截至三季报收官，5572 家 A 股上市公司交出 2026 年三季报。

笔者梳理万得数据发现，中国诚通、中国国新两大国有资本运营公司及其控股子公司，三季度末合计进入 83 家（去重数据）A 股上市公司前十大流通股东名单，持仓总市值约 1627.07 亿元。

其中，本期持仓发生变动的记录共 50 条，对应市值约 955.07 亿元，占两大平台持仓总规模近六成；分动作看，新进 24 家、增仓 25 家。按市值拆分，24 家新进标的合计 150.19 亿元，25 家增仓标的合计 800.84 亿元，加仓主力落在已有持仓上。整体来看，两大平台三季度以加法为主。

本期调仓主体分属两大体系的五个投资平台。中国诚通体系包含中国诚通控股集团有限公司、北京诚通金控投资有限公司两大平台，表内变动市值约 102.02 亿元，其中新进 11 家、增仓 6 家；中国国新方面，国新宏盛投资（北京）有限公司、国新投资有限公司、国新产业资本管理有限公司三个主体合计变动市值约 853.05 亿元，其中新进 13 家、增仓 19 家，唯一一笔减持落在中国一重。

体量上，国新系变动持仓的期末市值约为诚通系的 8 倍，前者依托存量重仓的能源、电力、电信类央企蓝筹打底，后者把重心放在增量布局上，两家平台的打法因此呈现明显差异。

三类主体，三种打法

把调仓记录按主体拆开，能看到国有资本体系内部的分工各有侧重。

国新宏盛走的是系统化配置的路子。其 19 条记录里增仓占 12 笔，增幅大多落在三四成区间，中国石油、中国石化、中国电信、中国神华、华能水电、中远海控等均在列；增持完成后，这批标的的流通股占比几乎都压在 1% 线以内，集中在 0.63% 至 0.98% 之间。单票仓位相近、批量操作、节奏相对一致，更接近对一篮子央企核心资产的纪律性加仓。

新进名单也延续了组合化思路，中国联通、招商轮船、中国巨石、长电科技、中船特气、华润微分散在电信、航运、建材与半导体等方向，其中中国船舶以 25.5 亿元的持股市值，成为全部 24 家新进公司里体量最大的一笔。

国新投资与国新产业资本则更偏集中配置，筹码深度更高。光迅科技占流通 A 股比例 4.31%，国机精工 4.13%，有研新材 3.86%，东方钽业 3.72%，中国核电更是达到 5.26%、对应市值 90.02 亿元。

这批标的单笔体量未必最大，但持股比例远超国新宏盛的组合，体现的是对具体标的的重仓下注。其中颇具代表性的光迅科技，国新投资持股数量增加 9.18% 的同时，持仓市值从上期的 79.65 亿元降至 55.8 亿元，缩水约三成，对应标的三季度股价深度回调，属于逆势加仓。

诚通系的打法又自成一格，专注度更高、加仓力度也更大。诚通控股新进的 10 家标的中，军工配套链条高度集中，占去十席中的四席：中航光电主营连接器，国睿科技聚焦雷达系统，国博电子做 T/R 组件且持股占流通 A 股 2.08%，中国动力覆盖舰船动力，四家均属国防装备产业链的核心配套环节。

单笔市值分布也相当均匀，中国动力 9.15 亿元、国电南瑞 9.1 亿元、华大九天 8.64 亿元、国博电子 7.94 亿元。

军工主线之外，清单同时搭配了周期与电力防御标的。云铝股份对应市值 4.69 亿元、市盈率（2026 年预测，下同）不足 6 倍，中金黄金 8.12 亿元、市盈率 9.73 倍，华能蒙电 3.79 亿元、市盈率 17.92 倍，进攻与防御在组合内部形成对冲。

北京诚通金控则把天地科技增持至占流通 A 股 6%，是全部 50 条记录中筹码占比最重的一笔。

加仓幅度上，诚通系的手笔明显更大，苏盐井神增持 272.87%，时代电气增持 200.45%，中瓷电子增持 151.21%，云路股份增持 78.72%，中材国际增持 54.74%，天地科技增持 20.01%，和国新宏盛的小步慢走形成对照。

哑铃两端：大盘蓝筹与硬核科创

从行业维度归并 50 条调仓记录，整体结构呈现出一种哑铃形态——一端是现金流稳定的大盘蓝筹压舱，另一端是高成长的硬科技探路，中间由装备制造与周期标的衔接。

哑铃的一端是现金流底座。石油石化、煤炭、公用事业、电信服务四个行业合计变动市值约 561.27 亿元，占表内总变动市值的近六成。

按单条持仓记录的期末市值排序，前十条记录里，中国石油、两笔中国神华持仓、中国核电、中国石化、中国电信、中国船舶、中远海控分属能源、电信、航运与船舶制造领域，光迅科技、海光信息两家科技标的占据剩余两个席位。

