2026 年 10 月 21 日，江苏省高级人民法院公布 7 件金融商事典型案例。排在头一件的，是南通上市公司金通灵。

这家公司财务造假持续了 6 年，被南京中院判赔 43269 名投资者 7.74 亿元。消息出来后，圈子里讨论最多的不是金额，是 " 先行 " 两个字。

金通灵做的是鼓风机、压缩机这类流体机械，证券代码 300091。主业不算新潮，资本运作的手法却相当花哨。

造假时间从 2017 年一直拉到 2022 年，整整 6 年，属于系统性的长期做假账，不是某一笔账出了差错。

虚增营收合计超过 11 亿元，虚增利润超过 4 亿元。摊到六年里，等于每年都往报表里掺东西。

最离谱的是 2019 年，虚减利润幅度超过 57 倍，硬生生把亏损做成了盈利。虚增和虚减两个方向，全用上了。

2017 年和 2018 年，虚增利润的占比分别达到 103% 和 133%，这两年的利润基本是编出来的。假账做到这个程度，已经不是遮羞，是重写。

造假六年 账本比剧本还离谱

一家做实体制造的公司，账本能连续六年这么写，靠的不是一个人拍脑袋，而是一套能运转起来的机制。

从虚增到虚减，方向还能来回切换，说明造假不是为了某一年好看，而是按需要调节利润的节奏。哪年需要利润，账就往哪年挪。

六年假账能一路做下来，审计、保荐这些环节不可能一点痕迹都看不见。这个案子里中介被追责，也说明了这一点。

六年时间，十一亿虚增营收，四亿虚增利润。这些数字最后变成了一纸判决书上的 7.74 亿，也变成了 9 个人的刑事指控。

很多人以为上市公司造假，无非是罚点款、戴个 ST 帽子，风头过了还能接着玩。金通灵这个案子告诉你，代价远不止罚单这点钱。

四刀落下 罚单只是开胃菜

头一刀落在行政处罚上，江苏证监局率先开出罚单，公司挨罚，时任董监高一个都跑不掉。这只是开始。

第二刀是刑事追责。9 名责任人被公诉，罪名是违规披露重要信息罪和提供虚假证明文件罪。2025 年 9 月上海三中院判了，有人要坐牢。

第三刀是民事赔偿。43269 名投资者，由中证投服中心代为发起特别代表人诉讼，江苏首例、全国第三例，前面两例是康美药业和泽达易盛。

第四刀是破产重整。爆雷之后金通灵资金链断裂，进入破产重整，壳虽然保住了，原股东的权益被大幅稀释。

老板和高管输掉的不只是钱，还有自由和职业生涯。四刀下来，没有一刀是虚的。

散户先拿钱 这个 " 第一 " 才是关键

这个案子还创了一个全国第一：特别代表人诉讼中首次适用先行判决。

过去的流程是公司、董监高、中介机构一起审，刑事民事都走完，往往三五年过去，投资者还在等钱。等着等着，热情就没了。

这次法院换了个思路：公司造假的事实清楚、赔偿金额算得明白，就先判公司赔，其他人的责任另案继续审理。先把最确定的那部分钱判下来。

2025 年 12 月 31 日，南京中院用先行判决的方式，让金通灵先赔 7.74 亿元。2026 年 2 月 13 日，赔偿款划到了投资者账上。

赔款在 25 万元以下的，全额拿到手，这部分人占总人数的 99.11%。绝大多数散户拿回了全部损失。

25 万元以上的大户，走的是重整方案：现金、股票、信托三样一起上，整体现金清偿率 77.74%。大户拿不满，但也不是白等。

不用等所有被告判完，散户先把钱装进口袋，这个变化比 7.74 亿这个数字本身更有分量。

对市场来说，投资者保护不是一句口号，是一笔能划到账上的钱。先行判决把这个 " 能 " 字往前推了一步。

这套做法被写进了今年的最高法工作报告，往后类似的案子可以照着这个模板来。先行判决从一个案子的创新，变成了可以复制的路径。

中介也别想跑 签字的一个个算账

被告席上坐着 25 个，4 家券商、1 家会计师事务所，加上公司和董监高。中介机构这次没有被轻轻放下。

光大、国海、华西等券商全部被罚，华西证券的保荐业务被暂停 6 个月，两名保荐代表人 2 年内不许执业。保荐签字的分量，落到了具体的人头上。

审计机构大华所被 " 没一罚五 "，合计 4402 万元，证券服务业务同样被暂停 6 个月。罚没之外还要停业，这个打法以前不多见。

以前中介机构习惯了 " 看门人 " 的身份，收钱签字，出了事往公司身上一推。这次法院把责任链条一节一节拆开算。

保荐的、审计的、签字的，谁经手谁担责，这个信号比罚多少钱更让圈里人睡不着。

7.74 亿排第三 信号比数字更重

横向比一比：康美药业赔了 24.59 亿元，泽达易盛赔了 3.08 亿元，金通灵的 7.74 亿元排在第三。金额排第三，但案子的样本意义不小。

它是江苏首例特别代表人诉讼，也是全国首例适用先行判决的特别代表人诉讼。两个 " 首例 " 叠在一起，分量就不只是 7.74 亿了。

对实控人和董监高来说，这个案子把一笔账算清楚了：财务造假的成本，早就不是罚款加 ST 那么简单。

行政处罚、刑事追责、民事赔偿、破产重整，四道关口一层层压下来，钱、自由、公司控制权都可能赔进去。以前可能觉得造假是赌一把，现在赌注变了。

对普通投资者来说，这个案子提供的不是 " 买什么 " 的答案，而是 " 出了事之后能拿回多少 " 的参照。

过去散户遇到造假，最怕的是官司打几年、钱拿不到、人已经耗不起。先行判决把最耗时间的那一段切掉了，剩下的部分慢慢审。

能拿回钱的前提是有人替你打官司。中证投服中心的特别代表人诉讼，是散户不用自己掏律师费就能搭上的车。金通灵案的 43269 人，先坐上了。

从康美到泽达易盛再到金通灵，特别代表人诉讼的案例在增加，赔偿的路径也越来越清晰。散户维权的工具箱里，多了一件能用的东西。

金通灵的壳还在，原股东权益却已经被稀释得差不多了。造假保壳，最后保住的只是一个空壳。

账迟早要算，算起来比想象中贵。这句话，金通灵用 6 年时间和 7.74 亿元真金白银写在了判决书上。