作者丨李欢欢 焦逸梦 何昕琳 编审丨橘子
根据国家统计局的数据，2026年前三季度的社会消费品零售总额是37万亿元，同比增长1.1%，整体处于低位运行；而三季度单季，社零总额为12.13万亿元，同比增速仅0.7%，较上半年进一步回落。
社零总额是国内跟踪终端消费内需最核心的宏观指标，反映居民的购买力和消费意愿，也决定了食品饮料行业的需求基本盘。社零总额在三季度的低位回落，反映到食品饮料行业的普遍感受就是"旺季不旺、淡季更淡"，比如饮料企业前三季度营收增长，居然大多是靠上半年的托底；受中秋、国庆双节需求下滑的影响，零食企业三季度营收增速普遍放缓；以速冻食品为代表的方便食品行业，受餐饮不景气的影响，三季度超半数企业营收出现下滑。
除了社零口径下的需求不振，食品的CPI（全国居民消费价格）表现也不甚理想。2026年前三季度，全国居民消费价格同比上涨0.9%，而全国食品价格比上年同期却下滑0.9%，其中第三季度降幅进一步拉大，7月同比下滑1.5%、8月下滑1.4%、9月下滑1.7%。
这意味着食品的单价一直在下滑通道，零售总额的增长更多是靠销量的增长。在如此处境之下，企业为了保持规模和市场份额，往往会被迫降价、促销，部分可能会陷入卖得更多、却赚得更少的困境。本次统计的五个领域75家A股上市企业中，大多数企业三季度维持了营收的正增长，但有45家公司净利润出现下滑。
这并非某个行业的特例，本次统计的五大行业中，乳制品、休闲零食、调味品及粮油米面三个板块中均有超半数的企业三季度净利润缩水。一定程度上，这体现了价格因素、成本压力正在无差别地影响着各个行业。
这些因素具体是如何影响食品饮料行业的，且看以下各个板块的统计分析。
乳制品：
营收增速集体放缓、超半数净利润下滑，
奶价拐点或改写竞争格局
2026年前三季度，乳制品行业的图景可以用一句话概括：收入端稳住，利润端分化。内参君统计的22家乳制品上市公司中，营收实现正增长的有14家，净利润实现正增长的只有9家。收入企稳与利润分化的组合，说明行业已经走出"全线下滑"的阶段，但离全面回暖还有距离。
单看第三季度，22企业中有14家企业营收增速不及今年上半年，且有11家企业出现了单季度的净利润下滑、7家企业单季亏损。其中，亏损集中在区域乳企中，如皇氏集团、均瑶健康、一鸣食品等。
分企业看，伊利股份前三季度以935.82亿元营收继续位居行业第一，同比增长3.59%，但净利润88.04亿元，同比下降15.56%；妙可蓝多是前三季度增速最快的乳企，实现营收48.66亿元，同比增长22.97%；天润乳业则以855.87%的净利润增长领先一众企业，但利润更多来自政府补助、非流动性资产处置等非经常性损益。
乳企的收入与净利润的反差，一部分原因藏在渠道端。据伊利近期的投资者交流会披露，前两年，行业需求偏弱、原奶供大于求，公司把精力主要放在渠道调整和产品布局上；今年供需格局开始向好，渠道调整基本完成。其前三季度液态奶营收整体平稳增长，经销商库存天数较去年同期进一步下降，终端动销好于行业，也好于自身报表数据。
另一部分则在品类结构上。近两年，低温鲜奶、低温酸奶借消费升级与品类创新稳步扩容。行业头部乳企大多都在加大低温产线、冷链物流和产品研发投入。这也解释了为什么妙可蓝多、新乳业这类在奶酪、低温品类上布局更深的企业，能在这轮调整中保持营收、净利润双增。
婴配粉则是另一种逻辑。有公开报道指出，明年出生人口预计较今年回落，行业短期仍将承压，但份额向头部集中的趋势还在延续。反映在数据上，贝因美（维权）营收利润双降、跌幅明显，而头部品牌份额仍在提升。有观点指出，目前婴配粉前五大品牌市场份额合计约60%，与成熟市场相比仍有提升空间，行业出清的红利正被少数头部企业拿走。
