据格隆汇梳理，高盛在 11 月 13 日的研报中维持对中芯国际 H/A 股的买入评级，将 H 股 12 个月目标价从 153 港元上调至 156 港元、A 股目标价从 257.9 元人民币上调至 263 元人民币。

核心判断逻辑：高盛指出，3Q26 业绩全面超预期——收入 31.9 亿美元、毛利率 29.9%、营业利润 7.10 亿美元，均高于高盛和市场预期，产能利用率由 2Q26 的 93.7% 提升至 97.3%，晶圆出货量环比 +5.7%，产品组合改善是毛利率超预期的重要支撑。

公司 4Q26 收入指引为 33.18 亿 -33.81 亿美元，对应环比 +4%~+6%，高于高盛预估和市场一致预期；毛利率指引 26%-28%，低于 3Q26 的 29.9%，但高盛预估 27.9%、高于一致预期 25.1%。高盛认为收入连续增长反映需求健康，毛利率虽环比回落，但高产能利用率和产品均价改善可部分抵消新增产能带来的折旧上升。

报告指出，中国生成式 AI 需求正带动成熟制程（模拟、功率 IC）和先进制程（本地 AI 芯片）增长，国产化趋势、客户供应商多元化以及公司扩产将支撑后续增长。

关键数据：3Q26 收入环比 +6%、同比 +34% 至 31.9 亿美元，分别超高盛预估 6% 和市场预期 3%；毛利率 29.9%，较高盛预估的 24.9% 和市场预期的 25.9% 分别高 5.0 和 4.0 个百分点；营业利润 7.10 亿美元，同比 +102%，分别超高盛预估 48% 和市场预期 31%；净利润 4.28 亿美元，同比 +123%。

高盛将 2026E-2029E 净利润预测分别上调 8%、8%、8%、9%，收入预测分别上调 3%、10%、1%、1%，2026 年毛利率预测上调 1.7 个百分点至 26.2%，运营费用率预测下调 1.5/3.1/3.9/4.3 个百分点。

修正后 2026E/2027E/2028E/2029E 收入为 120.76 亿 /159.02 亿 /182.05 亿 /223.83 亿美元，毛利率分别为 26.2%/27.2%/27.4%/29.6%。12 个月 H 股目标价 156 港元对应 2027 年隐含市盈率 88 倍、2029 年 50 倍；H 股现价 48.74 港元，上行空间 220.1%；A 股现价 111.72 元，上行空间 135.4%。

风险提示：关键风险包括智能手机和消费电子需求弱于预期、产品多元化和产能扩张慢于预期，以及因中芯国际在美国 BIS 实体清单上，部分设备 / 材料供应可能受限。

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