中国神华同时获国新宏盛、国新投资双主体增仓，两条记录合计持仓市值约 171.25 亿元；中国石油单条持仓市值 155.34 亿元，中国核电紧随其后达到 90.02 亿元。

这类资产多数为细分领域的央企龙头，商业模式成熟、现金流稳定，其中多只长期维持较高分红比例，波动小于成长板块，与国有资本运营平台追求长期稳健增值的属性相匹配。

这一特征，在本季度组合内部的股价表现上留下了痕迹。国新宏盛 12 笔增仓标的之中，涨幅居前的中国石油区间涨幅约 29.1%、中远海控约 23.5%、中国神华约 22.4%、中国电信约 21%；反观一些科技赛道标的遭遇回调，海光信息约‑ 38.8%、光迅科技约‑ 35.8%、中瓷电子约‑ 34.1%、有研新材约‑ 30%。

更深一层，能源、通信、航运都是国民经济的基础命脉，国有资本重点配置既是财务层面的稳健选择，也与能源资源安全、产业链保供的战略方向相契合。就持仓结果看，财务属性与产业属性在这一端出现了重叠。

哑铃的另一端是硬科技成长。半导体、硬件设备、软件服务、国防军工四个行业合计变动市值约 180.99 亿元，其中半导体板块约 60.9 亿元。

24 家新进公司里，科技标的密度很高。长电科技、中船特气、华润微三家半导体公司同步被国新宏盛纳入，EDA 龙头华大九天获诚通控股新进 1020 万股、占流通 A 股比例 1.86%，烽火通信、东方钽业分别覆盖光通信与军工稀有新材料方向。

存量增仓中同样有科技重注，国新投资对海光信息持股数量提升 41.17%，本期持仓对应市值 48.1 亿元，是科技赛道里体量靠前的一笔，不过受股价回调影响，这笔持仓期末市值较上期反而有所缩水。

估值反差也颇具代表性，诚通系在同一季度同时出手两类资产，新进名单里华大九天市盈率高达 308.92 倍，国博电子 70.46 倍，国睿科技 49.7 倍；增仓清单里中材国际仅 8.83 倍，天地科技 9.11 倍。

哑铃的中间衔接层是装备制造与传统周期标的。中国船舶、中国中车、中国巨石、江淮汽车、中材国际等，覆盖船舶总装、轨交装备、玻纤材料、汽车与工程服务。

这部分配置更偏产业视角，船舶总装、轨交装备、建材与工程服务分属央企专业化整合与设备更新涉及面较广的领域，整体体量虽不及哑铃两端的权重股，但覆盖的产业环节更具体，体现了运营公司对产业趋势的判断。

稳市场与促升级的双重落点

两大国资运营平台的密集调仓，是其功能定位与市场环境共同作用的结果。

2025 年 5 月，在国新办 " 一揽子金融政策支持稳市场稳预期 " 发布会上，中国人民银行行长潘功胜宣布将两家平台纳入股票回购增持再贷款支持范围，两家当时宣布拟动用工具资金合计 1800 亿元用于增持上市公司股票。

今年 7 月 19 日晚间，两家平台同日发布公告披露进展。

中国国新称，旗下国新投资相关主体已使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超过 500 亿元用于维护市场稳定，后续将继续用好用足再贷款工具。

中国诚通称，公司及所属诚通资本、诚旸投资近期聚焦国资央企累计买入近百亿元，后续将继续使用自有资金和再贷款，增持国资央企和科技企业股票及 ETF。

三季度末的持仓，正是上述表态之后的第一个完整季度末快照。从变动记录来看，新进与增仓标的绝大多数为国资控股上市公司，唯一一笔减持是中国一重，国新投资持股数量减半，但仍保留 2% 的流通占比，属收缩敞口、并未清仓退出。

从时点看，三季度 A 股整体处于调整区间，上证指数累计下跌 6.16%，深证成指、创业板指、科创 50 分别下跌 20.47%、27.8%、30.7%；行业层面煤炭上涨 19.29%、石油石化上涨 15.32%，电子、通信分别下跌 32.65%、28.72%，同期两家平台的持仓变动仍集中在央企蓝筹与科技两条线上，与稳市场、促升级的功能定位相吻合。（文丨健闻千观，作者丨曹三堇）

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