2026 年 10 月 20 日，通用汽车发了三季报。这份财报里，中国这块被单独点出来了。

先说好消息：第三季度，通用汽车在中国连续第八个季度盈利。这一轮盈利周期的起点是 2024 年第四季度。

集团层面也漂亮。净收入 500.15 亿美元，同比增长 2.9%；归属于股东的净利润 33.35 亿美元，去年同期是 13.27 亿美元，翻了一倍多；调整后息税前利润 41.06 亿美元，同比增长 21.6%，利润率 8.2%。

在中国，三季度交付超过 35.8 万辆，纯电、插混、增程合计占比超过 60%，创历年同期新高。

但同一份财报里，还有一句话：中国合资企业权益收益同比下降六成。

连盈八季，权益收益却掉了六成。这两个数字放在一起，才是这家公司中国业务的真实状态。

拐点在哪？2024 年 12 月。

那个月，通用汽车向美国证券交易委员会提交文件，计划对在华合资企业股权计提 26 亿至 29 亿美元减值，并支付约 27 亿美元重组费用。同月，上汽集团公告，上汽通用及其控股子公司将在四季度计提资产减值 232.12 亿元人民币。

钱花在哪儿？关闭部分工厂、优化产品组合、减少库存、按需生产、保护价格体系、降低固定成本，以及——淘汰低价走量车型。

砍掉不赚钱的车，账立刻好看。

这也是为什么现在能连盈八季：不是因为卖得更多，是因为卖得更少但更贵。

往前看更清楚。2014 年到 2018 年，通用在华业务年利润超过 20 亿美元，是集团的利润引擎。2023 年，权益收益降到 4.46 亿美元。

开工厂那几年，我做过一次一模一样的事：把三条不赚钱的产品线砍掉，只留两条毛利最高的。第二个月账面就转正了，但营收掉了三成。当时合伙人问我，这算好转还是恶化？

我说，看你要的是活着还是长大。

通用的选择是先活着。代价是权益收益掉六成，说明合资这辆车的马力在减弱。

财报之外还有一个信号：财报发布后股价跌了 6.84%，收 77.09 美元。原因是全年指引中值低于市场预期，加上原材料、物流、DRAM 成本今年多花了约 20 亿美元。

我的判断是，合资车企在中国的好日子，靠 " 砍产品线 " 能撑两三年，但撑不了五年。真正的翻身得靠本地研发和本地供应链，而不是财务报表上的减法。

你觉得，合资车企在中国还有翻盘的机会吗？