图为迈瑞医疗超高端彩超（左）及迈瑞医疗体外诊断流水线（右）。 受访公司 / 供图

创业故事联合调研组

安徽砀山，县医院手术室。一张普通木头床，一台血压计。医生做阑尾炎手术，全凭手感。这是上世纪八十年代末的真实场景。同一时期，一台进口监护仪在中国得卖到 13 万元——成本不过几千元，基层医院 " 买不起、用不起 "。

这组数字，是迈瑞医疗董事长李西廷创业的原点。1991 年，深圳蛇口，李西廷和伙伴们挤在一间小办公室里，做的还是代理进口医疗设备的生意。技术出身的他们心里都清楚：代理做得再好，也只是别人的渠道。" 没有自己的技术，就没有自己的根。"

" 永远要受制于人。" 多年后，李西廷回忆起那个时刻，语气平静，眼神笃定。大家思来想去，算明白了一笔账：这条路走不远。那就自己做。认准核心技术这条 " 直道 "，一脚油门踩到底——李西廷后来把这套打法总结为四个字：" 直道超车。"

30 多年后，这家从蛇口走出来的小公司，成长为中国最大的医疗器械集团、创业板的医疗企业标杆。公司 9 类产品市占率中国第一，6 类产品市占率全球前三，产品销往全球 190 多个国家和地区；2026 年上半年，公司海外收入占比达 53%。但李西廷很少翻过去的 " 功劳簿 "，他在受访时谈得更多的，是下一个目标。

从一台监护仪开始的技术逆袭

迈瑞的研发投入，从一台监护仪开始。

历经几百个日夜的研究和打磨，迈瑞在 1992 年推出中国第一台血氧饱和度监护仪。次年，第一台多参数监护仪问世。这两台设备，打破了欧美品牌在中国市场的垄断，也让 " 中国人能做高端医疗设备 " 从一句口号变成了现实。

做出一台设备不难，难的是持续做下去。

锚定研发创新的 " 直道 "，迈瑞医疗 " 一踩油门 " 就是 30 多年。今年上半年，迈瑞研发投入 17.79 亿元，占营业收入的 10.02%。自从在创业板上市以来，迈瑞研发费用率长期稳定在 9% — 12% 的高位区间。即使在业绩承压的 2025 年，迈瑞仍在研发上投入 39.29 亿元，占比达 11.8%。

30 多年后，这条 " 直道 " 结出了许多更硬核的果实。2023 年，迈瑞医疗推出国产首台超高端超声系统昆仑 · Resona A20，首次在显微造影技术上实现微米级血液灌注显示，让临床第一次看清病灶早期的微循环变化。市场回应立竿见影：2025 年，迈瑞医疗超高端系列超声产品实现营业收入超 7 亿元，增长 70% 以上；今年上半年实现营业收入近 5 亿元，增速超过 30%。

技术突破的背后，资本市场的助力在这条 " 直道 " 上踩下了关键的一脚油门。2018 年 10 月，迈瑞医疗在深交所创业板上市，募集资金 59.3 亿元，创下当时创业板有史以来最大规模 IPO。这笔钱被投入到光明生产基地扩建、研发创新平台升级等项目——此后才有了超高端超声、AI 大模型等硬核成果的密集涌现。上市以来，迈瑞医疗连续 7 年实施分红，累计分红总额达 377.12 亿元，金额超出 IPO 募资额的 6 倍。

资本市场的 " 活水 " 浇灌出技术之花，企业又以真金白银回馈投资者，形成了一个正向循环的样本。方正证券医药生物团队指出，自创立初期，迈瑞医疗便开始发力自主研发和创新升级，并在推进产品出海的同时，在美国、欧洲布局海外研发中心，对接全球顶尖技术。

持之以恒的研发投入，借力资本市场的持续赋能，织就了一张广阔的医疗设备网，打下了医疗数智化和 "AI+ 医疗 " 的坚实地基。最近 3 年，在每年的致股东信中，李西廷都强调 " 数智化不是空中楼阁 "。在他看来，真正的智慧医疗要有硬件作为基础载体，要从病人身上获取真实数据—— B 超的、监护的、验血的。" 病人分不清自己是胃疼还是肠子疼，自述不准确，输入再好的模型也没用。" 李西廷说，迈瑞医疗仅硬件产品就有 200 多款，累计销往全球的数百万台医疗设备，构筑了 " 设备 +IT+AI" 数智化转型的厚实载体。

当所有人都在讲 AI，一个朴素的逻辑是，谁能拿到真实、连续、干净的医疗数据，谁才有资格谈 "AI+ 医疗 "，而这正是迈瑞医疗的护城河所在。基于自身的硬件生态与丰富数据，迈瑞医疗打造了启元 AI 医疗垂域大模型，涵盖重症、围术期、检验、超声等 " 专科 " 领域，被李西廷评价为 " 达到住院医师水平 "，已在全国多家三甲医院投入使用。

一场 " 夺回来 " 的并购

2024 年初，李西廷专程跑了一趟湖南湘乡。

他要看的东西很特别：做心脏射频消融手术要用的那种极细的导管导丝。在当地，有一家企业叫惠泰医疗，做这类产品做到了全亚洲最好。" 这个市场的规模比监护仪还要大很多，却长期被国外公司占领。" 李西廷看完之后，决心把它 " 夺回来 "。

