出品：新浪财经上市公司研究院

文 / 夏虫工作室

核心观点：永和股份业绩高增背后存隐忧，制冷剂 Q3 销量同比骤降 24.4%，疑似抵消均价 30.4% 的涨幅，板块收入原地踏步，涨价逻辑难敌需求遇冷。需要指出是，今年公司真正的增长引擎是含氟高分子材料，量价齐升支撑利润。值得注意的是，公司前两次募投均延期未完工，又拟发 20.5 亿可转债扩产，资金使用效率与扩产必要性存疑。

近日，永和股份发布三季报业绩表现靓丽。

数据显示，2026 年前三季度营业收入 48.61 亿元，同比增长 28.40%；归母净利润 8.15 亿元，同比增长 73.76%；扣非净利润 8.17 亿元，同比增长 78.70%。其中，2026 年第三季度营业收入 17.26 亿元，同比增长 28.83%；归母净利润 3.02 亿元，同比增长 52.86%；扣非净利润 2.9 亿元，同比增长 53.16%。

对于业绩上涨，公司称，报告期内，公司含氟高分子材料业务延续高增长态势，盈利贡献持续增长，成为公司业绩增长的重要驱动力。依托新增产能逐步释放及下游市场拓展，公司含氟高分子材料产品产销量同比显著增长，叠加产品品质提升，推动产品毛利率稳步上行，板块盈利能力进一步增强。在制冷剂行业供需动态调整的背景下，得益于公司多元化产品结构及产业链一体化优势，公司制冷剂业务整体盈利保持稳健，为公司业绩增长提供坚实支撑。

业绩高增也有裂痕？制冷剂需求遇冷疑抹平涨价

公司深耕氟化工领域，经多年发展已成为集原料矿石开采、研发、生产、仓储、运输和销售为一体的专业氟化工企业，是我国氟化工产业链最为完整的企业之一。公司现拥有氟碳化学品年产能 19 万吨，2026 年初公司共获得 HCFCs 和 HFCs 制冷剂配额为 6.35 万吨，其中 HFCs 产品配额为 6.03 万吨，总配额量位于行业前列；公司含氟高分子材料及单体年产能 9.01 万吨，其中 HFP 产能位于全球前列，FEP、PFA 等拳头产品技术积累国内领先，享有重要的市场地位；公司含氟精细化学品产能 0.70 万吨；化工原料年产能 69.20 万吨。

公司氟碳化学品均价同比提升，销量受出口与淡季影响明显下滑。

前三季度氟碳化学品（二三代制冷剂）实现产量 13.24 万吨，同比增长 7.29%；外销量 6.02 万吨，同比下降 11.50%；实现营业收入 22.19 亿元，同比增长 8.84%；前三季度销售均价 3.69 万元 / 吨，同比上涨 22.98%。

结合三季度单季数据来看，氟碳化学品 Q3 外销量 1.87 万吨，同比大幅下降 24.44%，环比下降 18.72%；Q3 销售均价 3.85 万元 / 吨，同比上涨 30.43%，环比微降 0.21%。分品种看，三代制冷剂价格延续上行，二代制冷剂则明显回落。根据百川盈孚数据，26Q3 制冷剂 R22、R32、R134a、R125 均价（含税）分别为 2.27 万元 / 吨、6.45 万元 / 吨、6.43 万元 / 吨、5.5 万元 / 吨，同比分别变动 -49.1%、+43.1%、+30.6%、+17.3%，环比分别变动 -7.1%、+0.4%、+5.8%、+11.3%。三代品种价格中枢上移对冲了二代品种跌价影响。

销量方面，公司制冷剂外销量明显下滑，与国内家用空调产量走势基本一致。据产业在线数据，26Q3 家用空调产量为 3342 万台，同比下降 15.5%，环比下降 41.96%。叠加中东地区出口未能恢复以及制冷剂淡旺季切换影响，制冷剂销量出现阶段性明显回落。

今年第三季度氟碳板块销量下滑 24.4% 完全抵消了均价 30.4% 的上涨，板块收入约 7.2 亿元、与上年同期约 7.3 亿元基本持平。需要指出的是，永和股份的此前主要盈利来源是氟碳化学品（制冷剂），受益于供给侧配额强约束，行业竞争秩序改善，制冷剂价格中枢持续上行。该业务的壁垒在于配额管制形成的供给稀缺性。然而，随着需求遇冷，未来相关涨价能否继续对冲相关需求量下降的影响或有待观察。

需要指出的是，公司含氟高分子量价齐升，目前盈利贡献凸显。

前三季度含氟高分子材料实现产量 5.53 万吨，同比增长 31.49%；外销量 4.46 万吨，同比大幅增长 53.72%；实现营业收入 202.16 亿元，同比增长 63.48%；前三季度销售均价 4.53 万元 / 吨，同比上涨 6.35%。三季度单季来看，公司含氟高分子板块实现外销量 1.65 万吨，同比增长 61.55%，环比增长 10.58%；Q3 销售均价 4.81 万元 / 吨，同比上涨 12.77%，环比上涨 2.18%。业内人士表示，其量价齐升主要得益于 PFA、PTFE 等产品持续放量，邵武基地盈利能力稳步向好。

此外，生态环境部近日印发 2027 年消耗臭氧层物质及氢氟碳化物配额总量设定与分配方案。2027 年二代制冷剂生产配额为 15.14 万吨、内用生产配额为 7.97 万吨，均与 2026 年持平；三代制冷剂生产配额及内用生产配额亦与 2026 年保持一致，品种间调整比例维持 30%。唯一变化是面向半导体行业使用的 HFC-236fa 额外增加生产配额 150 吨，且全部为内用生产配额。整体来看，2027 年配额方案未有实质性放松，制冷剂供给端约束延续。

可转债巨额募资扩产背后：前两次募投均未完工

10 月 16 日，永和股份披露向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函回复报告，对上交所提出的募投项目、业务经营等核心问题逐一作出说明。本次公司拟募集资金总额不超过 20.5 亿元，其中 14.35 亿元投向包头永和新材料有限公司新能源材料产业园项目，剩余 6.15 亿元用于补充流动资金。

值得注意的是，公司前两次募投项目均未完工。公司 2021 年 IPO 与 2022 年可转债的募投项目多次延期，目前达到预定可使用状态的日期均为 2027 年 12 月，尚未建设完毕；并计划终止 3 万吨 / 年电子级氢氟酸项目与 4000 吨 / 年 PTFE 树脂二期项目。

对于前次延期项目，公司解释称，2021 年 IPO 对应的邵武氟化工生产基地项目、2022 年可转债对应的邵武 PVDF/HFPO 扩建项目，均调整至 2027 年 12 月达到预定可使用状态，主因是 " 项目建设内容较多、结合下游需求变化主动调整节奏 "，将重心转向已建产线的产能爬坡与品质提升，并非资金不足导致停滞。