2026 年上半年，拥有正大天晴、北京泰德等子公司的中国生物制药，创新药销售收入达到78.1 亿元，同比增长 29.2%。同期，整个集团的收入增长了10.6%。〔1〕

新药卖得更好了，为什么公司的增长没有同样快？

今年，中国生物制药继续为自研药增加治疗用途，也接下了 GSK 的中国业务。9 月，公司又提出花44.8 亿元增持正大天晴。新药已经卖出规模，这些投入还能给公司带来多少收入和利润？〔1、7〕

01

REPORTING

创新药多卖 17.6 亿元，其他收入少了 8.3 亿元

收入来源

2025 年上半年

2026 年上半年

创新药销售

60.5 亿元

78.1 亿元

对外授权

0.4 亿元

9.8 亿元

其余收入

114.8 亿元

106.5 亿元

集团合计

175.7 亿元

194.4 亿元

资料来源：中期业绩公告。其余收入由总收入减去创新药销售及对外授权所得，包含仿制药、生物类似药等；按公告四舍五入数据计算。金额均为人民币。〔1〕

创新药与授权收入合计增加了约27 亿元，其中约 8.3 亿元被其他业务的下滑抵消，集团最终增加约 18.7 亿元收入。新药卖得更多了，原有业务的回落也在拖慢公司增速。

这78.1 亿元按公司口径统计国家 1 类或 2 类新药的销售，不含仿制药、生物类似药和对外授权收入，占集团收入的40.2%。创新药占比已经不低，其他业务的变化仍有很大影响。〔1〕

02

PRODUCT MIX

安罗替尼扩大用途，医保覆盖还没跟上

中报没有逐项公布各款新药的销售额。已经上市的安罗替尼（福可维）和贝莫苏拜单抗（安得卫），正在通过联合用药扩大适用患者范围。

安罗替尼是口服抗肿瘤药，贝莫苏拜是一款 PD-L1 抗体。两款药与化疗联用，已经获批用于广泛期小细胞肺癌的一线治疗。过去，安罗替尼在这类患者中用于多次化疗失败后的治疗；现在，患者开始接受全身治疗时，就可以考虑包含安罗替尼的联合方案。〔2〕

2024 年发表的 ETER701 三期研究报告了中期生存分析结果：联合方案的中位总生存期为 19.3 个月，单纯化疗组为 11.9 个月；三级及以上治疗相关不良事件发生率分别为93.1%和 87.0%。〔3〕

同一个方案包含公司两款药，有机会同时增加两者的销量，也能沿用已有的肿瘤科推广基础。不过，临床上已经有多种免疫药联合化疗可供选择。上述生存获益来自与单纯化疗的比较，还不能说明这一组合优于其他免疫联合方案。

2026 年执行的国家医保目录中，替雷利珠单抗、特瑞普利单抗已覆盖广泛期小细胞肺癌的一线治疗；贝莫苏拜单抗尚未进入基本医保目录。安罗替尼虽然在目录内，其小细胞肺癌支付范围仍是既往至少接受过两种化疗方案后进展或复发的患者，未覆盖上述一线联合用途。〔4〕

与已经纳入医保的一线方案竞争，正大天晴还需要解决患者的自费负担。今后如果医保覆盖扩大，更多患者可能用得起这个组合，但价格也可能随谈判下调。多卖出的量能否补回降价的影响，会直接影响这项新用途带来的收入。

03

PATENT

正大天晴接下 GSK 三款药

2026 年7 月，葛兰素史克（GSK）把全再乐、欧乐欣在中国内地的商业化运营交给正大天晴。全再乐把三种成分放在一个吸入装置中，每日一次，用于慢阻肺病，并已获批用于症状控制不佳的成人哮喘；欧乐欣是治疗慢阻肺病的双支气管扩张剂。〔5〕

两款药都已上市，正大天晴负责进口、分销、进院和推广。GSK 披露，合作将覆盖超过9000 家医院及基层医疗机构，希望借助正大天晴的医院网络拓展中国市场。〔5〕

正大天晴可以在现有医院网络中推广这两款药，省去一部分从头开拓的工作。不过，9000 家是合作拟覆盖的范围，实际销量还取决于医院是否采购、医生是否采用，以及患者能否正确使用吸入装置并坚持治疗。

5 月引进的乙肝在研药bepirovirsen，距离销售还要再等一段时间。这款药仍在中国审评中。GSK 披露，正大天晴的肝病商业网络已覆盖超过 5000 家医疗机构，可以在药物获批后用于推广。〔6〕

