10 月 22 日，半导体概念股展芯股份（301707.SZ）大幅低开，盘中下探至 54.87 元，创下上市以来的新低；截至收盘，报 55.43 元，跌 9.52%。股价大跌的导火索，是其前一晚发布的不太好看的业绩。

三季报显示，2026 年 1-9 月，公司实现营收 4.11 亿元，同比下降 18.94%；归母净利润 1.43 亿元，同比下降 27.03%；扣非净利润 1.39 亿元，同比减少 26.57%。Q3 单季，更是直接陷入亏损。

至于下滑的原因，展芯股份并未公开披露。但行业同赛道公司业绩也集体承压，他们多指向下游特种领域采购节奏的变化，行业共性压力凸显。

展芯股份主营高可靠模拟芯片及微模块产品的研发设计、测试及销售，可谓热门赛道，且其产品广泛应用于各类国防电子装备中，今年 8 月 7 日刚刚上市。不过，其上市后的股价走势如业绩一样，出现明显下滑。10 月 22 日收盘价已经较上市首日盘中高点 120.90 元，跌去 57.33%。

（展芯股份日 K 线图）

值得注意的是，展芯股份上市即吸引多家 QFII 建仓，若持股至今，包括 MERRILL LYNCH INTERNATIONAL（美林证券）、中国国际金融香港资产管理有限公司 -CICCFT10、MORGAN STANLEY&CO.INTERNATIONAL PLC.（摩根士丹利）、高盛在内的外资，悉数处于浮亏状态。

Q3 单季现亏损

刚刚发布的三季报，并不是展芯股份上市后交出的首份成绩单，半年报才是。彼时的数据尚稳，上半年录得营收 3.27 亿元，同比微降 3.98%；归母净利润 1.43 亿元，同比增长 15.20%。真正的业绩下滑，开始于第三季度。

Q3 单季，公司实现营收 8438.67 万元，同比骤降 49.43%，环比下降 57.02%；归母净利润 -58.92 万元，同比减少 100.83%，环比减少 100.63%。

对于 Q3 业绩的大幅下滑，公司并未明确给出原因。但类比招股书披露的往年数据，每年第三季度营收环比二季度确均有下滑，只是今年下滑幅度明显偏大，同比则历年波动较大。2024Q3，公司营收 8557.13 万元，同比下滑 37.24%，环比下滑 28.85%；2025Q3，公司营收 1.73 亿元，同比增长 102.52%，环比下降 22.92%。

（展芯股份主业收入季节性变化，来源：公司招股书）

需要注意的是，就在前三季度营收下降 18.94% 的同时，公司各项费用均在上升。其中，销售费用 3481.88 万元，同比增加 3.30%；管理费用 4411.62 万元，同比增加 35.08%；研发费用 9259.20 万元，同比增加 16.95%；财务费用 42.87 万元，同比增加 74.93%。

时间拉长来看，展芯股份研发费用持续在增长，从 2023 年的 3892.57 万元增至 2025 年的 10955.03 万元。今年半年报披露，报告期内公司的研发投向主要为电源管理类芯片、信号链类芯片、三维堆叠电源模块、三维堆叠异构集成超高功率密度大功率电源模块。截至 6 月末，公司研发人员 193 人，占公司员工总数的 41.24%，主要以硕士研究生和本科生构成。研发人员中本科及以上占比为 97.41%，其中硕士研究生及以上占比 46.11%。且公司明确表示，" 将持续加大研发投入。"

同行集体承压

当然，展芯股份的业绩下滑并非孤例，其同行业绩都在集体承压。

公司自主进行芯片设计和封装设计，主要产品包括模拟集成电路和微模块两大类，同时公司还向客户配套提供分立器件产品。公司产品系供电系统电路中的基础组成部分，用于实现升降压调节、保护、开关控制等功能，公司产品矩阵已覆盖从分立设计到高集成度设计的多种设计方案。自设立起即聚焦于军工电子应用领域的用户需求，广泛应用于机载、弹载、舰载、陆基、单兵等各类装备平台，下游客户主要包括央企军工集团下属科研院所及企业、民营军工配套企业。

公司虽未在三季报中解释业绩下滑原因，招股书中的提示却可窥一二。" 整体来看，公司经营业绩受诸多因素影响，既包括宏观经济环境、国家政策导向、行业竞争态势、原材料供应及价格等一般性因素，亦包括军工电子行业特有的军队采购周期、军品定型节奏、国防预算调整、军品采购政策等行业特定因素，以 2024 年军工市场环境变动为例，公司当年收入同比下滑 11.41%。若未来上述因素出现不利变化，公司经营业绩均有可能面临较大波动，给公司经营稳定性带来不利影响。"

招股书中列示的公司同行业绩下滑，也侧面印证行业环境的变化。比如，振华风光（688439.SH）上半年录得营收 3.04 亿元，同比变动 -34.63%；归母净利润 -887.37 万元，同比变动 -114.01%；扣非净利润 -2363.07 万元，同比变动 -144.70%。公司解释，营收下降一是受特种领域传统业务产品持续降价的影响；二是 2026 年是 " 十四五 " 规划收官与 " 十五五 " 规划谋篇布局的衔接之年，受特种领域传统装备采购优先级下降的影响，订单增长暂缓，导致传统业务产品销量短期收缩，同时，公司在抗辐照集成电路、专用转换器等中高端产品方面市场需求上升，销量增长，但增长幅度低于传统业务降幅。净利润亏损则还叠加了公司整体搬迁增加了园区相关的折旧费、摊销费等，产品持续降价计提跌价准备同比增加等。

成都华微（688709.SH）上半年实现营收 2.50 亿元，同比变动 -29.60%；归母净利润 -1.22 亿元，同比变动 -440.27%；扣非净利润 -1.15 亿元，同比变动 -705.83%。其在最新的业绩说明会上也解释，业绩阶段性承压，主要系特种集成电路行业需求调整、订单同比下降及研发投入加大所致。

ST 臻镭（688270.SH）上半年业绩保持增长，营收 2.20 亿元、归母净利润 7479.15 万元，同比增长 7.16% 和 14.87%。但分季度来看，Q2 单季是下滑的，营收 9824.12 万元、归母净利润 3521.04 万元，同比变动 -25.71%、-17.42%。公司此前业绩会上也提到："2026 年上半年，公司在卫星通信领域的业务稳步提升，特种行业受到下游客户节奏影响，有所下降。"（本文首发于钛媒体 APP，文｜价值刻度，作者｜桃子）