行业领先地位稳固 三大业务全球领跑

视源股份在智能显示与控制领域已建立起难以撼动的行业地位。根据弗若斯特沙利文权威数据，公司 2025 年在三大核心业务领域均取得全球领先地位：教育交互智能平板以 17.0% 的营收市占率位居全球第一，会议交互智能平板以 25.0% 的市场份额蝉联中国内地第一并跻身全球第二，液晶显示主控板卡更以 24.4% 的出货量市占率稳居全球首位。值得关注的是，全球电视机出货量前十品牌中，有九家采用公司的液晶显示主控板卡，充分体现其在核心部件领域的强大供应能力。

公司深耕的商用显示设备市场正处于快速增长期。全球教育交互智能平板市场规模预计将从 2025 年的人民币 206 亿元增至 2030 年的 278 亿元，复合年增长率达 6.2%；会议交互智能平板市场规模预期将由 92 亿元增长至 108 亿元，保持 3.3% 的稳定增长。在智能控制部件领域，白色家电控制器市场规模预计将以 7.2% 的复合年增率从 1,324 亿元扩展至 1,875 亿元，为公司业务提供广阔增长空间。

业务板块协同发展 新兴领域动能强劲

视源股份构建了 " 智能终端及应用 + 智能控制部件 " 的双轮驱动业务体系，2025 年两大板块分别贡献 47.6% 和 50.1% 的营业收入，结构均衡且协同效应显著。

产品类别	2023 年	2024 年	2025 年	2025 年 Q1	2026 年 Q1
智能终端及应用	11154.6	11626.9	11585.5	2316.9	2432.1
智能控制部件	8535.0	10273.6	12208.1	2568.0	3641.7
软件及其他服务	483.0	500.7	560.3	119.7	129.4
合計	20172.6	22401.2	24353.9	5004.6	6203.2

智能终端及应用领域，商用显示设备及系统表现稳健，2025 年收入达 81.1 亿元；计算机及周边设备成为增长亮点，收入从 2024 年的 8.2 亿元激增 82.4% 至 15.0 亿元。智能控制部件领域，白色家电控制器表现尤为突出，2025 年收入达 25.1 亿元，较 2024 年大幅增长 46.0%，并已获得全球营收前五的白色家电品牌全数采用。

公司前瞻性布局的新兴业务已成为重要增长引擎。2023 年推出的希沃教学大模型和 MAXHUB 领效智会大模型，深度融合教育与会议场景的垂直领域数据，形成独特的 " 硬件 + 软件 + 服务 " 生态体系。截至 2026 年 3 月 31 日，希沃白板平台活跃用户累计产生约 17 亿套教学资源，AI 备课助手协助生成约 200 万份课件，显著提升教学效率。在企业服务领域，MAXHUB AI 会记功能实现会议记录自动生成与智能总结，大幅优化会议协作体验。

财务表现稳健向好 盈利质量持续提升

公司近年业绩呈现稳健增长态势，营业收入从 2023 年的 201.7 亿元增长至 2025 年的 243.5 亿元，复合年增长率 9.8%；2025 年净利润达 11.5 亿元，较 2024 年增长 10.7%。2026 年第一季度业绩更现加速增长，营业收入同比增长 23.9% 至 62.0 亿元，净利润同比增长 35.7% 至 2.5 亿元，显示业务增长动能强劲。

指标	2023 年	2024 年	2025 年	2025 年 Q1	2026 年 Q1
毛利	4952.0	4688.0	4780.3	1013.1	1262.1
除稅前利潤	1488.6	1046.7	1168.1	181.4	248.6
年度 / 期間利潤	1399.7	1036.1	1146.5	186.2	252.8

