｜2026 年 10 月 27 日 星期二｜

当地时间 10 月 26 日，Anthropic 向美国证券交易委员会（SEC）提交 S-1 注册文件，计划以 "ANT" 为股票代码在纳斯达克上市。

据媒体 10 月 26 日报道，知情人士透露，Anthropic 计划于 11 月 16 日当周上市，但具体时间仍可能调整。与此同时，市场对 Anthropic 的估值预期在 1.5 万亿至 2 万亿美元之间，不过最终估值尚未确定。

1. 上半年营收 162.86 亿美元，净亏损 807.48 亿美元

S-1 文件显示，Anthropic 2026 年上半年营收为 162.86 亿美元，净亏损 807.48 亿美元。其中，金融工具公允价值变动带来约 723.88 亿美元影响。同期经营亏损为 6.93 亿美元，调整后经营利润为 16.2 亿美元。算力及基础设施支出达 89.45 亿美元，现金、现金等价物及短期投资合计 131.65 亿美元。巨额净亏损主要受到金融工具估值变动等非经营性项目影响，不能直接等同于主营业务经营亏损。

2. 营收增速超过算力费用增速，企业客户持续增长

Anthropic 披露，2026 年第二季度营收同比增长 1368%，同期算力及基础设施费用增长 300%。公司称，算力效率提升有助于业务扩张。9 月 22 日发布的 Claude Opus 5.5 运行成本较上一代 Opus 5 降低 40%。

企业客户方面，截至 2026 年 9 月 30 日，过去 12 个月消费超过 10 万美元的客户超过 1.19 万家，超过 100 万美元的客户超过 1900 家，超过 1000 万美元的客户约 250 家。净收入留存率达 900%。公司称，超过一半的《财富》500 强企业及超过 30% 的《福布斯》全球 2000 强企业是其客户。不过，前五大客户贡献约 25% 的营收，单一客户占比均未超过 10%。

3. 算力承诺超过 6000 亿美元，基础设施成本持续上升

Anthropic 在文件中披露，未来算力承诺总额超过 6000 亿美元，算力资源覆盖亚马逊 AWS Trainium、谷歌 TPU、英伟达 GPU 及 AMD GPU。CNBC 报道称，公司与 SpaceX 旗下 AI 实体 SpaceX.AI LLC 签订的相关协议金额最高达 1205 亿美元，合同期限延续至 2029 年；待全部相关算力容量交付后，预计每月支出约 31 亿美元。算力及基础设施成本仍是公司最大运营支出项目之一，随着部署扩大，相关支出预计继续增加。

4. 云市场渠道收入占比接近一半

Anthropic 通过云服务市场获得的收入占比持续提高：2023 年约 11%，2024 年 32%，2025 年 47%，2026 年上半年升至 48%。Anthropic 还与埃森哲、德勤、毕马威、普华永道、Salesforce 及 Snowflake 等企业合作，拓展企业客户和分销渠道。

5. 公益公司架构与创始人控制权

Anthropic 注册为公益公司（PBC），将负责任地开发和维护先进 AI、使人类长期受益列为公益目标。S-1 文件显示，Founder LLC 持有的 F 类股份对应 50.1% 的投票权。长期利益信托（LTBT）拥有选举及罢免 T 类董事的相关权力，而 T 类董事构成董事会多数。七名创始人承诺将其个人持股的 80% 用于慈善事业。

截至 2026 年 6 月 30 日，Anthropic 公益基金持有相当于完全摊薄后股本 5% 的 N 类股份。董事会还可酌情在股价较前一里程碑上涨 50% 时，额外发行相当于当时流通股本约 2% 的股份。

6. IPO 相关股权激励费用规模庞大，阿莫代伊兄妹去年薪酬超 3436 万美元

2025 年，CEO 达里奥 · 阿莫代伊总薪酬为 1795.83 万美元，总裁丹妮拉 · 阿莫代伊为 1640.9 万美元；两人自 2026 年 7 月起的年基本工资均为 138 万美元。

S-1 披露，若 IPO 于 2026 年 6 月 30 日完成，公司将累计确认约 29 亿美元的相关限制性股票单位（RSU）费用，另有 237 亿美元未确认 RSU 薪酬费用，预计在加权平均约 2.1 年内确认。其他未归属股权奖励另有约 31 亿美元费用，预计在约 1.3 年内确认。上述数字是基于假设情景的股权激励会计费用估算，并非已经实际确认的费用或现金薪资支出。

7. AI 安全风险仍是重要不确定因素

Anthropic 在招股书中提示，随着模型能力提升，安全防护体系可能无法同步发展。先进 AI 也可能被用于恶意活动，或带来难以预测的系统性风险。如何在推动模型能力发展的同时控制相关风险，将持续影响公司的研发、商业化及长期发展。

点评：Anthropic 此次 IPO 的核心看点，不仅是营收高速增长和企业客户扩张，更在于其能否将持续攀升的 AI 算力投入转化为可持续利润，而巨额长期算力承诺、金融工具估值波动及 AI 安全风险，将共同考验其商业模式的韧性。

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