（来源：商业思享汇）

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总部位于合肥的国轩高科，学到了合肥国资 " 产业投资 " 模式的精髓。

国轩高科三季度业绩 " 爆雷 " 了？

二季度归母净利润为 13.65 亿元，三季度亏损 5.37 亿元，一增一减，19 个亿没了。受此消息冲击，10 月 29 日开盘，国轩高科一字跌停。

不过，拆开财报细看，业绩大幅滑坡的主要原因是：股权公允价值变动，造成了 8.91 亿元的账面损失。

说直白点，国轩高科持有一批上市公司股权，三季度股市大跌，相关标的股价下行，造成账面浮亏。

这颗雷，不是伤及基本面的 " 地雷 "，更像是一声 " 惊雷 "。看着惊心动魄，实则有惊无险。

目前，国轩高科仍持有 14 家上市公司股权，有 A 股，有港股，也有美股，这在中国新能源企业中是独一无二的。

一家造电池的企业，为什么要入股这么多的上市公司？受到扰动的利润表，还能反映真实经营状况吗？

盈利反差来自哪里？

三季度，以及前三季度，国轩高科的整体业绩并不算差。

单季度公司实现营业收入 176.62 亿元，同比增长 74.62%；前三季度总营收高达 454.37 亿元，同比增长 53.98%。

据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，前三季度国轩高科国内动力电池装车 34.89GWh，同比增长 32.81%，市场份额有所提升，主业规模持续扩张。

在行业内卷的背景下，成绩来之不易。

但三季度归母净利润亏损 5.37 亿元的数字，让人惊出一身冷汗。

财报披露，拖累当期业绩的原因是交易性金融资产公允价值变动损益，单季损失高达 8.91 亿元。叠加海外业务扩张带来的汇兑波动、财务费用攀升，最终吞噬了主业全部利润，造成账面亏损。

不过，三季度扣非净利润达 1.45 亿元，同比暴增 1062.66%；前三季度扣非净利润 2.52 亿元，同比增长 195.54%。

扣非数据，代表公司剔除所有非常规损益后，动力电池、储能主业仍在稳定赚钱，且盈利能力大幅改善。

战略参股还是短线炒股

有媒体将本次业绩巨震归因为 " 上市公司炒股巨亏 "，这是对国轩高科投资布局的误解。

根据 2026 年半年报，国轩高科合计持有 14 只境内外上市公司股权。公开可查标的：A 股包括铜冠铜箔、逸飞激光、曼恩斯特、赛力斯、众泰汽车、华润新能；港股包括奇瑞汽车、途虎 -W、如祺出行；美股纳斯达克 VinFast。还有 4 只标的，财报没有单独披露。

这些股权，几乎都是 IPO 之前的产业战略参股，并非二级市场短线投机，主要目的是上游锁定锂电材料、设备供应链，下游绑定整车及汽车服务客户。

这套布局的逻辑务实，且具备长期价值。

上游布局铜冠铜箔、逸飞激光、曼恩斯特等企业，锁定锂电铜箔、激光设备、生产设备等核心生产资料，保障供应链稳定、控制生产成本；

下游参股奇瑞汽车、赛力斯等整车厂商及出行平台，深度绑定核心客户，稳固动力电池出货订单。

比如铜冠铜箔，是国轩高科最核心的战略投资标的。公司早期以 1.03 亿元低成本战略入股，持仓成本极低。随着企业上市成长，国轩高科此前部分减持，已兑现近 20 倍收益。

这就是产业协同布局带来的丰厚回报，我们从中也看到了 " 合肥模式 " 的身影。

▲上半年国轩高科减持铜冠铜箔，产生利润 8.29 亿元。

国轩高科位于合肥，也许是受到合肥三大国资平台 " 产业投资 " 模式的启发：以股权投资的方式串联上下游，用资本纽带稳固产业协同。

锂电池企业战略参股上下游，并不鲜见，宁德时代、亿纬锂能等均有类似布局。

但像国轩高科这样，批量在标的 IPO 前入股、上市后计入交易性金融资产，让股权涨跌直接冲击当期财报利润，实属罕见。

由于国轩高科三季度并未减持抛售，本次亏损只是账面浮亏，并没有真实的现金损失。

同样，上半年这批股权市值上行，为国轩高科带来了大额超额收益，也是账面浮盈。

这充分说明，如果不做拆分辨析，国轩高科的利润表，已经无法真实完整地反映电池主业的经营情况。

公司仍存在长期经营短板：由于行业内卷，数百亿营收仅对应数亿扣非利润，主业净利率偏低、高负债带来的财务压力，这些都是制约盈利的核心问题。

财报数字有时会掩盖真实经营情况。普通投资者只看到亏损，通常不会进一步拆分公允价值变动等项目，很容易把阶段性账面波动，误判为主业崩盘，进而情绪化抛售。

国轩高科如果能更及时、更充分地向市场解释，或许可以避免这次股价暴跌。