11 月 6 日，国轩高科（002074.SZ）发布公告称，合肥市国资委批复同意合肥市建设投资有限公司（下称 " 合肥建投 "）受让大众汽车（中国）投资有限公司（下称 " 大众中国 "）所持公司 5.30% 股份，对价 23.17 亿元。这是大众自 2020 年以约 11 亿欧元成为国轩高科第一大股东以来首次实质性减持；合肥国资则首次以持股 5% 以上重要股东身份，进入这家本地动力电池企业的股东名单前列。
9 月 28 日晚，大众中国与合肥建投签署《股份转让协议》，以 24.09 元 / 股转让超 9618 万股无限售流通股，占公司总股本 5.30%。该价格较签约日 26.07 元的收盘价折价约 7.6%，较大众 2020 年 19.01 元 / 股的定增价溢价约 26.7%。交易完成后，大众中国持股比例由 24.28% 降至 18.98%，仍为第一大股东；合肥建投持股由零升至 5.30%，成为持股 5% 以上股东，并承诺过户后 12 个月内不减持。
国轩高科 2006 年创立于合肥，以磷酸铁锂电池起家，2015 年借壳东源电器上市，是国内首家登陆 A 股的动力电池企业，2022 年又发行 GDR 挂牌瑞士，业务覆盖材料、电芯、系统到回收。2020 年 5 月，大众中国以约 11 亿欧元、19.01 元 / 股认购定增，持股 26.47% 成为第一大股东，是首家直接入股中国动力电池企业的外资车企。此后因股本扩张，其持股被动稀释至 24.28%。
国轩高科在公告中表示，本次协议转让的背景和目的有二：一是受让方合肥建投对公司发展前景和长期投资价值的认可；二是转让方大众中国因自身业务需要减持部分股份。
财务方面，大众集团 2026 年前三季度销售收入 2333.78 亿欧元，同比下降 2.2%；营业利润约 0.71 亿欧元，同比暴跌约 99%；全球销量同比下降 10.6%。叠加电池子公司 PowerCo 的巨额亏损与 310 亿欧元成本削减计划，选择减持国轩高科股份，有助于大众回笼资金。
不过，大众与国轩高科的合作在其他层面获得加码。根据国轩高科 9 月 29 日公告，双方将在西班牙瓦伦西亚、斯洛伐克苏拉尼和摩洛哥共建三个电池项目，总投资约 32.22 亿欧元（约 246.20 亿元），双方分别出资约 15.98 亿欧元、16.24 亿欧元；前两个项目各持股 50%，摩洛哥项目国轩高科持股 70%。从当前动作看，大众与国轩高科的关系正从 " 股权绑定 " 向 " 项目绑定 " 转变。
合肥国资的入场亦有产业逻辑。此前，合肥国资体系通过 " 以投带引 " 的模式已先后入股了京东方、长鑫存储及蔚来。" 以投带引 " 区别于传统的 " 提供土地、厂房、税收优惠 " 的招商方式，由地方政府以股权投资的方式直接成为企业的股东，政府扮演的是 " 投资人 " 角色，其目标并非短期财务回报或控股企业。国轩高科作为合肥本地龙头企业之一，合肥国资通过承接股份以重要股东的身份进入，使地方资源与国轩高科的长期利益进一步对齐。
对于该股权调整将给国轩高科的经营带来哪些影响和变化，经济观察报采访国轩高科内部人士，截止发稿未得到回复。
市场表现方面，SNE Research 数据显示，今年 1 — 9 月，国轩高科全球装车量 50.3GWh，同比增长 48.1%，份额 5.1%，以微弱优势超越中创新航（50.1GWh）升至全球第四，仅次于宁德时代、比亚迪和 LG 新能源；国内装车量 26.27GWh，市占率 5.33%，同比提升 1.2 个百分点，居宁德时代、比亚迪、中创新航之后，位列第四名。
但国轩高科面临 " 增收不增利 " 的局面。三季报数据显示，国轩高科 2026 年前三季度营收 454.37 亿元，同比增长 53.98%；归母净利润 8.49 亿元，同比下降 66.48%；毛利率 15.48%，同比下滑 1.34 个百分点。其中，第三季度单季营收 176.62 亿元，同比增长 74.62%，归母净利润却亏损 5.37 亿元，主因金融资产公允价值变动及处置损失 8.91 亿元，叠加人民币升值的汇兑损失。2026 年上半年，国轩高科海外收入 94.76 亿元，同比增长 48.06%，占营收 34.11%。
近期，动力电池企业股权变动较为频繁。9 月 4 日，理想汽车以 26.5 亿元增资欣旺达动力，交易完成后理想系合计持股 11.17%，成为欣旺达动力第二大股东。10 月 29 日，小米旗下瀚星创投拟出资 17 亿元增资欣旺达动力，增资完成后持股 5.34%，成为欣旺达动力第三大股东。小鹏汽车也表示，已战略投资中创新航、欣旺达、蜂巢能源。车企与动力电池企业之间的股权绑定越来越多，背后是车企希望锁定产能、掌握电池定义权的野心。
对国轩高科而言，大众减持的动作似乎与趋势背道而驰，不过减持后大众仍是其第一大股东。
（作者 周菊）
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