10 月 30 日盘后，阳光电源（SZ300274，股价 65.29 元，市值 1353.60 亿元）披露三季报。报告显示，公司前三季度实现营业收入 488.63 亿元，同比下降 26.41%；归属于上市公司股东的净利润 66.0 亿元，同比下降 44.46%；扣除非经常性损益后的净利润 59.68 亿元，同比下降 48.04%；基本每股收益 3.21 元。

单季看，第三季度公司营业收入 179.50 亿元，同比下降 21.51%；归母净利润 13.41 亿元，同比下降 67.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 16.93 亿元，同比下降 57.58%。扣非净利润高于归母净利润，主要原因是当季非经常性损益合计为 -3.52 亿元，其中包括金融资产公允价值变动及处置损益 -4.89 亿元。

伴随业绩下行，二级市场同步走弱。2026 年以来，公司股价从年初的 169.76 元（前复权收盘价，年内前复权涨跌幅 -61.36%）一路走低。期间市场最活跃的阶段出现在 5 月：5 月 27 日盘中上探 191.71 元，这也是年内前复权最高价。此后股价逐级回落，10 月 30 日收于 65.29 元，距年内盘中高点回撤 65.94%，当日跌幅 2.86%。

单季净利降逾六成，合同负债增近四成

据三季报，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为 36.48 亿元，同比下降 63.21%；加权平均净资产收益率 13.50%，同比下降 14.81 个百分点。截至 9 月末，公司总资产 1367.34 亿元，较上年度末增长 15.21%；归属于上市公司股东的所有者权益 494.45 亿元，增长 6.08%。三季度末普通股股东总数 324001 户。

值得注意的是，公司第三季度归母净利润 13.41 亿元，第二季度归母净利润 29.67 亿元，据此计算，第三季度归母净利润环比下降 54%。

资产负债表的变化一定程度上反映了订单与备货节奏。公告列示，9 月末合同负债 146.66 亿元，较上年度末增长 37.64%，公司说明 " 主要系预收货款增加 "；预付款项 54.30 亿元，增长 305.11%，说明为 " 预付材料款增加 "；存货 409.72 亿元，增长 50.33%，说明为 " 销售库存及项目投入增加 "；应付票据 209.92 亿元，增长 34.89%，主要由于期末未到期应付票据增加。同期交易性金融资产 45.28 亿元，下降 58.83%，主要由于理财产品到期赎回；短期借款 32.85 亿元，增长 35.62%，主要由于银行借款增加。

利润表方面，前三季度税金及附加 2.09 亿元，同比下降 47.58%，公司说明为销售规模下降、相应计提税金减少；财务费用 5.01 亿元，上年同期为 -1.22 亿元，说明为汇率变动、汇兑损失增加；信用减值损失 -4.51 亿元，主要由于坏账计提增加。现金流方面，收到税费返还 26.18 亿元，增长 54.23%，主要由于出口退税增加；支付给职工以及为职工支付的现金 74.22 亿元，增长 41.27%，说明包括支付上年计提的业绩激励基金。三季报未经审计。

储能首次成为第一主业，AIDC 电源成新看点

半年报披露了公司业务全貌。阳光电源成立于 1997 年，专注于光伏逆变器、储能系统、风电变流及传动产品、新能源汽车电控及电源系统、充电设备、氢能装备等新能源电源设备的研产销服和新能源投资开发，并布局 AIDC（人工智能数据中心）电源业务，提供固态变压器（SST）等关键电源产品及解决方案。目前公司已在全球 100 多个国家和地区开展业务，光伏逆变器可融资性排名全球第一，为全球唯一六度登顶该榜单的新能源品牌。

上半年，公司实现营业收入 309.12 亿元，同比下降 28.99%；营业成本 198.08 亿元，下降 30.68%；毛利率 35.92%，同比增加 1.56 个百分点，公司说明为产品结构优化所致；归属于上市公司股东的净利润 52.59 亿元，下降 32.01%，说明为收入规模下降所致。销售费用 21.30 亿元，下降 7.00%；研发费用 20.95 亿元，增长 2.85%；财务费用 3.68 亿元，同比增加 239.94%，主要由于欧元及美元贬值导致汇兑损失增加；经营活动现金流量净额 37.35 亿元，增长 8.75%，好于利润端。研发投入方面，公司上半年研发投入 20.95 亿元，报告期末研发人员 7806 人、占比约 41%，累计申请专利 12584 件。

分业务看，储能和逆变器两大主业收入此消彼长。半年报援引第三方机构数据称，上半年全球新增光伏装机 177GWac，同比下降 43%；全球锂电储能装机 140GWh，同比增长 30%。对应到公司，据券商研报转述的半年报数据，储能系统上半年收入 154.56 亿元，占收入比重提升至约 50%，首次成为第一大业务，储能发货 25GWh、同比增长 28%，但毛利率 32.43%、同比下降 7.49 个百分点；光伏逆变器等电力电子转换设备收入 123.88 亿元，同比下降 19.17%，毛利率 42.72%、同比提升 6.98 个百分点；新能源投资开发收入 12.58 亿元，同比下降 85.02%。

AIDC 电源是公司重点打造的全新增长板块。半年报称，公司已正式推出 EnerNeo 系列固态变压器并面向市场供货，该产品可实现中压交流电直转 800V 高压直流，系统峰值效率可达 98.5%，功率密度 312kW/ 平方米，选型涵盖 1.5MW、3MW、4.5MW；围绕 SST 同步推出全套 800V 配套 DC/DC 变换产品，800V HVDC 相关产品已完成国内市场小批量交付。报告期内，阳光 AIDC 电源与东阳光、中联数据签署战略合作暨框架采购协议，并携手阿里云成立 " 绿色 Token（词元）联合创新中心 "。全球化方面，公司在海外布局超 30 家分支机构、520 家服务网点，海外光伏逆变器产能达 50GW。

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