文 | 财能圈

国家队仍在加码人工智能投资。10 月 19 日，工业和信息化部科技司司长魏巍在国务院新闻办公室新闻发布会上称，600 亿元国家人工智能产业投资基金已投出一批优质项目。2025 年，中国人工智能核心产业规模超 1.2 万亿元，规模以上制造业企业人工智能技术应用普及率超 30%，截至今年 6 月底，我国人工智能企业数量超 6600 家。

" 优质项目 " 具体指哪些，官方并未披露名单。据财新 10 月 20 日统计，目前公开披露的直投项目共三笔，均投向头部大模型公司。综合上市公司公告、工商登记信息与融资新闻，该基金已公开的投资至少八笔，覆盖模型、应用、具身智能、算力芯片与 AI 安全五个环节。

01  官方未披露被投名单

国家人工智能产业投资基金设立于 2025 年 1 月 17 日，由工信部、财政部牵头，出资额 600.6 亿元。国家集成电路产业投资基金三期出资 600 亿元，为基金唯一有限合伙人；管理人为国智投（上海）私募基金管理公司，实际控制人为上海市国资委，基金落户上海徐汇，存续期 13 年。

设立 21 个月，官方未披露过任何被投项目的名称与金额。魏巍 10 月 19 日的介绍止于 " 一批优质项目 "。

官方对基金最系统的一次介绍，来自 2025 年 4 月 10 日深交所一场具身智能座谈会。工信部规划司副司长、国家人工智能基金筹备组副组长张建华当时表示，基金将围绕人工智能全产业链开展投资布局，覆盖算力、算法、数据和赋能应用等环节，遵循行业发展规律，" 适度投早、投小、投前沿 "，兼具产业投资与创业投资属性。介绍未涉及具体项目。

此后官方表态集中于定位。今年 1 月，工信部表示将强化该基金对人形机器人领域的支持力度；8 月 26 日，副部长辛国斌在国新办发布会上提出，推动人工智能基金汇聚金融 " 活水 "，加大投资力度。

已公开的出资可梳理为八笔。

据财新报道，DeepSeek 首轮融资中，该基金出资约 9.8 亿元。财新称该轮投后估值 3500 亿元，证券时报与《财经》报道的口径为近 4000 亿元。月之暗面（Kimi）F 轮融资中亦有该基金参与，该轮投后估值 350 亿美元。

上市公司公告披露了另一笔。8 月 31 日，快手在港交所公告，该基金投资其视频生成大模型可灵 AI 境内主体 14 亿元，持股约 1.14%。按此比例计算，可灵 AI 境内主体估值超过 1200 亿元。因履行强制披露义务，这一笔的信息最为完整。

无人配送车公司新石器是该基金在该赛道的首笔投资。10 月 20 日，新石器宣布完成近 4 亿美元融资，官方口径为 " 博裕投资与某国家级基金联合领投 "；新华财经等报道称，该基金即国家 AI 基金。至此，新石器累计融资突破百亿元。

另有四笔出资见于更早的报道。3 月，银河通用完成 25 亿元融资，投资方包括该基金，投后估值超 200 亿元；1 月末，该基金出现在智驾芯片公司新芯航途的股东名单中；1 月 27 日，AI 安全公司长亭科技完成 5 亿元融资，投资方包括该基金；另据新华财经报道，该基金还投资了 AI 算力芯片公司沐曦。

八笔出资中，公开可查出资金额的合计约 54 亿元，占 600.6 亿元的基金规模不足一成。

02 头部集中，资金流向算力

八笔出资按产业链位置分布：模型层两个，DeepSeek 与月之暗面，均采用开源路线—— Kimi K3 于今年 7 月 27 日全量开源，参数规模 2.8 万亿，为全球已知最大的开源模型；应用层两个，可灵 AI 与新石器；具身智能一个，银河通用；算力芯片两个，新芯航途与沐曦；AI 安全一个，长亭科技。八家被投企业分布在五个环节，多数已在细分赛道形成产品与客户。

资金的流向不止于被投企业。模型公司获得融资后的主要用途是采购算力。DeepSeek 今年 6 月完成 510 亿元首轮外部融资，投后估值近 4000 亿元；据《财经》等报道，其后公司在内蒙古乌兰察布推进大型数据中心建设，计划部署至少 16 万颗华为昇腾加速芯片，芯片采购规模约 170 亿元。该基金同时直投沐曦，在算力供给端亦有布局。

这一流向在宏观数据中已有体现。国家统计局数据显示，前三季度，规模以上数字产品制造业增加值对规模以上工业增长的贡献率超过三分之一，集成电路产量增长 23.3%。

03 国家队的钱，跟着用得起来的 AI 走

为什么是这些公司、这个时点？

中信证券 10 月 21 日发布的研究报告，提供了一种解释。该报告测算，国产模型 ARR（年度经常性收入）合计约 80 亿美元，仅相当于海外模型 18 个月前的水平；估值约为海外模型的十分之一。报告认为，一旦能力差距缩小，国产模型的低基数、快增速与低估值有望推动系统性重估。

被投企业的资本节奏正在加快。月之暗面 F 轮之后完成 Pre-IPO 轮，估值约 500 亿美元，9 月已向港交所保密递表，计划 2027 年一季度上市；DeepSeek 二轮融资规模上修至约 1000 亿元，投前估值约 5000 亿元，由宁德时代与腾讯领投，已聘请中信证券筹划科创板上市，目标 2027 年挂牌。

另外，AI 对就业结构的影响已开始显现。据一位接近智经局的审计行业人士透露，会计师事务所今年已引进 AI 辅助工作，招聘人数较上年减少，实习生名额亦有缩减。国家统计局新闻发言人王冠华 10 月 19 日表示，AI 正加快从 " 技术选项 " 变成 " 生产标配 "。

此外，AI 的发展是一场 " 烧钱 " 大战，高盛研报预计，2026 年全球 AI 投资将达约 1.02 万亿美元，其中美国约 5810 亿美元；微软、亚马逊、Alphabet、Meta 四家企业 2026 年资本开支指引合计约 7250 亿美元，较 2025 年的约 4100 亿美元增长 77%，绝大部分投向数据中心与 AI 芯片。

投入强度决定了竞争门槛。产业规模每上一个台阶，背后都需要千亿美元级的资金续航；这类投入的回报周期以五年、十年计，超出多数市场化资金的久期上限。长周期资本由此成为必需，这是财政与国有资本设立专项基金的直接背景。

最后，600.6 亿元，相当于 2025 年 AI 核心产业规模的 5%，公开能核对的出资，不到一成。钱不算多，但方向已经画出来了。

接下来要看的是兑现。月之暗面已经保密递表港交所，DeepSeek 的二轮融资翻倍到千亿，宁德时代和腾讯在领投名单里，国家队投过的公司，正在一个个走向二级市场。到挂牌那天，" 国家 AI 基金投了什么 " 会写进每一份招股书的股东名单，也会写进每一张 K 线图。这笔钱花得值不值，市场已经在用脚投票。