据投中嘉川 CVSource 统计，2026 年前 9 个月，国内 AI 制药赛道共完成57 笔投资、44 家企业获投，披露融资总额达 157.65 亿元——超过了2023、2024、2025三年的总和。钱潮之下，一个更值得注意的信号是：资本不再 " 雨露均沾 "，而是前所未有地向头部集中。

一、一组数字：9 个月，跑赢过去三年

先看官方口径下的四年曲线。

2023 年，31 笔投资、28 家企业、融资总额24.83 亿元；2024 年，37 笔、31 家、31.25 亿元；2025 年，44 笔、38 家、51.03 亿元；到了2026 年前 9 个月，直接跳到57 笔、44 家、157.65 亿元。

157.65 亿元，是 2025 年全年（51.03 亿元）的3.09 倍，也超过了前三年的融资总和（107.11 亿元）。

但把钱和笔数放在一起看，背离出现了。融资金额翻了 3 倍多，投资笔数却只从 44 笔涨到 57 笔、增长不到三成；获投企业也只多了 6 家。单笔平均金额，从 2023 年的 0.80 亿元，一路抬升到 2.77 亿元。

换句话说，这轮行情不是 " 赛道扩容 "，而是存量项目的估值重估。

图 1｜2023 — 2026 中国 AI 制药投融资：金额爆发、笔数未同步（数据：投中嘉川 CVSource）

二、头部 4 笔拿走六成，钱在向平台型公司集中

集中度，是今年最醒目的特征。

投中嘉川 CVSource 数据显示，2026 年金额最大的 4 笔交易——华深智药 7.87 亿美元 B 轮、Anew Labs 2.9 亿美元首轮、元思生肽 1.5 亿美元 B 轮、寻明生科 1 亿美元 B 轮——合计约95 亿元，占全赛道披露融资总额的 60.2%。

图 2｜2026 年金额最大 4 笔，合计约 95 亿元、占全赛道 60.2%

做一个对比：2023 年最大单笔是深势科技 B+ 轮的 7 亿元，2024 年最高是剂泰科技 C 轮的 5.3 亿元，而且那两年 " 大部分投资不超过 2 亿元 "。两年之间，单笔天花板被抬高了近八倍。

四家公司有一个共同点：都不是靠 "AI 概念 " 拿钱。华深智药旗下海外主体 Earendil Labs 在年初与赛诺菲达成潜在总额最高 25.6 亿美元的合作，随后才完成这轮创下 2026 年全球生物技术公司融资纪录的 B 轮；元思生肽的 Synova 平台此前已拿下阿斯利康 5500 万美元首付款；Anew Labs 则是字节跳动分拆的 " 嫡系 "，首轮即获红杉中国、IDG 资本、高瓴创投领投，投后估值 15 亿美元，字节仍保留 56% 股份。

把 BD 的镜头再拉远一点：英矽智能联席 CEO 任峰在 10 月底的一次公开采访中透露，公司上半年财报公布的 BD 签约总额约 73 亿美元。跨国药企的订单，正越来越成为股权融资的 " 前置条件 "。

CVSource 的结论很直白：" 拿钱的公司都是相似的 "。

三、钱往哪走：B 轮吃近半，蛋白大模型一骑绝尘

从轮次看，资金呈明显的 " 哑铃型 "。早期轮次（天使 / 种子 /Pre-A）占了约38.5% 的笔数，却只贡献 20.1% 的金额；而 B 轮仅 4 笔，就吃掉了45.5% 的金额。

从技术方向看，AI 蛋白与多肽大模型是绝对主角—— 10 笔融资拿下全赛道 66.5% 的金额，由华深智药、元思生肽、新生探途三笔撑起。

与之相对的是两处 " 温差 "：AI 虚拟细胞今年密集刷屏，但9 笔融资总共只有约 9.60 亿元，笔均 1.07 亿元，仍停在早期；而 "AI 制药平台 / 工具层 " 这一方向，全年只有 1 笔，是一级市场上明显被冷落的洼地。

图 3｜按轮次 B 轮吃近半、按方向蛋白大模型一骑绝尘（轮次 / 方向为重建口径）

四、谁在出钱？产业资本、国资和主权基金坐到了主位

资本的结构变化，比金额变化更值得关注。

2026 年出手最多的机构，是金沙江联合资本（6 次），随后是启明创投（5 次），高瓴投资、红杉中国、松禾资本、五源资本各 4 次。

图 4｜2026 年出手次数 TOP6 机构 + AI 制药企业 TOP5 城市（共 164 家）

但更关键的是钱的 " 身份 " 在变。Anew Labs 那一轮里，中国生物制药作为战略投资方进场、上海未来产业基金作为地方国资进场；元思生肽的 B 轮名单里，则出现了阿布扎比投资局全资子公司和淡马锡旗下的淡明资本。

CVSource 的判断是：" 产业资本、地方国资和境外主权基金，正在逐渐入场。"这通常意味着，行业已经渡过了最不确定的早期阶段，项目开始给资本方提供 " 更大的确定性 "。

科技大厂也在系统性入场：字节分拆 Anew Labs，百度深度孵化百图生科，英伟达 2026 年 1 月与礼来宣布未来五年共同投入最高 10 亿美元共建 AI 联合创新实验室。

五、热度之下，还有三个待解之问

把视线拉长，这轮融资狂飙背后，有三点需要冷静看待。

其一，资本热度跑在产业验证前面。157.65 亿元最终能转化出多少上市药物，需要五年以上检验。一个被反复引用的行业数据是：AI 发现分子的 I 期临床成功率可达 80% — 90%，但 II 期会回落至约 40%，与传统研发约 37% 的水平并无统计学差异。

其二，估值分化可能加剧。头部 4 笔拿走六成，意味着绝大多数 AI 制药公司并未分享到这轮繁荣；而大额融资又集中在 B 轮以前，离商业化退出仍远。

其三，统计口径本身值得警惕。CVSource 明确提示，" 有不少企业的融资金额未披露，所以实际情况与上述数据会有所出入 "；157.65 亿元是 " 披露融资总额 "、含估算，美元按约 7.15 折算。

真正决定 AI 制药能否从 " 资本故事 " 走向 " 产业事实 " 的，是下一个进入 III 期临床的 AI 发现管线。在那之前，钱还在用估值投票，而不是用临床结果投票。

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