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6 月 27 日，江淮汽车因回购事项披露最新股东名册。结合此前公告，前十大股东方文艳在   9 个交易日内减持股票 923.5 万股，按均价估算套现约 2.9 亿元。

这场集中抛售恰好撞上江淮汽车在上半年股价失守，截至 6 月 30 日收盘，江淮汽车股价已一路失守至每股 25.83 元，年内跌幅达 55.43%，尤其是自 5 月 12 日以来江淮盘面快速下挫。方文艳在此时选择不计成本地斩断流通仓位，不仅向市场投下了一枚巨大的恐慌炸弹，也间接加剧了江淮的阴跌态势。

这次减持彻底终结了牛散围绕汽车 " 华为概念股 " 的套利，也揭开了整车板块炒作退潮的序幕。从最初豪掷 10 亿参与定增、试图跨越风控红线盲目锁仓，到如今在极端内卷的实体市场面前断臂求生，方文艳一进一退的戏剧性转折背后，纯粹的资本套利思维在真实汽车工业中全面溃败。当赛力斯式的套利路径难以复现，汽车行业纯靠炒概念、博眼球的时代已然结束。

牛散折戟江淮三个月吐出近半数利润

时间回到 2023 年 9 月，汽车行业华为概念股的风口刚刚蓄出势头，章建平斥资 1.5 亿元在二级市场扫货赛力斯的流通股。和多数参与认购定增的资本不同，经历过早年乐视网暴雷惨痛教训的章建平，坚决不碰任何带锁仓限制的筹码。在短短两个月内，章建平在赛力斯股价 85 元左右的高位干脆利落地全盘清仓，3000 多万的利润稳稳落袋，这套进退自如的快打旋风，让章建平家族第一次切切实实地尝到了华为汽车概念的红利。

快进快出的打法很快在 2024 年成倍放大，只不过这次是负责家族长线底仓的章建平妻子方文艳出手，在 14 元左右的位置吞下江淮汽车的流通股，随着江淮与华为合作造车的预期被市场彻底点燃，股价一路狂飙，方文艳在 30 元 / 股以上的位置清仓，一把卷走将近 10 个亿利润。

接连两次在整车主线上堪称完美的精准套利，让他们开始笃信，汽车只要贴上 " 华为 " 的标签，资本市场就必然会持续捧高估值泡沫。在 2026 年，方文艳先是以 51 元 / 股附近的价格逐步加仓 1583 万流通股。为了吃下更多的筹码，放大华为与江淮尊界新车带来的收益，方文艳跨越了 " 游资绝不锁仓 " 的家族安全红线，又在 2 月斥资 10 亿参与江淮汽车的定向增发，以每股 49.88 元的价格认购 2004.81 万股，成为定增最大自然人投资方，定增结束后，方文艳持股总数达到了 3588.52 万股。

当时，49.88 元的定增价相较于二级市场 54.61 元的收盘价，本就有着接近 9% 的利润，章建平家族满心以为这层安全垫足以让他们安然熬过锁仓期。但是资本的算盘终究拗不过产业周期，市场内卷根本没有给他们留出全身而退的时间差。无休止的价格战叠加江淮连续多年扣非大额亏损的现实，在短短两三个月内，江淮股价从 57 元的高位直接掉到 27 元。在 8 月份解禁日到来之前，方文艳 10 亿资金认购的 2004 万股浮亏超过 4.5 亿元，与方文艳一起参与江淮汽车定增的私募大佬葛卫东也在承受江淮汽车下跌的煎熬。

不同的是，根据江淮汽车公告推算，方文艳在 6 月 10 日到 23 日的 9 个交易日里，累计减持了 923.5 万股，减持动作也加速了江淮汽车股价下跌的速度。仅仅三个月时间，江淮汽车让方文艳吐出了此前近一半的利润。

错把资本局当成产业局

赛力斯在 2023 年凭借问界 M9 在资本市场上创造的暴涨，成为这些牛散们推演江淮汽车收益的参照。包括章建平、葛卫东在内的游资，由于在赛力斯的成功经验在测算预期收益时，理所当然地认为只要贴上华为的标签，就能再造一个赛力斯，甚至认为百万级别的尊界能带来十倍乃至二十倍的稳赚不配的收益。

可是在终端，70 万以上轿车市场的容量极低，各大机构给出尊界轿车的预期年销量上限仅为 1.5 万台。随着前期存量订单消耗殆尽，尊界 S800 在 2026 年 3 月的单月交付量从去年底的 4376 台骤降至 922 台，距离所谓 " 年销 3 万台 " 高估值测算相差甚远。