真正可能改变行业走向的变量，是奶价。农业农村部9月供需月报显示，奶业主产省生鲜乳收购价每公斤3.08元，同比上涨1.7%，原奶价格在下跌53个月后，首度实现转正。值得一提的是，在前述的投资者交流会上，伊利也给出了"行业进入加速增长阶段"的判断，并预期明年原奶供需更加匹配、奶价温和上涨、行业竞争进一步放缓。
展望明年，奶价温和回升、行业竞争放缓的判断能否兑现，还要看各个企业所处的品类位置、渠道效率，以及对奶源的掌控力。
饮料：
旺季不旺？
三季度营收全正增长，但大多是上半年的功劳
2026年前三季度，饮品行业的成绩单乍看不差。内参君统计的6家重点饮品上市公司中，营收全部实现正增长。
但进入第三季度，旺季似乎并没有兑现预期增量，除欢乐家外，统计范围内的其他5家企业前三季度的账面增速，大多是上半年的红利托底，营收增速环比上半年均出现一定程度的下降；亦有四家企业在第三季度出现净利润下滑。
典型如，养元饮品前三季度营收增速接近28%，净利润却几乎零增长，是典型的"增收不增利"。而单看第三季度，其营收仅微增3.85%，净利润更是出现26.29%的下滑；香飘飘前三季度实现营收、净利润双增，但第三季度，其营收同比下滑10.02%、净利润下滑88.09%。
不过，也有表现突出的企业。泉阳泉凭借高端差异化定位，在三季度实现营收增长17.11%、净利润增长89.94%，在瓶装水整体承压的背景下展现了其一定程度的韧性。
东鹏饮料是这批企业里体量最大、韧性也最强的一家，但增速已出现回落。上半年，其营收增速还有15.89%，前三季度回落到10.40%。据东鹏饮料在业绩交流会中的判断，能量饮料行业并非没有增长空间，只是增长方式正在发生变化：过去几年依靠传统体力劳动、驾驶等消费场景的持续渗透实现了较快增长，随着这些场景逐步成熟为稳健基本盘，未来机会将更多来自新消费人群和新消费场景。此外，能量饮料行业集中度已经很高，前五大品牌市场份额合计约90%以上，新品牌进入有门槛，但头部企业之间的竞争依然激烈。
从行业整体表现看，第三方监测数据显示，今年三季度饮料全渠道销售额同比下滑约12.19%，在传统旺季出现下滑。有行业分析指出，一方面，瓶装水、传统含糖饮料价格战持续，渠道利润被持续压缩，经销商没有动力推动动销；另一方面，消费分化持续，无糖茶、功能性饮品是少数确定性赛道，但大部分传统品类需求疲软，新品分流、价格内卷叠加，因此，企业在旺季很难再出现全面上涨行情。
6家企业的前三季度成绩单已经说明，传统旺季的增量不再属于全行业，而属于能在细分定位、新渠道和供应链上建立局部优势的企业。接下来，谁能在零食折扣店、即时零售等新渠道里占住位置，谁能把产品创新做细、把供应链效率做高，谁才有可能在下一个旺季真正接住需求。
毕竟，报表上的营收正增长，还需要终端动销来验证。
休闲食品：
新兴渠道依旧强势，
品牌们却都在为路径依赖付出代价
今年前三季度，休闲食品依旧是整个食品饮料行业中分化最扎眼的那个品类，企业间营收或净利润的增幅或降幅差距较大。
分化的同时，营收总量并没有明显的增长。统计的17家企业中，剔除万辰集团（维权）这家渠道型企业，其余的16家零食生产制造商前三季度营收总和是469.19亿元，而2025年前三季度营收之和是451.96亿元，同比微增3.8%。同期，这16家企业的净利润增幅却达到57%。净利润增幅远高于营收增速，有原材料成本的红利，也是企业集体增本增效的结果。
