按市销率（PS）降序排序如下。

排名 公司 代码 市销率 PS（主值） 口径 / 备注

1 源杰科技 688498 39.06 倍 动态 /MRQ；TTM 约 51.98 倍，若用 TTM 仍排第 1 且更高

2 长光华芯 688048 32.55 倍 TTM；动态 /MRQ 约 29.73 倍

3 联讯仪器 688808 24.62 倍 TTM 实时行情；三季报曾约 87 倍，当前已显著回落但波动大

4 天孚通信 300394 22.74 倍 TTM；MSN 约 23.00 倍，基本一致

5 中际旭创 300308 6.63 倍 TTM 境内主流口径；海外部分源约 15 倍，口径差异大

6 新易盛 300502 6.51 倍 TTM；区间约 5.97 — 6.80 倍

7 中国巨石 600176 4.75 倍 TTM；动态 /MRQ 约 4.55 倍

8 长飞光纤光缆 06869.HK 3.84 倍 H 股口径，港元计价；东方财富约 3.37 倍，A/H 口径有天然价差

9 东山精密 002384 2.81 倍 TTM；动态 /MRQ 约 2.71 倍

10 亨通光电 600487 1.26 倍 TTM；动态 /MRQ 约 1.20 倍

分组看：

· 高 PS 风险区（>20 倍）：源杰科技、长光华芯、联讯仪器、天孚通信。

· 中等 PS 区（6 — 7 倍）：中际旭创、新易盛。

· 较低 PS 区（---

市销率泡沫风险大的四大逻辑

1. 高 PS 本质是 " 为每 1 元营收支付高价格 "，隐含假设很苛刻

PS= 总市值 / 总营收。PS 越高，说明市场不是按当前收入定价，而是按未来高增长、高利润率、高景气持续性定价。一旦营收增速放缓、订单不及预期或毛利率下行，估值可能从 " 高 PS" 向 " 合理 PS" 快速回归，股价杀伤较大。

典型：源杰科技、长光华芯、联讯仪器、天孚通信 PS 均超过 20 倍，对增长兑现要求明显更高。

2. PS 不反映盈利、现金流和杠杆，收入质量差时泡沫风险被放大

市销率只看营收，不看净利润、经营现金流、资本开支、负债和费用。若公司毛利率 / 净利率偏低、研发和销售费用高、应收账款大或现金流弱，那么 " 收入增长 " 未必转化为利润。高 PS 叠加低盈利质量，泡沫风险更大。

因此高 PS 公司必须结合毛利率、净利率、经营现金流、研发投入资本化、客户集中度一起看，不能只看收入增速。

3. 光通信 / 光芯片景气周期反转时，容易出现 " 营收与估值双杀 "

这组重仓股多处于光通信、光芯片、光纤光缆等景气赛道。高 PS 往往建立在行业资本开支上行、AI/ 数据中心需求高增、产品供不应求的预期上。一旦需求周期回落、价格战加剧或技术路线变化，营收增速和估值倍数可能同时下修，形成戴维斯双杀。

高 PS 组对景气反转最敏感；中际旭创、新易盛虽 PS 约 6 倍，但仍需关注海外数据口径差异和行业资本开支周期。

4. 口径差异、流动性与主题交易会放大 " 表面估值泡沫 "

TTM、MRQ、动态 PS、A/H 计价差异会导致同一公司 PS 差别很大。例如源杰科技动态 39.06 倍与 TTM 51.98 倍差异明显；中际旭创境内 6.63 倍与海外部分源约 15 倍差异大；长飞 H 股以港元计价与 A 股口径存在价差。高 PS 小盘 / 主题股还容易受流动性和情绪驱动，情绪逆转时估值波动更大。

所以排序只能作为风险筛查，不能单独作为买卖依据。

结论：按主值排序，源杰科技、长光华芯、联讯仪器、天孚通信处于高 PS 风险区；其中源杰科技若按 TTM 约 51.98 倍，泡沫风险信号更强。

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