来源：葡萄酒商业观察

酒类流通行业仍在深度调整。10 月 30 日，A 股唯一酒类流通上市公司华致酒行（300755）发布 2026 年第三季度报告。

财报显示，公司第三季度实现营业收入 13.47 亿元，同比增长 10.95%；归母净利润亏损 909.28 万元，同比减亏 96.43%。前三季度扣非净利润已扭亏为盈，但受子公司自查补税影响，归母净利润仍亏损 8254 万元。

Q3 单季营收 13.47 亿元，净利润亏损 909.28 万元

据华致酒行 2026 年三季度财报显示，公司前三季度实现营业收入 45.97 亿元，同比下降 10.98%；归母净利润亏损 8253.88 万元，同比减亏 58.47%；扣非归母净利润盈利 3740.06 万元，同比增长 115.64%，由亏转盈。

分季度看，第三季度单季营收 13.47 亿元，同比增长 10.95%；归母净利润亏损 909.28 万元，同比减亏 96.43%；扣非归母净利润亏损 175.22 万元，同比减亏 99.36%。

从历史数据对比来看，2021 年至 2025 年，华致酒行第三季度归母净利润分别为 2.15 亿元、3269.69 万元、8002.99 万元、1266.7 万元、-2.55 亿元。今年 Q3 亏损 909 万元，较去年同期 2.55 亿元的亏损大幅收窄，但仍未回到盈利区间。

截至三季度末，公司总资产 38.25 亿元，较年初下降 20.40%；归母净资产 26.73 亿元，较年初下降 2.88%。

去库存持续见效，存货降至 16.66 亿元

前三季度，华致酒行经营活动产生的现金流量净额为 6.62 亿元，同比增长 19.19%，财报称主要系 " 经营策略调整，加大力度去库存所致 "。

存货方面，截至 9 月末公司存货账面值 16.66 亿元，较年初 23.83 亿元下降 30.10%。存货占总资产比例约 43.6%，仍处高位，但较 2025 年三季度末 46.51% 的水平继续下降。

这与去年 WBO 烈酒商业调研中渠道端反映的去库存动作一致。据此前报道，有成都酒商向 WBO 表示，华致酒行要求各地分公司对现有库存执行 " 只出不进 " 原则，同时大幅削减地方采购；亦有四川华致加盟商反映，高端名酒采取不备货策略。从财报数据看，去库存的经营策略已持续执行近一年。

费用端也在持续收缩。前三季度销售费用 1.93 亿元，同比下降 23.3%；管理费用 8129.66 万元，同比下降 15.6%；财务费用 607.77 万元，同比下降 74.58%，主要系存量贷款下降、利息支出减少所致。短期借款从年初 7.45 亿元降至 4.30 亿元，降幅 42.35%。

毛利率方面，按财报披露的营收和成本计算，前三季度综合毛利率约 8.14%，较 2025 年同期的 7.84% 小幅提升约 0.3 个百分点。但因其具体品类没有披露销售数据，故未可知其具体产品毛利率。

补税及滞纳金 1.27 亿拖累利润，合同负债较年初 " 缩水 " 近九成

值得注意的是，尽管扣非净利润已转正，但华致酒行前三季度归母净利润仍亏损 8254 万元。财报显示，亏损主要被一次性税费支出拖累。

前三季度公司所得税费用达 1.24 亿元，而 2025 年同期为 -5332 万元（即所得税收益），同比变动幅度 332.78%；营业外支出 4981.13 万元，同比增长 1707.61%，财报称主要系自查补税滞纳金支出。

这两项支出对应的是 2026 年 6 月华致酒行公告的补税事项。全资子公司华致精品补缴税款 4290.51 万元、滞纳金 2878.28 万元；西藏中糖补缴税款 3556.77 万元、滞纳金 1983.46 万元，合计补缴税款及滞纳金约 1.27 亿元。根据公司公告，相关款项均已缴纳完毕，不涉及行政处罚。

受此影响，前三季度公司非经常性损益合计为 -1.20 亿元。若剔除这一一次性因素，扣非净利润 3740 万元，主营业务已恢复盈利。

与去年同期的巨亏不同，今年利润表中的资产减值损失仅 221.44 万元，而 2025 年前三季度该项为 -3.25 亿元，同比减少 99.32%。这意味着去年压垮利润的存货跌价压力，今年已大幅释放。

不过，合同负债骤降 89.75%，渠道端预付款仍处低位。在营收恢复增长、减亏见效的同时，合同负债（通常包含经销商预收款）从年初的 2.73 亿元降至 9 月末的 2797.77 万元，降幅达 89.75%。

合同负债通常被视为反映经销商打款节奏的指标之一。华致酒行营收同比增长但预收款大幅下降。一方面可能是公司主动调整结算方式，由预收货款转向现款现货；另一方面或反映渠道端打款意愿仍处低位，终端补货节奏尚未随营收数据同步回暖。

应收账款则从年初 1.23 亿元增至 1.86 亿元，增幅 51.01%，财报称主要系 " 电商平台期末未结算的应收账款金额增加 "。这一变化或与华致今年入局即时零售、推出 " 华致优选 " 业态有关。

有酒类流通业内人士表示：" 华致 Q3 营收恢复增长，一方面是低基数效应。去年 Q3 受名酒跌价和渠道恐慌影响基数很低；另一方面是公司主动去库存、压缩采购后的结果。但合同负债降到这个水平，反映经销商打款意愿仍偏谨慎，后续营收能不能持续增长还不明确。" 该观点不代表公司官方解释。

从行业层面看，华致酒行的报表依旧是酒类流通端压力的缩影。从目前的名酒市场来看，2026 年 10 月下旬飞天茅台散瓶渠道价约 1700 元 / 瓶，较中秋国庆备货期 1750 元左右的高点小幅回落。7 月，贵州茅台将 i 茅台平台飞天茅台零售价从 1539 元上调至 1639 元，为年内第二次提价。八代五粮液渠道价则从二季度 710-730 元的低位回升至 800 元附近，双节后回落至 760-780 元区间。

名酒批价虽较去年低点有所企稳，但渠道利润空间较此前仍为薄弱。作为 A 股唯一酒类流通上市公司，华致的边际改善能否传导至整个行业，仍待观察年底旺季的动销表现。