近期，山东黄金三山岛金矿扩建项目获得核准批复，公示总投资 172.72 亿元，投产后年产黄金将达 19.6 吨，较此前新增约 12.7 吨。对黄金板块来说，这组数字的意义不止于一个矿山项目的审批推进，而是国内黄金供给端第一次出现了可以按项目、按投资额、按新增产能去跟踪的产业节点。

过去市场看黄金，锚点基本落在金价和宏观避险情绪上，国内矿产供给则长期缺少明确的增量线索。三山岛项目的批复改变了这一点：172.72 亿元的资本开支、12.7 吨的新增年产能，把黄金供给从抽象的资源禀赋变成了可量化的项目进度。

黄金的产业逻辑正在从单一的价格跟踪，转向价格与供给双线并行。金价决定黄金资产的估值中枢，而矿产开发进度决定国内黄金供给的边际变化。三山岛金矿扩建项目获批，意味着这条供给线索有了第一个明确的观察起点。需要区分的是，项目获批与项目投产之间还有建设周期，新增 12.7 吨年产能是投产后才能形成的供给增量，当前能确认的是项目推进进入新节点、资本开支规模已经明确。

金矿扩建的产业传导沿着采选链条展开。项目获批后，对应的是矿山建设阶段的资本开支，采矿设备、选矿工艺、冶炼配套等环节的投入会随项目推进逐步释放。再往上看，国内黄金矿产开发的资本开支提升，会强化黄金采选产业链的供给端逻辑，其终点是黄金产品供给——新增产能最终会体现为国内黄金供给的边际增量。对黄金资产而言，这意味着金价之外多了一条可以验证的产业线索。

上海金指数跟踪的是黄金资产本身，其价格表现与黄金现货市场直接关联。放在这条产业链里看，上海金对应的不是某一家金矿企业，而是黄金作为资产的整体表现。国内金矿扩建带来的供给端变化，为黄金资产的产业叙事提供了新的支撑维度。天弘上海金 ETF 联接基金（A 类：014661，C 类：014662）是观察黄金资产价格表现、跟踪上海金指数的便捷工具。基金运作费率（管理费 0.25%+ 托管费 0.05%）0.30%。

据 2026 年第三季度报告，截至 2026 年 9 月 30 日，A 类产品过去一年收益 3.74%（比较基准 4.03%），产品规模约 32.08 亿元。

天弘上海金 ETF 联接基金销售费率方面：A 类份额：申购费：申购金额＜500 万，费率为 1%，申购金额 500 万起，1000 元 / 笔；赎回费：持有时间＜7 天，费率 1.5%，持有满 7 天且＜1 个月，费率 0.3%，持有满 1 个月，费率 0.05%；A 类无销售服务费。C 类份额：无申购费；赎回费：持有时间＜7 天，费率 1.5%，持有满 7 天，不收取赎回费；销售服务费：0.35%/ 年。具体费率以销售机构为准。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议。基金及指数过往业绩不代表未来表现。指数基金存在跟踪误差。投资者在购买基金前应仔细阅读基金法律文件，充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上理性决策。基金有风险，投资需谨慎。

天弘上海金 ETF 联接基金成立以来完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为： A 类：2023 年 +14.30%（基准 +16.29%）；2024 年 +25.07%（基准 +26.63%）；2025 年 +55.59%（基准 +56.29%）； C 类：2023 年 +13.90%（基准 +16.29%）；2024 年 +24.62%（基准 +26.63%）；2025 年 +55.06%（基准 +56.29%）。 （数据来源：产品定期报告）