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周亚辉又一次敲响 IPO 大门。

近日，OPay 向美国证券交易委员会（SEC）提交修订版招股书，申请在纽交所挂牌上市，拟使用股票代码 "OPAY"。

与 10 月 9 日最初递交的版本相比，修订版进一步明确了发行方案和定价区间。‌公司计划发行 1600 万份美国存托股份（ADS），每份代表 10 股普通股，定价 19-21 美元。以此粗略计算，预计基础募资规模在 3.04 亿至 3.36 亿美元，估值最高或超 40 亿美元。

外界对 OPay 或许不太熟稔，但这家公司背后的操盘者周亚辉，不仅是全球领先的互联网科技公司昆仑万维的实控人，还是一位知名的 " 资本高手 "。

周亚辉早年靠网页游戏起家，于 2008 年创办了昆仑万维，彼时的昆仑万维还是一家游戏公司。自昆仑万维 2015 年登陆创业板后，周亚辉的资本版图便开始扩大，将资金撒向 P2P、影视等行业，陆续投资了趣店、银客网、O2O 平台 e 保养、映客等公司。

也是这一时期，周亚辉开始加速向海外布局。2016 年，他牵头联合奇虎 360 等中方资本，斥资约 5.75 亿美元从‌ Opera Software ASA（挪威欧普拉软件公司）‌手中收购了浏览器公司 Opera；并在 2018 年 7 月成功推动 Opera 在纳斯达克挂牌上市。截至今年 9 月，昆仑万维持有 Opera 约 67.9% 股份，是 Opera 的控股股东。

OPay 是 Opera 体系孵化出来的数字金融平台。公司成立于 2018 年 1 月，注册地为开曼群岛，不过主要营业地在西非的尼日利亚；目前主营数字支付、数字银行及信贷服务等业务， 一向被外界称为 " 非洲版支付宝 "。

也就是说，OPay 此次若能顺利上市，将成为继昆仑万维、Opera 之后，周亚辉主导推向资本市场的第三家上市公司。

只不过，比起游戏公司，如今的昆仑万维更像一家向 AI 迈进的 " 投资公司 "。自 AI 算力崛起后，昆仑万维便将 AI 视作核心发展方向，先后推出了基座大模型天工 AI、视频模型 SkyReels、音乐音频模型 Mureka 以及世界模型 Matrix 等。

然而，昆仑万维近两年的经营情况不算理想。由于研发与销售投入较大，公司自 2024 年开始陷入亏损，2024 年 -2025 年分别亏损 15.95 亿元、15.93 亿元。今年上半年虽盈利 10.88 亿元，但扣非后归母净利润仍未转盈。在此背景下，周亚辉推动 OPay 上市或许能为昆仑万维带来一些实实在在的财务价值。

目前，周亚辉为 OPay 非执行董事长，其通过个人持股载体合计持有 OPay 约 21.3% 股份，是公司最大股东；待公司上市后，股份会被稀释至 18.7%，不过股东地位仍保持不变。

随着招股书的披露，OPay 的其他投资人也站在聚光灯下。公司 IPO 前主要股东包含 Opera、软银旗下软银愿景基金二期、源码资本、IDG 资本等资金方，各自持股约 8.6%、6.64%、6.1%、6%。

值得一提的是，本次 IPO 最大的看点当属南非标准银行的入局。

南非标准银行成立至今已有 160 多年的历史，是非洲资产规模最大的商业银行。旗下子公司 Stanbic Africa Holdings 计划通过私募配售形式，按 IPO 价格最高出资 2 亿美元认购 OPay 股份，发行后持股比例不超过 4.99%。且双方签署了合作备忘录，南非标准银行非洲区负责人将进入 OPay 董事会，后续将在数字银行、跨境商户收单、汇款和产品分销等领域展开深度合作。

一家带有中资血液、成立不到十年的企业，能在 IPO 时引入本土大银行作为基石投资人，无异于拿到了极具分量的信用背书，为 OPay 后续开展本土化业务扫清了不少障碍。

抢占非洲金融版图

OPay 是在国内移动互联网流量红利开始退散、互金监管持续收紧的环境下诞生的。

2017 年前后，一大批国内创业者带着已经在国内运行成熟的支付、信贷风控模型，涌向菲律宾、印尼等人口基础庞大、金融市场空白的地区寻找机会。周亚辉也是此轮中资金融科技出海浪潮中的一员。

依托 Opera 浏览器此前在非洲市场打下的流量基本盘，周亚辉做起了支付和借贷的生意。先在 2017 年 12 月通过 Opera 收购了移动支付公司 Paycom Nigeria Limited，拿到支付牌照；紧接着推出了 OPay 数字支付平台、信贷产品 OKash。