在一个供过于求、增量微弱的市场里，分化越严重，意味着竞争越激烈。企业的营收排名也因此发生了明显的变化，比如，去年三季度排名第五位的绝味食品（维权）因为业绩持续缩水，今年降到了第七位；同期，来伊份也从第八名掉到了第九名。
除了分化，休食行业还有一个明显特征就是第三季度集体失速。统计的17家企业中，有14家第三季度营收或净利润增速明显放缓于上半年，净利润端体现得尤为明显。17家企业中，有9家第三季度单季净利润出现下滑。其中，三只松鼠和绝味的下滑幅度分别为65.99%、68.03%，盐津铺子、桃李面包的下滑幅度分别为33.77%、37.68%，紫燕食品和煌上煌也均下滑了近三成。
不少企业上半年表现尚可，甚至堪称优秀，单季净利润大幅下滑直接拖累了前三季度的整体表现。比如，盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、有友食品、三只松鼠等。这几家企业也是过去几年受到电商渠道、量贩零食、会员店等渠道红利较多的企业。三季度业绩集体承压，与部分渠道红利见顶及公司的渠道策略调整密切相关。
总体来看，渠道对这些公司业绩的影响主要体现在两个方面。一是公司主动调整传统电商和流通渠道带来的阵痛；二是量贩零食、会员店等新兴渠道在贡献营收增量的同时，其薄利属性又给企业带来盈利压力。
比如，靠电商起家的三只松鼠主动优化线上无效投流，三季度销售费用率有所下滑，但节省的费用未能转化为利润，短期内对公司营收的扰动却很明显。盐津铺子也有类似的遭遇，其三季度营收增速由正转负，主要受定量流通渠道和电商渠道调整的影响。公司三季度减少了线上的无效经营，导致电商渠道收入锐减36%；同步在线下，公司也在优化经销商结构和网点布局，公司营收受到影响。
再比如良品铺子，三季度也通过调整线下门店布局来优化渠道质量，单季净闭店50家，导致线下收入短期承压。
新兴渠道方面，以万辰、鸣鸣很忙为代表的量贩零食渠道，和以山姆、沃集鲜、小象超市等为代表的新兴渠道依旧在贡献增量，但其低毛利属性同样在重构零食企业的盈利结构。最明显的就是有友食品，随着公司在山姆会员店等渠道布局的深入，公司第三季度营收大幅增长超四成，但毛利率同比下降7.1个百分点至19.9%，导致公司单季净利润同比下滑5.45%。而量贩零食等渠道边际效应的递减，也很明显地影响着甘源食品的业绩走势。
于零食企业而言，渠道是影响业绩的一个关键变量。但随着渠道越来越多元化和碎片化，如何做好渠道间的平衡和取舍是一门学问。
调味品：
超六成企业净利缩水，
海天们的"酱油蚝油"卖不动了？
2026年前三季度，粮油米面与调味料行业呈现出"营收普遍维持增长，但盈利端出现显著分化"的格局。在这18家上市公司中，营收端有3家企业出现负增长，利润端有2家企业陷入亏损，6家企业归母净利润出现"同比负增长"。道道全和克明食品双双录得亏损和净利润大幅下跌。天味食品和中矩高新是其中增长较为亮眼的企业。
单看第三季度，18家企业中净利润增速同比下滑的有12家，也就是说三分之二的调味品及粮油米面企业净利在缩水。
先看粮油赛道，呈现出"巨头稳盘、中小承压"的格局。 金龙鱼营收1918.09亿元（+4.09%），归母净利润28.26亿元（+2.83%），作为头部基本盘稳固。但其第三季度单季利润大跌46.42%，主要是油脂原料成本上涨、产品提价无法完全覆盖所致。粮油企业通常会在期货市场买多单"套保"来对冲原料涨价风险，从结果上来看，金龙鱼前三季度毛利率仅微降0.51个百分点，并且其非经常性损益是6.35亿元（含处置联营公司股权带来的2.63亿元收益），对归母净利润是正向作用。
