文 |《BUG》栏目 刘丽丽

A 股存储模组龙头江波龙业绩炸裂，预告 2026 上半年归母净利润预计最高暴涨 743 倍，在 A 股历史上罕见，令资本市场为之震动。虽然业绩利好，但江波龙股价持续回调，7 月 13 日收盘价 522 元，股价大跌 11%，14 日小幅上涨 3.15%，15 日再次大跌 9.38%，股价跌破 500 元，报收 488 元。

目前，存储涨价已传导至消费市场。《BUG》栏目走访市场多家代理商获悉，内存、硬盘产品的涨价潮正在进行，而且后续涨价持续是大概率事件，厂家产能增加需要时间。也有代理商反映，受 AI 需求积压，目前厂家给零售市场供货减少，部分品牌部分型号的存储硬盘没有现货。

除了需求旺盛，江波龙净利润暴涨被认为还和之前锁定低价晶圆有关。分析人士认为，其成本优势耗尽后，业绩可能会急转直下。资本市场往往在为 " 预期买单 "，上半年业绩预告发布后，江波龙的股价冲高回落，是否意味着预期已经出尽？

对于未来产品价格是否会调整，江波龙投关部门人士表示，要以公司公开披露信息为准。而江波龙高管减持仍在进行中。

存储涨价潮会持续多久？

在江波龙业绩起飞的背后，存储芯片涨价已从上游全面传导至消费终端，普通消费者发现，似乎一夜之间，内存、存储硬盘等都在涨价。《BUG》栏目探访北京中关村科贸电子城，多个品牌代理商都确认，内存、存储硬盘价格确实上涨了，显卡、CPU 也在涨价，而且大概率还会持续。

" 已经涨价一周了，所有进价都涨了。" 多位代理商对《BUG》栏目表示，事实上，去年 10 月 1 日之后就已经涨价了，而今年涨得更多，以前希捷、西部数据 1T 的移动硬盘才 300 多元，现在也翻倍了，新的提货价比零售的报价还高，1T 的非固态硬盘，提货价已经接近 700 元，里面的盘芯拆出来都能卖 900 多元，而内存涨得更多，32G 的内存价格已经达到 1600 元左右，以前的价格是 600 多元。

"CPU 的价格，7 日一天就涨了好几百元，现在厂家大概是一周出一个新价，下周有可能就不一样了。" 一位头部存储品牌代理商这样表示。

对于这一轮存储涨价的原因，这些代理商的看法是一致的：因为 AI。

多位代理商表示，"AI 把产能都包了，而且现在是刚刚开始，以后需求会越来越大，而存储工厂扩大产能还得 3 — 5 年时间，但现在的需求等不了。比如，多少人在问豆包？豆包出来的结果得有地方存。"

还有经销商谈到，目前厂家的供货比较少，提供到 AI 的多，市场零售的就少一点，店铺中部分品牌部分型号的存储硬盘是没有现货的。

对于 2026 年下半年的价格走势，经销商们坦言，要看市场能持续多长时间，有人直言，" 暂时是不会跌的，看进货的趋势都是涨。"

对于市场行情，一位存储行业企业家表示，AI 刚需拉动本轮存储上行的超级周期，需求水位整体抬升，短期产能跟不上需求增长，行业将长期处于供给追赶需求的上行阶段，产业链价值将重新分配。

存储业务，是江波龙的主要业务。年报显示，2025 年，嵌入式存储、固态硬盘、移动存储、内存条等产品几乎是其全部营收来源，其中，嵌入式存储营收占比最大，达到 43.98%，移动存储的毛利率最高，达到了 29.77%。

（2025 年报中江波龙营业收入构成）

借 AI 火爆之势，江波龙于 2026 年 5 月 29 日向港交所递交招股书，启动 A+H 上市。招股书显示，2023 — 2024 年江波龙两年总收入 275.89 亿元，毛利共计 32.3 亿元，净利润共计 -3.32 亿元。截至 2025 年 12 月 31 日，公司实现收入 227.66 亿元，毛利 40.93 亿元，净利润 14.98 亿元。如果顺利的话，江波龙会成为中国首家 "A+H" 两地上市的独立存储器公司，" 中国独立存储器第一股 "。

谁在看空江波龙？

对于今年上半年取得如此惊人业绩的原因，江波龙在公告中称，主要是两方面因素。首先是，今年上半年，受下游需求增加以及全球存储晶圆产能总体增长有限的影响，全球半导体存储产业景气，与多家全球主要存储晶圆原厂顺利续签晶圆供应协议（LTA 或 MOU）；其次，是以自研芯片（如 SPU 主控芯片）、自研软件架构（如 HLC 等）为技术引领，以自有高端封测产能作为关键落地支撑，系统支撑端侧 AI 存储多元综合需求，全面拥抱端侧 AI。

但投资者的离场逻辑也非常合理。

今年上半年江波龙净利润增长惊人的一个前提是，去年的基数低。2025 年上半年江波龙的归母净利润只有 1476 万元，2025 年全年也才盈利 14.23 亿元。

有分析人士表示，江波龙的业绩大增，主要依赖于公司在全球存储周期低谷时，囤积的 179.61 亿元低成本存货。这波存货，2025 年涨价，让公司业绩大增，2026 年继续涨价，让公司业绩惊人。江波龙招股书显示，在公司的营业成本中，原材料为主要开销，截至 2025 年 12 月 31 日，占总成本的 88.1%。但囤货也占用了江波龙大量资金，公司经营活动现金流已连续五年为负，今年一季度净流出 28.75 亿元。

而为了维持百亿级别的备货规模，江波龙持续扩大有息负债。截至今年一季度末，公司长期借款为 94.31 亿元，较 2025 年末增加 115%，资产负债率攀升至 65.55%。

一方面现金流不乐观，另一方面，需要扩充产能，为高端存储芯片研发募集资金，这是江波龙迫切需要推进港股上市和 37 亿元 A 股定增的原因。

" 钱去了哪里？全部变成了存货和应收账款。存货吞了 63 亿，应收账款占了 8 亿。赚的钱没变成现金回到账上，而是堆在了仓库里、被别人欠着。" 分析人士表示。

对于江波龙的未来，上述人士认为，江波龙囤积的低价晶圆卖完以后，新采购的就是高价晶圆了。那个时候，江波龙的毛利率会从现在的 55% 迅速回落，而一旦存储产品价格下跌，库存就会变成定时炸弹，产生大量减值，可能导致单季度利润转负。

今年以来，江波龙的股东和高管已开启密集减持。股东、董事李志雄今年 5 月 12 日至 6 月 25 日期间以均价 575.69 元 / 股减持约 240 万股，股东、副总经理高喜春以均价 540.77 元 / 股减持 22，986 股（占总股本比例为 0.0055%），均已实施完毕。

目前，江波龙股东、副总经理朱宇的减持计划正在进行，朱军在今年 6 月 30 日至 9 月 29 日期间拟减持不超过 59.84 万股（占总股本比例为 0.1414%）。

责任编辑：刘万里 SF014