此后，周亚辉的打法几乎复制了中国互联网金融发展的路径，即打造超级 APP，并利用本地生活引流至支付和信贷业务。除了数字金融服务，OPay 还陆续新增了 ORide 摩的、OFood 外卖、OMall 电商等服务，打通各类生活场景。而且 OPay 并没有一开始就利用流量渠道让用户下载 app，而是选择先在尼日利亚线下小超市、杂货铺等商户放置 POS 机，广铺代理点。

这种模式让 OPay 快速融入尼日利亚下沉市场。据公开信息，OPay 在 2018 年年底已招募约 3000 名代理商，当年 12 月的日均交易额已超过 100 万美元。到 2019 年 6 月时，OPay 代理商已增至 4 万名，成为当地最大的移动支付应用之一。

不过，OPay 的发展并非一帆风顺。由于各国国情差异，尼日利亚采取联邦制，州政府有独立的立法权。2020 年 1 月，尼日利亚的核心经济地区拉各斯州出台了商用摩的禁令，直接冲击了 OPay 旗下外卖、出行等业务。

叠加疫情、现金贷监管趋紧等影响，OPay 本地生活业务几乎全面受挫，信贷业务也面临较大压力。2020 年 7 月，OPay 主动剥离生活服务，将业务集中聚焦至支付、借贷等金融主业。也是这一年，周亚辉卸下昆仑万维董事长职务，全身心投入到 OPay 的运营上。

好在 OPay 前期高密度铺设了代理网络，支付流水的规模依然可观，2021 年 8 月时月度流水已达 30 亿美元。在同期大批中资现金贷机构撤离东南亚市场时，OPay 凭着支付牌照和较高的业务体量 " 活 " 了下来。

此后，尼日利亚因为货币改版造成全国性现金短缺，大量用户从现金转向电子支付，OPay 的信贷业务和用户规模也借着这股风实现了加速扩张。据弗若斯特沙利文数据，今年上半年，OPay 已位列非洲及中东地区金融类 App 第一，市场份额达到 9.9%。

信贷扛起盈利大旗

OPay 的发展也引起了各路资金的关注。

2019 年至 2021 年，公司累计完成三轮融资，合计融资金额达到 5.7 亿美元，参投方几乎都是 IDG 资本、红杉中国、美团点评、金沙江创投、高榕资本、软银亚洲等知名机构。如今冲刺 IPO，又有 Redwheel Group、Coronation Africa Frontiers Fund、Ninety One Asia 等多家外资资管机构表露出认购意向。

OPay 之所以能获得资金的青睐，为其近两年的经营底色也提供了很大支撑。据招股书披露，公司 2024 年、2025 及 2026 上半年分别实现营收 2.06 亿美元、5.36 亿美元、4.67 亿美元；净利润分别为 -5083 万美元、7247 万美元、9087 万美元。

显而易见，公司近两年营收和净利润的增长态势都很强劲。尤其是今年上半年，盈利已超 2025 年全年水平。

值得一提的是，OPay 虽靠支付业务起家，但带动盈利扭亏的核心动力却是信贷业务。

支付业务本身是一门薄利生意，公司从转账、话费充值、水电缴费等方面赚取的佣金并不多；叠加公司为了铺设代理网点花费太多成本，此前长期处于亏损状态。

直到 2025 年，公司自营信贷业务收入以 2.6 亿美元反超支付业务收入，成为第一大营收来源，净利润就此扭亏为盈。今年上半年，自营贷款收入达到 2.36 亿美元，占总营收比重从上年末的 48.5% 提升至 50.6%，扛起公司营收半边天，净利润也进一步实现增长。

然而，信贷业务带来的风险也在逐渐暴露。由于公司信贷业务主要面向下沉人群，这类人群征信普遍一般，信贷质量并不高。根据披露，OPay 上半年预期信用损失达到 1.18 亿美元，较去年同期增长超 200%。

此外，OPay 虽在尼日利亚、印尼、埃及等地均有布局，但收入却高度集中在尼日利亚，且有愈发集中的趋势。今年上半年末，公司有 89.5% 的营收来源于尼日利亚，营收占比较 2024 年底增长了 13.5 个百分点。

这种高度押注单一地域的收入模式，很容易受当地政策、市场环境变化影响。且对于一家上市公司而言，股价也可能会因为经营业绩变化而波动。未来如何进一步提升盈利稳定性，仍是周亚辉需要考虑的问题。

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