相比之下，道道全高度依赖包装菜籽油等单一品类，油脂成本上涨导致毛利率大跌52.9%至4.71%，主业利润空间被急剧压缩，扣非净利润大跌86.69%。在此背景下，其近7276万元的套保账面亏损，最终将其归母净利润变成了负数。
克明食品前三季度亏损的原因是"副业"。其在投资交流会中披露，三季度小麦价格波动对挂面业务成本的影响总体可控。真正导致其净利亏损的是生猪养殖的副业，其在最新投资交流会上披露，2023年至2026年三季度末兴疆牧歌（生猪养殖）累计亏损6.33亿元，克明按53%持股比例分担，影响了归母净利润。根据公司2026半年报，其控股公司兴疆牧歌上半年亏损已超1.35亿元。
再看调味品赛道，海天、千禾与中炬高新三家企业分化明显。海天味业，前三季度实现营收225.53亿元，同比增长4.27%；归母净利润53.80亿元，同比增长1.17%。其核心的酱油和蚝油仅勉强维持了2.8%和0.17%的微增，国金证券研报将海天酱油、蚝油的下滑归因于"餐饮需求疲软及行业竞争加剧"。但料酒、醋等其他品类实现了10.67%的增长，薄盐、有机等健康化产品实现了22%的增幅，最后依然稳住了整体微增的基本盘。
基础调味品中，酱油和蚝油是基本盘，但前三季度呈现出明显的收缩趋势。海天这两大品类仅微增；千禾的酱油增速为2.24%，增长同样缓慢；中炬高新酱油收入同比增长6.47%，更多是受去年同期低基数影响，去年同期酱油收入同比下降17.50%。从营收结构看，中炬高新的酱油收入20.19亿元，占比约59%，仍是主力；同时，其非酱油品类也在高速放量，鸡精鸡粉收入同比增长24.12%，食用油收入更是大涨59.40%，二者合计占比约23%。
再看复合调味品赛道，天味食品前三季度营收32.8亿元，同比大增36.00%；归母净利润5.9亿元，同比大涨49.40%。拆开来看，前三季度菜谱式调料是最大增长引擎，收入18.4亿元，同比增长37.1%，在主营业务收入中的占比已过半。除了内生增长，6月收购坛坛香后的并表对整体业绩也有贡献。
总得来说，从品类角度来看，前三季度，基础调味品如酱油、蚝油等增速放缓，调味品企业正在通过料酒、醋、鸡精鸡粉、食用油、复合调味品等多元化品类获得增量。
从渠道层面看，线下，调味品企业的经销商数量普遍在增长，海天味业截至三季度末拥有经销商6768家，较年初净增66家；中炬高新经销商规模达到2792家，较年初净增42家；而天味食品经销商总数达4683家，较年初净增了1320家；千禾味业却在收缩，其前三季度经销商总数降至3230家，净减少76家。
线上方面，新渠道成了拉动增长的关键。天味食品前三季度线上收入8.9亿元，同比增长41.9%，增速明显快于线下的34.7%；海天味业前三季度线上渠道收入14.05亿元，同比增长12.87%，明显快于线下渠道2.96%的增速。这意味着，调味品企业在继续加大线下经销商网络铺设的同时，正加速向线上及新零售等新渠道要增量。
整体来看，前三季度基础调味品存量竞争加剧，尤其第三季度净利增速普遍下滑。展望四季度，多元化品类与新渠道依然是增长的重心。
速冻食品：
半数企业净利出现负增长，
安井靠"新品类+新渠道"逆势领跑
2026年前三季度，方便与速冻食品行业呈现出"营收普遍降速，盈利承压"的局面，在这12家上市公司中，营收端有6家企业出现负增长，占比达一半；利润端，有3家陷入亏损，4家企业归母净利润同比负增长，业绩排名靠前的双汇发展与立高食品，净利润也双双陷入负增长。