毛利率表现稳定，2023-2025 年整体毛利率分别为 24.5%、20.9% 和 19.6%，2026 年第一季度回升至 20.3%。分产品看，软件及其他服务毛利率长期保持在 46% 以上的高位，智能终端及应用毛利率稳定在 25% 左右，智能控制部件毛利率受产品结构调整影响略有波动，但 2026 年第一季度已回升至 16.1%。研发投入持续加大，2025 年研发开支达 15.9 亿元，占营业收入 6.5%，累计获得超过 11,000 项专利，技术壁垒不断筑高。

指標	2023 年	2024 年	2025 年	2026 年 Q1
資產回報率	6.4%	4.6%	4.4%	0.9%
股本回報率	10.9%	7.9%	8.3%	1.8%
槓桿比率	22.6%	25.3%	30.3%	39.0%
流動比率	1.6	1.1	1.1	1.1
速動比率	1.3	0.8	0.7	0.6

技术并购构筑核心壁垒

公司于 2026 年 1 月 29 日完成对 FlatFrog 的全资收购，交易对价约 18.5 百万美元（约合人民币 1.288 亿元）。FlatFrog 专注于开发先进的触控硬件与整合式软件相结合的交互式会议解决方案，其技术优势在于将视频会议、数字白板及屏幕共享功能无缝整合，实现实体、混合式及虚拟会议的直观协作。

资产项目	公允价值（人民币千元）
物业、厂房及设备	6,516
无形资产	86,947
递延税项资产	1,550
存货	583
贸易应收款项	12,544
现金及现金等价物	2,275
所收购资产净值	65,574

此次收购产生商誉 6,326 万元，主要源于预期协同效应、收益增长及未来市场发展前景。FlatFrog 的技术将补强视源股份在多点触控、低延迟书写等核心技术领域的优势，加速其产品在国际市场的渗透。

股东结构稳定 全球化布局提速

公司股东结构稳定，黄正聪、王毅然、孙永辉等六位核心创始股东通过一致行动协议共同控制公司，确保战略连续性。管理层团队平均拥有逾 20 年行业经验，对市场趋势判断准确，带领公司实现多次战略升级。

全球化布局成效显著，业务已覆盖 100 多个国家和地区。2025 年海外收入达 61.4 亿元，占总收入 25.2%。公司在越南、墨西哥等地建立生产基地，有效规避贸易壁垒；与微软 Teams 达成深度合作，联合推出多款认证产品，加速国际市场渗透。此次 H 股上市募集资金将重点用于研发能力提升、国际扩张及数字化升级，进一步强化全球竞争力。

视源股份作为智能显示与控制领域的全球领导者，具备三大核心投资亮点：一是教育与会议交互智能平板的市场领先地位难以撼动，受益于教育数字化转型与企业智能化升级的长期趋势；二是白色家电控制器、汽车电子等新兴业务快速增长，打开第二增长曲线；三是 " 硬件 + 软件 + 服务 " 的生态体系形成差异化竞争优势，用户粘性不断增强。

财务指标显示公司盈利能力稳健，现金流状况良好，2025 年末资产净值达 138.8 亿元，资产负债率合理。随着全球教育信息化与企业数字化浪潮加速，公司凭借技术研发实力、全球供应链布局及优质客户资源，有望保持持续增长态势。

公司通过收购 FlatFrog 获得国际领先的触控技术，结合自身在软件生态的积累，形成 " 硬件 + 软件 + 服务 " 的完整解决方案能力，构建起较高的行业竞争壁垒。25.8% 的应收款项复合增长率与 6.52% 的拨备率形成良性平衡，显示公司在业务增长与风险控制间取得有效平衡。

FlatFrog 的收购不仅带来技术协同，更将助力公司打开欧美等成熟市场，有望复制国内市场的成功经验，为长期增长注入新动力。核心管理层持股比例高且通过一致行动协议保持控制权稳定，叠加完善的股权激励计划，为公司持续发展提供强有力的治理保障。

综合来看，视源股份在智慧协作这一高景气赛道中已建立起技术、品牌和渠道的综合优势，此次 IPO 募资将进一步放大这些优势，有望在全球市场竞争中占据更有利位置，为投资者带来长期价值回报。

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