来源：文轩财经

张勇退到战略后台、经营权责下沉，是海底捞从 " 创始人企业 " 走向 " 平台化组织 " 的必经之路

观察员丨三畏 审校丨王恒

2026 年 10 月，张勇、舒萍夫妇密集退出四川新派餐饮管理集团、四川海底捞餐饮股份有限公司等多家核心境内主体高管席位。

经营承压叠加离岸信托税务新规落地，市场难免追问：张勇是不是要走了？

人事：台前与幕后

据工商信息，四川新派餐饮管理集团近期完成变更，张勇卸任董事长，舒萍卸任董事；同期，夫妇二人还陆续退出了四川海底捞餐饮股份有限公司、上海乐达海生企业管理咨询有限公司、简阳市静远投资有限公司等多家体系内核心主体的高管席位。

四川新派注册资本约 6.21 亿新加坡元，由海底捞海外控股主体全资控股，业务覆盖餐饮服务、供应链管理、互联网销售等板块，是承载境内综合经营与多元布局的重要平台。

四家主体在同一时间窗口集中交接，显然是一次体系层面的经营权责重构。

接棒者唐兰英 1998 年 10 月入职海底捞，高中毕业后从门店自助区域打杂做起，第二年海底捞筹备西安首店时主动报名，从出纳、文员一路走向管理层。

2022 年 4 月之后，唐兰英出任四川嗨系餐饮管理有限公司法定代表人、总经理、董事，而四川嗨系正是 " 红石榴计划 " 的核心投资与品牌孵化平台。

焰请烤肉铺子、火焰官 BarBecue、嗨妮牛肉麻辣烫、举高高自助小火锅等子品牌，背后的四川嗨系，唐兰英是这套内部创业体系的核心操盘人之一。

这一交接也不是突然发生的。四川海底捞的法定代表人近五年已三度更迭：2021 年 10 月由李海燕变更为谢英，2025 年 2 月由谢英变更为袁华强，本次再由袁华强交到唐兰英手中。

李海燕是早期联合创始人，谢英、袁华强、唐兰英则都是从门店一线成长起来的内部职业经理人。换句话说，境内运营主体的法定代表权，早已在系统性地从创始团队向职业经理人梯队转移，10 月的密集卸任只是这一长期趋势的显性化。

上市公司层面的布局也遵循同样的逻辑。2026 年 1 月张勇重新兼任集团 CEO 时，苟轶群辞任 CEO、宋青和高洁辞任执行董事，同时李娜娜、朱银花、焦德凤、朱轩宜四位长期在区域运营、产品供应链、集团战略支持等一线岗位成长的管理者获委任为执行董事。

创始人回到战略中枢，年轻一代接手经营执行，境内运营主体再把法定岗位交给红石榴体系的核心操盘者，三层调整构成了一条清晰的 " 战略上收、经营下沉 " 的路径。

还有一个不应被忽略的因素是，张勇是新加坡国籍，外籍人士长期担任境内运营主体法定代表人，在工商登记、合规申报等环节会附带额外的程序复杂度。将境内法定岗位交予中国籍职业经理人，在治理合规层面本身就是一种常规化安排。

需要特别说明的是，这一动因属于合理推测，一切以海底捞官方披露信息为准。

信托：巧合还是必然？

几乎在同一时间窗口，人事卸任、资本减持与信托税制新规三线交汇。

2026 年 7 月 24 日，财政部、税务总局发布《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》（2026 年第 21 号），首次系统性地对离岸信托在设立、存续、终止清算全环节建立个税规则，一般适用 20% 税率，并设置 90 日过渡期至 10 月 22 日，窗口期内补报可不加收滞纳金。

规则的核心是：无论信托嵌套多少层 BVI、开曼壳公司，税收上均视为透明体，穿透至底层居民个人；存续期间的收益无论是否实际分配，都按年计入个人所得。

张勇、舒萍夫妇的持股架构恰好是这一规则的典型适用对象。根据海底捞财报披露，两人在 2018 年上市前搭建了双层离岸信托：张勇的 Apple Trust 与舒萍的 Rose Trust，分别通过 BVI 公司间接持有海底捞权益，瑞银旗下信托公司（UBS Trustees）担任受托人。

（注：文轩财经查询了财报，报告中仅明确披露了上述信托架构及持股比例，并未披露股东个人的潜在税负。） 但据市场推算，海底捞上市以来累计分红规模可观，张勇夫妇持股约 50%，信托账户对应分得金额不小，按 20% 税率理论上存在相当体量的潜在税负；叠加减持套现部分对应的税款，市场给出的估算并不低。

正是在这一背景下，2026 年 9 月 8 日，舒萍旗下的 SP NP Ltd．以每股 10.62 港元大宗减持 2.59 亿股，套现约 27.5 亿港元，较前一日收盘价折让约 6.7%。