单看第三季度，12家企业中有6家企业净利润增速同比下滑，一半的速冻食品企业净利在缩水。
前三季度，双汇发展的整体营收规模仍稳居板块第一，但营收同比下降3.80%至429.55亿元，录得近五年同期最低；归母净利润为36.42亿元，同比下降7.99%，这是在2025年同期实现正增长后的再次转负。此外，双汇发展于10月收到食品安全行政处罚决定书，预计减少全年归母净利润约6381万元。相关影响将体现在第四季度，这也加大了双汇全年的业绩压力。
紧随其后的安井食品，与双汇发展的承压形成鲜明对比。营收达到134.61亿元，同比增长18.38%，利润为11.42亿元，同比增长20.27%，营收与净利增速均在该板块领跑。三全食品则实现营收54.35亿元，同比增长8.70%，位居该板块第三。值得一提的是，双汇、安井、三全3家企业累计营收占板块总营收的比例高达76.39%，共同构成了速冻食品阵营的主力。
从大盘来看，艾媒咨询数据显示，2025年中国速冻食品市场规模达2130.9亿元，增速已从早年双位数回落至7.3%，预计2030年降至5.6%。这意味着速冻食品行业仍在扩容，但增速放缓。
大盘增速放缓之下，部分企业仍保持逆势增长，核心在于找到了新的增长点，速冻行业正在经历"新老品类交替"，以虾滑、烤肠为代表的速冻调制食品正接棒成为增长主力。新的渠道也正持续放量。
前三季度，安井食品的速冻调制食品收入达70.2亿元，占总营收比例过半，且同比大增24.0%，而速冻面米制品收入下滑3.3%至16.7亿元。作为传统面米代表的三全食品并未披露具体数据，但在投资关系纪要中表示，前三季度，三全食品汤圆、水饺等核心品类保持市场优势地位，丸滑类、烤肠、肉卷等主力产品均表现亮眼。
此外，细分赛道冷冻烘焙也迎来了更多玩家，安井食品前三季度烘焙食品收入同比大增355.32%，并在10月斥资约2亿元收购新加坡冷冻烘焙企业IFC 60%股权。前三季度，千味央厨的小食类、烘焙甜品类也在保持高速增长。
作为冷冻烘焙领域的代表企业，立高食品正经历品类的"此消彼长"。其占总营收约51%的第一大品类冷冻烘焙（蛋挞皮等）收入下滑约3%，主要受传统饼房客流流失拖累；而占总营收约49%的第二大品类烘焙原料（稀奶油等）实现了约14%的增长，最终，立高前三季度营收整体同比增长4.51%。
相比营收，立高食品净利润的降幅更受市场关注。第三季度单季归母净利润同比大跌71.38%，前三季度整体利润降幅高达40.09%。这背后是渠道端的剧烈分化：前三季度，占比约47%的传统流通渠道收入停滞，占比约20%的餐饮茶饮等创新渠道下滑约5%，占比33%的商超渠道同比增长16%。当老渠道客流被分流，为了寻找新增长点，立高砸重金投入餐饮、海外等新渠道，结果新渠道不仅没带来增量，还吞噬了利润导致前三季度利润同比大跌。
相比之下，安井的渠道则实现了"新旧双增"的良性循环：前三季度其经销商渠道收入104.48亿元（占总营收约77.7%），依然实现了16.05%的稳健增长；同时，新零售及电商渠道同比大增46.13%，特通直营增长25.48%。老渠道依然保持双位数增长，新兴渠道增势更猛，双引擎同时发力拉动业绩增长。
从前三季度各企业的表现来看，速冻食品大盘虽冷，机会依然存在：烤肠、虾滑等便捷化新品类正在爆发，商超、电商及B端大客户等新渠道的增长势能也不错。展望第四季度，部分转型中的企业或将持续承压，踩准新风向的企业或会持续增长。
整体看起来，食品饮料行业三季度的情况并不理想，压力给到了已经到来的四季度。