤ 93.80 港元 / 股

汇率：1 人民币 = 1.1751 港元（当日汇率）

1）A 股换算为港元：122.15 × 1.1751= 143.54 港元 / 股

2）绝对差价（A 股 − H 股）

按最高发售价 69.88 港元计算：143.54-93.80=49.74 港元 / 股

3）AH 溢价率（相对 H 股）

溢价率 =49.74 ÷ 143.54=34.65%；

东山精密A 较 H 股溢价约 34.65%，这个折价率属于在中规中矩的水平，这个票 A 股市值较大，有 2200 多亿有稳价人和绿鞋。而且实话说，这个折价率真的很一般，公司的诚意我觉得不太够，2000 多亿折价 40% 可能我才会再去看一眼，只折价 35% 着实有点差，不过好在基石认购比例的水平还不错，接近 50% 的基石认购。

最近上市的 AH 股大多数是跌的，市场也在调整，ah 股打新的行情基本上已经是宣告结束了。上一个上市的 ah 股传音也是不出意外的破发。

再结合了最近这接连几个市场化的新股，无论是 Ah 股还是普通的新股，几乎都没怎么涨，最近六个 ah 股除掉景旺电子首日收盘的微赚，其他的没有一个能赚到钱，彤程新材，罗博特科，星环科技，江波龙，君正科技暗盘和首日收盘价没有一个盈利的，打新人都挣不到钱。