10 月 17 日，岭南生态文旅股份有限公司（岭南股份，002717.SZ）发布公告，称收到深交所《终止上市事先告知书》：因连续 20 个交易日股价低于 1 元，触发退市条款，深交所决定终止公司股票及可转换公司债券上市交易。

这份公告意味着岭南股份将被强制退市。这是继 2022 年腾邦国际退市之后，又一家被强退的文旅上市公司。

岭南股份的前身是东莞市岭南园林绿化有限公司，主营业务是市政园林绿化和生态景观营造。2014 年公司上市，随后启动二次创业计划，核心是向文旅赛道转型。2015 年斥资近 6 亿元收购上海恒润数字科技，这家公司主营球幕影院、黑暗骑乘等高科技沉浸式娱乐设备，岭南股份由此披上文旅高科技的外衣，从一家种苗木的公司跨界到数字文旅与沉浸式娱乐。

2016 年，岭南股份收购上海德马吉国际展览，开辟文旅展馆、博览项目、大型文化展演、展览策划等业务方向，补上文旅场景的落地能力。依托恒润的技术、德马吉的策划，加上自身的景观营造，岭南股份具备了各类文旅项目开发落地的能力，陆续承接了安徽岳西天仙河旅游度假区、四川南充清泉寺文化小镇等一批综合文旅项目的打造运营，文旅业务一度欣欣向荣。

2018 年，公司正式由 " 岭南园林股份有限公司 " 更名为 " 岭南生态文旅股份有限公司 "，全面确立生态文旅的主业方向。之所以从园林转向文旅，一方面是因为园林业务天花板较低、同质化和内卷严重，另一方面园林高度依赖市政和大地产商的大订单，行业垫资和账期问题突出。向文旅转型本身是个明智选择：业务更多元、更可持续，可运营空间更广，也能摆脱对单一客户和市政投资周期的过度依赖。2018 年，岭南股份的文旅业务营收攀升至 13.3 亿元，占总营收的比重突破 15%，转型成效初现。

可惜时代没有给它留出足够的窗口期。2019 年，园林行业危机全面爆发，东方园林、棕榈股份等一批园林上市公司无一幸免，全被拖了进去。

这场危机的来龙去脉并不复杂。2014 年政府推行 PPP 项目，鼓励民间资本参与政府项目投资，本意是引入市场化机制、提升市政项目与基建投资的效率。但在执行中被各地走了样：不少地方政府把 PPP 当成项目开发建设的绿色通道，以政府回购之名吸引民间资本垫资搞项目。民间资本没有引来多少，来的全是 " 包工头 "。

园林企业是这场 PPP 盛宴的主角之一，包括岭南股份在内，大量园林企业疯狂竞标 PPP 项目。而包工头本身没有资金支撑重资产投入，背后为他们输血的是各大银行、基金和信托。2018 年政府为 PPP 纠偏，清退大批走偏的项目。政策一出，项目停摆，银团撤资，回购许诺无限期搁置，园林企业资金链立即枯竭，全行业危机就此爆发。

此后是漫长而曲折的自救与被拯救。起初是企业自救，各种渠道融资、发债、抵押，但在愈演愈烈的资金危机面前都无济于事。随后各地政府介入纾困：总部在北京的东方园林被北京市国资入股，置换进新能源资产，基本彻底脱离园林行业。

2022 年，岭南股份被广东中山市国资入股，条件是总部搬到中山市。地方政府拯救企业也只能量力而行，必须权衡成本与收益。岭南股份资金缺口太大，又没能找到重新激活的方案，拯救行动一直没有进展，反倒是业务停摆、项目烂尾造成的亏损越滚越大。

2024 年和 2025 年，岭南股份分别亏损 9.84 亿元和 23.36 亿元。由于持续经营能力存在不确定性，审计机构对公司这两年的财报都出具了无法表示意见的审计报告。截至 2025 年底，公司账面净资产为负 13.5 亿元，已严重资不抵债。

在持续延宕的危机中，曾经的文旅转型计划全面搁置。岭南股份一度试图拆分恒润科技、德马吉等文旅子公司单独上市，也因危机加剧未能如愿。2025 年 11 月，岭南股份及子公司恒润科技被法院裁定实施合并破产重整。如今时隔近 1 年，重整方案始终没有出炉，等来的反而是一纸《退市通知书》。这基本宣告重整努力失败。

回顾整个上市历程：2014 年上市时踌躇满志，随即二次创业转向文旅；短短几年后园林行业危机爆发；从 2019 年到 2026 年，整整 7 年始终停留在 " 病危 " 阶段，堪称最悲惨的文旅上市公司。

如今一纸《退市通知书》即将为它的上市生涯画上句号。退市之后，岭南股份还有继续重整的价值吗？答案大概率是否定的。某种意义上，这份通知书也是它的死亡倒计时。