与此同时，江淮汽车 2026 年一季报显示净亏损达到 6.06 亿，扣非净利润连续 9 年亏损。在鸿蒙智行模式下，智能化、品牌溢价和渠道利润悉数归属于华为，江淮扮演的仅仅是一个重资产代工厂的角色，赚取的加工费根本无法覆盖其他业务的亏损，牛散们高估了汽车概念股在市场上的表现，强行将短期套利的资本局当成产业局。

奔驰 S 级终端全系直降 25 万，宝马 i7 优惠幅度达到 30 万，直接抢夺了大量预算充裕的私营业主客群。与此同时，蔚来 ES8 落地价大幅下探，理想 L9 终端持续优惠，甚至连同体系内起售价 49.98 万的问界 M9，也凭借同款华为 ADS 智驾大量截流了核心客户。在内外竞品的双重绞杀下，70 万以上小众市场的存量客户被迅速瓜分，戳破了此前测算的估值泡沫。

3 月至 6 月，面对尊界交付数据的断崖式下跌与江淮一季报的巨额亏损，曾经热捧汽车概念股的机构资金毫不犹豫地集中离场。前十大流通股东中的公募及券商资管等机构产品锐减，到了 6 月仅剩 1 只公募独苗。极度敏锐的顶级游资同样毫不恋战，章建平家族在 6 月中旬果断忍痛割肉了 923.5 万股流通老仓，套现约 2.9 亿元。

葛卫东系与方文艳的 10 亿定增股份被 6 个月的锁仓期死死绑住，账面浮亏超过 40%，顶级玩家错把资本运作的泡沫当成产业趋势，最终被钉在高位。资本局永远拗不过真实的市场，脱离了产业基础只能自尝苦果。

汽车 " 炒概念 " 的资本时代结束了

据统计，2026 年上半年整车板块中超过八成个股下跌，平均跌幅高达 29%，二级市场对汽车的投资意愿降至冰点，2023-2024 年只靠代工、贴标签、捆绑科技巨头拉高估值的阶段彻底终结。

国泰君安证券首席策略分析师张欣在采访指出：" 当前的资本市场其实并不缺钱，甚至有大量资金宁可选择闲置在账面上，或者去挖掘甚至人为制造半导体、小金属以及人工智能等前沿赛道的热点，也绝对不愿意再踏入整车制造板块半步。资本已经完全看透了这门生意，无论概念多大，都无法掩盖造车需要长期重资产投入和难盈利的硬伤。"

在国家统计局 1-5 月宏观数据中，汽车制造业固定资产投资同比下滑 2.7%，行业主动扩产意愿持续收缩；在消费端，汽车类零售额同比大跌 11.8%，成为拖累社会消费品零售总额的核心项；在盈利端，规模以上汽车制造企业利润总额同比下降 19.8%，行业整体销售利润率仅 3.4%，远低于制造业 6.1% 的平均水平，且利润率已连续三年逐年走低，价格战与上游成本持续挤压整车盈利空间。

在供需、盈利、投资三重走弱之下，过往涌向汽车产业链的产业资本、VC/PE 资金大规模转向具身智能赛道，2026 上半年国内具身智能赛道共发生 288 起融资，披露融资总额超 460 亿元，大量原布局新能源整车、零部件的产业基金、头部投资机构将七成以上新增资金投向人形机器人与通用智能硬件，资本主线彻底完成从汽车赛道向具身智能的切换，汽车彻底褪去资本宠儿的光环。

前期被各路资金涌入的华为智选概念以及新势力整车，平均从高点回撤超过 58%，跌幅远远甩开行业平均水平。其中，理想汽车以 75% 的惊人最大回撤位列全板块第一，赛力斯最大回撤达到 66%，江淮汽车最大回撤 56.1%，一旦基本面无法支撑故事，股价泡沫就一定会破裂。

如今资本市场对于汽车的定价模式已经从题材全面让位基本面，在存量博弈中，汽车企业依靠资本市场输血的路径几乎被彻底封死，必须剥离所有的资本幻想。葛卫东系与章建平系等牛散在江淮定增中全军覆没，正是因为只用资本套利的思路对待汽车。当产业竞争真正白热化，检验的只会是企业自研自制带来的成本、效率、品质的竞争。汽车赛道炒概念的时代已经结束，脱离了汽车制造本质的玩家，注定要付出代价。

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