$ 长城电工 ( SH600192 ) $  

兰州长城电工股份有限公司于 1998 年上市，实际控制人为 " 甘肃省人民政府国有资产监督管理委员会 "。公司的主营业务是高中低压开关成套设备、高中低压电器元件、母线槽、电气传动自动化装置、新能源装备等电工电器类产品的研发、生产与销售，以及水电运营与管理等业务。

2026 年半年度，公司实现营收 6.54 亿元，同比小幅下降 5.72%。扣非净利润 -1.39 亿元，较去年同期亏损增大。长城电工 2026 年半年度净利润 -1.44 亿元，业绩较去年同期亏损增大。

一、主营业务构成

公司的主营业务为制造业，主要产品包括中高压开关柜和低压控制电器两项，其中中高压开关柜占比 47.54%，低压控制电器占比 31.00%。

二、净利润近 4 年整体呈现下降趋势

1、净利润较去年同期亏损增大

本期净利润为 -1.44 亿元，去年同期 -1.19 亿元，较去年同期亏损增大。

净利润亏损增大的原因是：

虽然所得税费用本期支出 72.14 万元，去年同期支出 962.23 万元，同比大幅下降；

但是（1）主营业务利润本期为 -1.36 亿元，去年同期为 -1.07 亿元，亏损增大；（2）资产处置收益本期为 2.98 万元，去年同期为 531.52 万元，同比大幅下降。

值得注意的是，今年上半年净利润为近 10 年中报最低值。

2、主营业务利润较去年同期亏损增大

2026 年半年度主营业务利润为 -1.36 亿元，去年同期为 -1.07 亿元，较去年同期亏损增大。

主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为 6.54 亿元，同比小幅下降 5.72%；（2）毛利率本期为 7.79%，同比大幅下降了 3.73%。

三、公司回报股东能力明显不足

公司从 1998 年上市以来，累计分红仅 9,549.04 万元，但从市场上融资 7.21 亿元，且在 2020 年以后再也不分红。

四、在建产业园输变电设备产业拓展与升级项目

2026 半年度，长城电工在建工程余额合计 2.26 亿元。主要在建的重要工程是产业园输变电设备产业拓展与升级项目。

产业园输变电设备产业拓展与升级项目（大额在建项目）

建设目标：通过建设自动化、数字化车间，推动天水长城开关厂集团有限公司延伸电工电器传统制造产业链，发展高端智能化输变电设备产品，提升技术水平、装备水平和管理水平，实现产业拓展与升级，增强企业核心竞争力，促进企业转型升级和高质量发展。

建设内容：在长城电工天水电器产业园内新建精密机械加工、钣金壳体及低压成套产品综合数字化制造车间、变压器制造车间、变压器配套车间，总占地面积 55521㎡，总建筑面积 65055㎡（其中新建 59475㎡，改造 5580㎡），并配置相应生产设备，实施 " 三化 " 改造，完善上下游产业链布局。

建设时间和周期：项目建设期为 1.5 年，自施工图设计阶段起统筹安排非标设备设计、进口及主要设备订货，待厂房建成后陆续完成设备安装调试并投入运行，确保原厂区生产运营受影响最小。

预期收益：项目建成后预计年均营业收入 164479 万元，年均利润总额 17092 万元，年均净利润 12819 万元；项目投资财务内部收益率（税后）为 18.74%，投资回收期（所得税后）7.05 年（含建设期），投资收益率 22.76%，资本金净利润率 17.07%。

五、行业分析

1、行业发展趋势

长城电工属于电气机械及器材制造业中的输配电及控制设备行业，聚焦高中低压电器设备及新能源装备研发制造。  输配电及控制设备行业近三年受新能源转型驱动加速发展，2023 年市场规模突破 1.2 万亿元，年复合增长率超 8%。未来随新型电力系统建设及 " 双碳 " 目标深化，智能化、数字化设备需求持续释放，预计 2025 年市场空间将达 1.5 万亿元，新能源配套设备占比提升至 35% 以上。

2、市场地位及占有率

长城电工在西北地区配电设备市场占据领先地位，区域市占率约 12%-15%，但全国市场占有率不足 3%。其新能源业务通过 EPC 模式切入光伏、风电领域，2024 年相关营收占比提升至 18%，尚未形成规模化竞争优势。

3、主要竞争对手

4、经营评分排名

长城电工在 2026 年中报经营评分排名为第 5141 名，在电力设备行业中排名为 42 名。

六、总结

最近 4 年半年度，公司净利润均处于亏损状态，近 4 年半年度净利润亏损持续增加，2026 年半年度净利润亏损 1.44 亿元，亏损较上期增大。

公司主营利润近 5 年半年度均处于亏损状态，主营利润近 5 年半年度亏损持续增加，由于营收和毛利率的同步下降，2026 年半年度主营利润亏损 1.36 亿元，较去年同期亏损增大。

值得一提的是，2026 年半年报显示在建产业园输变电设备产业拓展与升级项目，有潜力促进后期收益增长。

总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。

七、估值数据

神奇公式，是由美国 JoelGreenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业 20 年获得 30% 的年回报率。核心思想：好公司便宜买。其仅使用 ROIC 和 ROE 两个指标计算得出，简单有效。

免责声明：本文信息基于公开资料整理，仅供参考，碧湾力求准确但不保证无误，亦不构成投资建议，请审慎决策。

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