紧接着，10 月 12 日海底捞公告向张勇提供本金上限折合 1 亿元人民币的港元贷款，期限仅 30 天，利率为 1 个月 HIBOR 加 60 个基点，无担保，用途限定为个人财务安排。

需要特别强调：减持用于补税、借款与减持回款相关，均属市场推测，并无官方公告证实。一切以海底捞或政府相关部门官方披露信息为准。

但即便不从因果层面下结论，这组动作至少揭示了一个事实：当离岸信托的税务透明化真正落地，创始人家族的个人现金流管理与上市公司的治理透明度之间，会产生此前未被充分定价的联动。

业绩：主品承压，二线突围

让我们回到海底捞的经营基本面，拆解其 2026 年中报可以发现，公司各项业务正出现明显分化。

2026 年上半年，公司收入 223.37 亿元，同比增长 7.9%；核心经营利润 25.13 亿元，同比增长 4.4%；期内溢利 17.64 亿元，同比增长 0.5%；归母净利润 17.67 亿元，同比增长 0.47%。

利润增速显著低于收入增速，核心经营利润率从上年同期的约 11.6% 降至 11.25%，原材料及易耗品成本占收入比重上升 1.8 个百分点至 41.6%，既有低毛利业务占比提高的结构性原因，也有主动让利消费者的影响。

主品牌与增量业务走向明显背离。海底捞餐厅经营收入 178.37 亿元，同比下降 4.0%；自营餐厅数量从 2025 年 6 月末的 1，322 家降至 1，290 家，净减少 32 家。

翻台率 3.9 次 / 天，同比仅提升 0.1 次；人均消费 97.0 元，同比下降 0.9%；同店销售额同比下滑 1.3%。主品牌已经从 " 增长引擎 " 转变为 " 稳定基本盘 "。

外卖业务收入 20.51 亿元，同比增长 121.2%，占比从 4.5% 升至 9.2%，" 下饭菜 " 一人食产品和自建外卖站模式是主要驱动力；其他餐厅经营收入 12.71 亿元，同比增长 113.1%，占比升至 5.7%，来自 " 红石榴计划 " 下多品牌及露营火锅、夜宵火锅等场景。

截至 2026 年 6 月末，集团运营 21 个其他餐饮品牌、合计 183 家餐厅，大排档火锅和寿司业态已进入规模化复制阶段。

这组数据也回答了前述 " 为什么接手的是唐兰英 "。

当主品牌进入存量优化阶段，新品牌孵化和精细化运营成为下一阶段的核心能力，让红石榴体系的核心操盘者执掌境内运营主体，是将组织资源向新增长曲线倾斜的务实安排。

未来：三道必答题

截至 2026 年 10 月 23 日 10 时 38 分，海底捞股价报 9.17 港元，微涨 0.55%。这一价格不仅距离创始人张勇 5 月增持时的 13.39 港元相去甚远，也跌穿了 9 月家族信托 10.62 港元的大宗减持价，正逼近 52 周以来的最低点（8.925 港元）。

从 2018 年上市至今，海底捞经历了一轮 " 高翻台驱动增长—逆势扩张致首亏—关店促修复—动能减弱再承压 " 的完整周期。而在这轮剧烈波动的背后，资本市场留给海底捞的试错空间，究竟还有多大？

最直观的考验在基本盘。 2026 年上半年，主品牌同店销售额依然为负增长，翻台率的微弱改善被人均消费和单桌就餐人数的小幅下滑所抵消。

管理层虽释放了 7、8 月份翻台率回暖以及 2027 年提速开店的信号，但主品牌的长期命题早已不是开更多店，而是在存量网络中把同店销售重新拉回正增长。这是海底捞必须守住的底线。

外卖和其他餐厅收入增速虽然抢眼，但外卖平台费用上升推高了 " 其他开支 " 占比，低毛利业务的扩张也在稀释整体毛利率。" 红石榴计划 " 从广撒网转向聚焦复制是明智之举，但大排档火锅、寿司等业态能否在 2027 年转化为有利润质量的规模化收入，仍需时间验证。

比业务端更微妙、也更具决定性的，是创始人家族资本动作与上市公司治理之间的张力。

海底捞向张勇提供 1 亿元短期借款，程序上完全合规，张勇也依规回避了表决。但市场真正在意的并非这 1 亿元的金额，而是当创始人同时身兼控股股东、CEO 与借款方三重身份时，个人财务安排与公司资金之间的边界是否足够清晰。

舒萍的减持虽被定性为 " 股东私人事务 "，但与卸任、借款叠加在一起，客观上放大了外界对治理透明度的审视。

张勇退到战略后台、经营权责下沉，是海底捞从 " 创始人企业 " 走向 " 平台化组织 " 的必经之路。但这条转型之路能否走通，最终仍取决于海底捞能否在组织换挡期，重塑持续稳定的增长引擎。