A 股 " 医美茅 " 爱美客（300896.SZ）的成色不足。

爱美客的经营业绩持续承压。爱美客于 10 月 28 日晚披露的财报显示，2026 年前三季度，公司营收及净利双降，其中，归母净利润接近 8 亿元，同比下降幅度接近 28%。第三季度的归母净利润同比降幅则约为 35%。

长江商报记者发现，爱美客的归母净利润连续下降。2025 年前三季度，公司营收及净利亦为双降。

爱美客的经营业绩为何持续承压？在最新发布的三季报中，公司没有具体解释。在 2026 年半年报中，公司解释，医美行业步入快速发展与深度调整并行的新周期，供给端的扩容带来了日益激烈的市场竞争，行业正经历从 " 规模扩张 " 向 " 质量深耕 " 的关键转型。

爱美客加大销售力度。2026 年前三季度，公司销售费用同比增加 1.10 亿元，但带来的依旧是营收、净利双降。

二级市场，爱美客的股价一度达到 1331.02 元 / 股，2026 年 10 月 29 日的收盘价为 86.1 元 / 股，复权后，较巅峰时下跌了逾 80%。公司股价恐怕难以重回巅峰。

爱美客的经营业绩继续承压。

根据最新发布的三季度报告，2026 年前三季度，爱美客实现的营业收入为 17.44 亿元，同比下降 6.48%；归母净利润 7.91 亿元，同比下降 27.64%；扣非净利润为 7.02 亿元，同比下降 28.13%。

爱美客之所以被称为 " 女人的茅台 "" 医美茅 "，就是因为公司经营业绩曾经较为出色。

历史业绩数据显示，2016 年至 2024 年，公司业绩持续快速增长，其中，2016 年至 2023 年，营业收入、归母净利润同比增速均超过 20%，2024 年，二者的同比增速均放缓至 5% 左右。这 8 年，公司营业收入、归母净利润分别从 1.41 亿元、0.53 亿元增长至 30.26 亿元、19.58 亿元，分别增长约 20 倍、36 倍。

2024 年，爱美客业绩降速只是过渡。2025 年，公司实现的营业收入、归母净利润分别为 24.53 亿元、12.91 亿元，同比下降 18.94%、34.05%；扣非净利润为 10.99 亿元，同比下降幅度为 41.30%。

2025 年，是爱美客自 2014 年披露经营业绩数据以来首次出现年度营收、净利双降。而这只是开始，2026 年前三季度，公司营收、净利再度双降。

从单个季度看，2026 年一、二、三季度，公司实现的营业收入分别为 6.34 亿元、5.82 亿元、5.28 亿元，同比下降 4.48%、8.45%、6.62%；归母净利润分别为 2.98 亿元、2.95 亿元、1.98 亿元，同比下降 32.79%、14.64%、34.92%。三季度，公司营收及净利同比、环比均为双降。

针对经营业绩连续下降，爱美客在半年报中表示，近年来，中国医美行业步入快速发展与深度调整并行的新周期。在市场规模持续扩容、产品品类日益丰富，行业供给端加速规范化，为消费者提供了更为多元且合规的选择，但供给端的扩容也带来了日益激烈的市场竞争。同时，面对宏观经济环境波动及居民消费意愿趋于谨慎的外部形势，行业正经历从 " 规模扩张 " 向 " 质量深耕 " 的关键转型，逐步回归医疗本质。

" 四费 " 增加 1.45 亿

行业告别规模扩张，进入精耕细作的转型期。爱美客如何转型升级？

根据 2026 年半年报披露，上半年，爱美客控股子公司上海维脉公司研发的射频皮肤治疗仪产品获得国家药监局颁发的《医疗器械注册证》（Ⅲ类），该产品预计 2026 年下半年上市销售。公司完成注射用透明质酸钠复合溶液产品的《医疗器械注册证》（Ⅲ类）适用范围变更，新增面部真皮浅层注射范围。该产品处于市场推广阶段，预计 2026 年下半年上市销售。

爱美客称，上述产品的获证是公司持续推行研发创新，不断深耕技术攻关的重要成果，将进一步丰富公司产品矩阵。

爱美客已经形成皮肤填充、促进胶原生成与皮肤紧致、神经肌肉调节、射频皮肤治疗、毛发与头皮健康管理等品类互补的产品矩阵，治疗场景覆盖面部、颈部、身体及头皮，构建了全场景医美生态应用体系。

爱美客称，公司是一家专注于生物医用材料及生物医药产品研发与转化的高新技术企业，也是国内领先的医疗美容创新产品提供商。通过持续推进国际化战略，公司正在加速构建覆盖境内外的医美产品研发、生产、销售体系，不断提升品牌影响力，巩固并扩大在行业中的领先地位。

爱美客的期间费用没有减少。2026 年前三季度，在营业收入下降的情况下，公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为 3.41 亿元、1.45 亿元、2.40 亿元、0.11 亿元，同比增加 1.10 亿元、0.26 亿元、0.03 亿元、0.06 亿元，合计增加 1.45 亿元。

前三季度，公司销售费用同比增长 47.57%，主要系组建新的产品事业部，人工费用增加，以及新产品的市场费用增加。公司研发费用同比增长约 1.10%，增幅远低于销售费用。

值得一提的是，从前三季度的财务费用看，2024 年及以前，公司财务费用均为负数，2025 年及 2026 年转为正数，2026 年同比增长 108.23%。

2026 年前三季度，爱美客经营净现金流为 7.48 亿元，同比下降 30.30%。

在营业收入同比下降的情况下，爱美客的销售费用依然快速增长，究竟是新产品推广需要一个过程，还是市场对产品认可度不高，四季度的经营业绩可能有体现。

二级市场上，10 月 29 日，爱美客股价大跌 11.53%，报 86.1 元 / 股，复权后，相较曾经的巅峰 1331.02 元 / 股，已下跌逾 80%。曾经的巅峰，变得似乎高不可攀。