603 家公司被 " 围猎 "，却没一家过百：这周机构悄悄摸到了 PCB 的 " 卖铲人 " 身上。一周之内，603 家 A 股公司接待了机构调研，可没有任何一家凑满 100 家。热度没退，团却散了——资金顺着 AI 算力这条线，往下摸到了 PCB 的上游。做主轴的、做钻针的、做板子的，这周被问得最凶。
11 月 9 日到 13 日这一周， Wind 电路板指数盘中一度拉升超 4%，超声电子直接封涨停。同一时间，机构调研名单里挤进来 603 家公司，申万二级行业里最热闹的三个格子是机械、硬件设备、医药生物。
最反常的是那个 "0"：整整一周，没有一家公司跨过百家机构调研的门槛。上一周还有的 " 百家俱乐部 ", 这周空了。取而代之的是一群 50 家、40 家出头的中等热度标的——昊志机电 63 家、科锐国际 55 家、沃尔德 55 家、昂利康 46 家、沪电股份 44 家。名单摊开看，六家里四家都跟 AI 算力板沾边。
先说被问得最多的昊志机电。63 家机构涌进来，翻的是它刚交的三季报：前三季度营收 18.39 亿，同比涨了 60.9%；归母净利润 3.74 亿，同比直接翻了两倍多，涨 207.6%。光第三季度一个季度就赚了 1.42 亿，同比 +143.4%。毛利率抬到 42.67%。
钱是从哪来的？拆开看很清楚：主轴这块卖了 12.82 亿，涨 69.1%, 占了将近七成营收；转台加直线电机 2.35 亿，涨 93.6%；机器人核心部件 2538.6 万，涨 152.8% ——涨得最猛，但盘子最小，只占 1.38%。
机构第一个问题就冲着订单去的：" 在手订单能排到明年哪个季度？" 高管的回答很实在：客户按项目节点分批提货，季度之间本来就有波动，部分订单还签了保密协议，具体排到几月不方便讲，" 整体看在手订单比较饱满 "。扩产这边 , 上半年专门给 AI 算力板做的 PCB 主轴 , 产能一口气加了超过 100%; 岳阳湘阴二期已经签了招商引资合同 ; 丝杆导轨那边 ,2027 年规划铺 25 条产线。
机器人是第二个必问题。谐波减速器已经进了好几家协作机器人头部客户的供应链 ; 人形机器人那边还在送样、小批量验证 ," 从测试到批量供货需要时间 "。有意思的是 , 昊志自己给 PCB 这波热度降了温。原话是 : 这轮扩产主要是 AI 算力板、高速板、IC 载板带起来的 ," 按照行业周期规律 , 当前集中大额投入的节奏很难持续 , 后续需求会慢慢转向存量设备更新 "。上游卖铲子的 , 自己先说了句冷静话。
再看沃尔德 ,55 家机构。它的三季报有个别扭的地方 : 营收 6.66 亿只涨了 23.5%, 利润却涨了 52.8%, 到 1.09 亿 ; 第三季度单季利润更是涨了 82.4%, 越往后越猛。毛利率 49.07%, 比昊志还高。
利润为啥跑得比收入快 ? 公司列了三条 : 一是营收上来了 , 固定成本被摊薄 ; 二是金刚石微钻、金刚石散热片这些新产品毛利厚 , 只是现在占的收入还小 ; 三是砍产品——不赚钱的非核心品类 , 压缩的压缩、停的停。
机构最想问的是那根 " 金刚石微钻 " 能不能真的钻 PCB 板。沃尔德给的进度条很具体 : 一部分客户已经完成供应商资质导入 ; 一部分下了首次小批量订单 , 正在按单子交付验证 ; 还有一部分卡在产品验证或者商务谈判。用的是 M8、M9 高频高速板 ,PTFE 和陶瓷填充的基材还在开发。公司自己补了一句大实话 :" 订单整体规模较小 ,PCB 钻针业务尚未形成规模化供货 , 对当期经营业绩贡献有限。" 产能这边 , 微钻一期建 3 年 , 达产一年 420 万支 ; 金刚石散热衬底达产一年 65 万片。现在它的 PE ( TTM ) 挂在 92 倍上下。
同一条链上的沪电股份 , 是这周最好用来对照的一家。44 家机构 , 前三季度归母净利润 56.22 亿 , 同比 +106.87% ——单它一家的利润 , 就是昊志机电的 15 倍。板厂已经把钱实实在在赚进了口袋 , 主轴厂在加速放量 , 钻针厂还在小批量里打转。同一条 AI PCB 的链子 , 三家卡在三个不同的位置上。
名单里还有两家不在 PCB 圈 , 却挤进了 50 家、40 家俱乐部。
科锐国际 ,55 家机构。有意思的是 , 这场调研直接开在了它旗下 AI 招聘平台禾蛙的上海总部 , 董秘、禾蛙 CEO、才到 CEO 三个人一起坐台。三季报写着 : 前三季度营收 120.65 亿 , 涨 12.2%; 第三季度单季归母利润同比掉了 20.15%, 但扣掉去年那笔投资收益后 , 扣非还涨了 21.17%。灵工业务累计派出 49.07 万人次 , 其中技术研发岗占了 72.38%。
机构围着问的不是派了多少人 , 是那几个 AI 产品跑出数了没有 : 禾蛙平台上已经聚了 6.25 万家生态企业、21.07 万名生态顾问 ,1 到 10 月外部猎企发单量涨了 90.56%, 在跑的岗位 16.5 万多个 , 交付 3.82 万单、涨 75.5%; 人岗匹配 Agent"Domi" 从 7 月的 1.0 迭代到 9 月底的 2.0, 累计做了 1.6 万次深度匹配 ; 海外招聘智能体 MiraDay 第三季度上了 Beta 版。
昂利康 ,46 家机构 , 问的全是 11 月 8 日刚签的那份协议。公司拿出 8950 万临床前预算 , 全部自己掏 , 跟苏州睿智杰和美国 MicroX 合作 , 换来三条首发管线 : 肿瘤免疫、个性化肿瘤新生抗原、罕见病蛋白替代治疗。三条都还趴在临床前 PCC 阶段 , 共用一套从美国休斯顿卫理公会医院授权来的 LPP 脂质多聚体纳米递送平台。
三条管线各分了大约 3100 万、3100 万、2750 万。从 PCC 走到能报临床的 IND, 公司给的口径是正常要 1 到 1.5 年。就在两个月前的 9 月 , 它刚把另一个创新药项目 ALK-N002 的预算从 1 亿砍到 15 万、几乎清盘。调研里那句原话被反复引 :" 更看重平台与技术的新颖性 , 避开拥挤的赛道。"
行业这头还有些数字摆在那儿 :2025 年全球 PCB 产值 858 亿美元 , 涨 16.7%; 花旗测算 2026 年 AI PCB 市场规模 1520 亿元 , 同比 +86%。板厂在集中砸钱——科翔 85 亿、鹏鼎 100 亿、兴森 39 亿、红板 50 亿。上游材料先扛不住了 : 建滔年内已经涨了 8 轮价 , 电子布年内累计涨了 118% 到 165%, 覆铜板的紧张劲儿 , 业内说要拖到 2027 年下半年。
603 家公司、0 家过百。昊志机电的应收账款这季升到了 11.61 亿 , 公司说都是核心客户、账龄健康 , 年底会回落 ; 沃尔德 92 倍的市盈率挂在屏幕上有段时间了 ; 沪电股份 56 亿的利润已经落袋 ; 科锐国际的动态市盈率只有 13.86 倍 ; 昂利康的 8950 万还趴在 " 研发费用 " 这一栏里。