两次合作的初始期限都是5.5 年，正大天晴向 GSK 采购药品，再在中国销售。中国生物制药称，三款产品的中国销售收入将计入集团营收，同时也要承担采购和推广等成本。供货价格尚未公开，暂时还算不出这些产品能给集团贡献多少利润。〔1、5、6〕

04

CAPITAL

44.8 亿元增持正大天晴

上半年，除收入增长外，中国生物制药还降低了费用。销售及分销费用由 64.50 亿元降至 52.60 亿元，少了约 11.90 亿元；研发费用由 31.88 亿元降至 30.80 亿元。〔1〕

但归母净利润只增长1.4%，达到 34.3 亿元。一个重要原因是，去年同期有约 13.53 亿元科兴中维税后股息，今年没有这笔收入。按公司调整后的 " 基本溢利 " 口径，利润增长 8.1%；进一步剔除科兴中维股息影响后，增幅为 92.3%。这项增长包括授权收入、费用下降等因素的贡献，不能全部归于新药销售。〔1〕

9 月 11 日，公司又披露一项关联交易：拟支付44.8 亿元现金，向执行董事及主要股东谢承润收购一家持有正大天晴5%股权的投资公司。完成后，间接持股比例将由 60% 升至 65%。按截至 2026 年 6 月底过去 12 个月的业绩，公司测算可增加约 3.5 亿元调整后归母净利润。〔7〕

正大天晴原本已经纳入集团合并报表。增持后，它的销售收入仍按原来的方式合并，但中国生物制药股东享有的利润比例提高了。公司测算的 3.5 亿元，来自这部分持股比例的增加。

3 月底完成的赫吉亚收购则需要更长时间才能看到新药销售回报。公司为这笔收购净支出现金约 9.98 亿元，获得小核酸研发能力。赫吉亚的核心候选药 Kylo-11 还在二期临床，后面仍有临床试验、审批和上市推广要做。〔1〕

中国生物制药近期的增长，更有希望来自安罗替尼等已上市药物扩大使用，以及全再乐、欧乐欣进入更多医院。现有销售网络让这些产品不必从头开拓市场，但患者的自费负担、医保谈判后的价格、向合作方采购的成本，都会影响实际销量和利润。

公司已经有了 78 亿元创新药收入。接下来，新药要弥补老业务的回落，也要为持续研发提供资金。增持正大天晴能让上市公司股东多分一份现有利润；更长远的增长，仍要靠这些药在竞争中多卖出去，并赚到钱。

" 图难于其易，为大于其细。"

——老子，《道德经》第六十三章

参考资料

资料截至 2026 年 9 月 21 日；除特别说明外，财务数字为 2026 年上半年，金额为人民币。文中商业判断为作者分析。

〔1〕中国生物制药：《截至二零二六年六月三十日止六个月之中期业绩公告》，2026 年 8 月 19 日。第 1 — 4 页收入及合作，第 15 页小核酸进展，第 24 页科兴股息，第 30 页利润表，第 42 — 43 页收购；创新药口径见第 2 页附注 3。公司公告。

〔2〕正大天晴：《安得卫——贝莫苏拜单抗注射液》产品说明，核对广泛期小细胞肺癌一线联合用药适应症。官方产品资料。

〔3〕Cheng Y 等，ETER701 随机三期研究，Nature Medicine，2024，30：2967 — 2976。DOI：10.1038/s41591-024-03132-1。总生存期为论文报告的预设中期分析；未与其他免疫联合方案进行头对头比较。论文原文。

〔4〕国家医保局、人力资源社会保障部：《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025 年）》，2026 年 1 月 1 日起执行。安罗替尼见第 149 页，替雷利珠及特瑞普利单抗见第 157 — 158 页；全文核对未收录贝莫苏拜单抗。通知及目录。

〔5〕GSK：《葛兰素史克与中国生物制药深化战略合作，提升全再乐和欧乐欣在中国的患者可及性》，2026 年 7 月 8 日。覆盖范围为合作披露，非新增进院统计。GSK 公告。

〔6〕GSK：《葛兰素史克与中国生物制药达成战略合作》，2026 年 5 月 11 日，bepirovirsen 中国内地商业化合作及采购安排。GSK 公告。

〔7〕中国生物制药：《关连交易——通过收购目标公司的股权收购正大天晴 5% 股权》，2026 年 9 月 11 日。交易以公告条件为准；3.5 亿元为公司采用截至 2026 年 6 月底过去 12 个月调整后业绩计算的利润增厚额。公司公告。

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