当年，迈瑞医疗以 66.5 亿元现金协议受让惠泰医疗 21.12% 的股权，切入心血管介入、电生理等高值耗材赛道。两年后，当初的大胆落子开始兑现业绩，惠泰医疗在迈瑞医疗的赋能下增长远超预期。惠泰医疗今年前三季度营业收入和归母净利润分别为 23.58 亿元和 8.18 亿元，同比增速分别为 31.47% 和 31.27%；PFA 脉冲消融累计完成手术 12000 余例，远超 2025 年全年规模。

事实上，在资本市场助力下，并购贯穿了迈瑞医疗的发展历程。用李西廷的话说，" 在中国医疗器械行业，迈瑞收购花的钱是最多的，一分钟都没停过 "。说起这些年的并购，他如数家珍：2008 年收购美国 Datascope，把麻醉机做到美国市场占有率前列；2021 年收购芬兰 HyTest，把体外诊断的核心原料攥在自己手里；2023 年收购德国 DiaSys，借其网络辐射欧洲、亚太、拉美等市场……每个项目都切中三条准则——要么有核心技术，要么扩充赛道，要么扩大销售网络。

敢于落子的另一个体现是亮眼的海外业务。今年前三季度，迈瑞医疗国际业务收入 143.64 亿元、同比增长 11.04%，占公司整体收入的比例达到 53%。在国内市场阶段性承压的当下，多年的国际业务布局既是业绩缓冲垫，也打开了更广阔的空间。

在海外，迈瑞医疗走的是高端路线，不断进入更多的高端医院和大型连锁实验室。李西廷说，国外机构采购医疗器械，都采取 " 盲选 " 机制，所有设备放在一起比对，" 你必须比同行做得更好，有新技术，才能拿到订单 "。

迈瑞医疗凭什么拿下海外高端市场？一个案例可窥一二：前两年，澳大利亚一家大型医院将所有的监护仪都换成了迈瑞医疗的设备，问及原因，急诊科主任的答案是，" 你们的设备可联网，可追溯。" 原来，澳大利亚地广人稀，该医院辐射了附近几十座岛屿，借助迈瑞医疗的监护仪，病人一上救护车，心率、血压、血氧等数据就能实时传回医院。人还没到，医生已经能判断该进哪个科室，提前做准备。据介绍，迈瑞组建了一个约 500 人的团队，在一线蹲点调研医院需求，将这些信息反馈到研发部门，真正将功能做到医生心坎里。

一张木头床的回响

当年砀山县医院手术室里的那张木头床，和那台卖到 13 万元的进口监护仪，李西廷始终没有忘记。

" 普及高端科技，让更多人分享优质生命关怀 "，这是支撑迈瑞医疗发展的初心和使命。《基业长青》一书提出，穿越周期的伟大企业，成功密码在于 " 保存核心、刺激进步 "，在坚守核心理念的同时持续推动创新。创业 35 年来，迈瑞医疗初心未变，业务版图与增长引擎则不断更新——从监护设备到体外诊断，从医学影像到以心血管为代表的新兴业务，迈瑞医疗没有停止前进的步伐。

" 公司成立三十余载，创新、并购、出海三驾马车驱动公司持续强劲发展，国产医疗器械龙头加速向国际化迈进。" 方正证券医药生物团队认为，通过登陆创业板，迈瑞医疗持续推进国内外产业并购，丰富了产品矩阵，也加速了全球市场渠道的整合，强化公司产品力、品牌力和渠道布局，实现核心竞争力的提升。

功成名就之际，最考验创业者的心态。李西廷没有丝毫可以交卷的松懈。

在他看来，心血管市场九成份额仍在海外企业手里，国际业务收入还可以进一步提升，全球医疗器械前十的榜单上还没有中国公司的名字。" 你如果自己觉得成功了，企业就到头了。" 李西廷说，社会在向前发展，技术在不断进步，企业稍慢一点就可能全军覆没，必须时刻保持高度紧张的状态。

成为百年企业，关键在于人才培养与队伍传承。李西廷告诉记者，迈瑞医疗的高管全部内部培养，没有任何裙带关系，新一届管理团队平均司龄超过 15 年，都是从一线业务岗位一级级历练上来的。在李西廷看来，他们对市场的理解、对技术的敏感要强于创始一代，足以带领公司走得更远。

35 年前砀山县医院手术室里的木头床与血压计，如今变成了联网的病房与齐全的医疗设备，迈瑞医疗守住了出发时的理由，也攒下了再出发的底盘。对于投资者而言，这家公司所展现的，不仅是三十五年如一日的技术定力与战略耐心，更是一种穿越周期的成长逻辑——当海外业务收入占比过半提供增长确定性，当新兴业务持续放量打开新空间，当高研发投入不断转化为技术壁垒，长期价值便有了坚实的支撑。

如果将企业比作人，35 岁正当壮年：褪去了初生牛犊的稚气，筋骨愈发强健，行止有度而热血未凉。创业至今满 35 年的迈瑞医疗，恰是这种状态。至于终点，李西廷的回答是：没有终点，迈瑞永远在路上。