一、市场表现：从暴跌到涨停，330 亿天量背后的多空博弈

A 股：低开高走，尾盘封板

7 月 21 日，经历连续三日深度回调后，国内存储芯片龙头兆易创新 ( 603986 ) 迎来强势反转。当日早盘以 446.00 元高开，盘中一度下探至 401.00 元，午后在半导体板块集体拉升的带动下快速冲高，最终牢牢封死涨停板，收盘报 475.53 元，涨幅 10.00%（+43.23 元）。全天成交额高达 330.88 亿元，振幅达 17.24%，换手率 11.13%，创下近期成交天量。

从技术形态看，K 线呈现带有较长下影线的光头光脚阳线——盘中最低探至 401 元，尾盘封死涨停，抄底资金与前期套牢盘、止损盘在当前价位充分换手，多空分歧剧烈。

这一涨停的背景颇为特殊。此前该股遭遇连续重挫：7 月 15 日下跌 2.09%，7 月 16 日、17 日连续两个交易日跌停，7 月 20 日继续大跌 6.66%。自 6 月 29 日盘中创下 846.66 元的历史高点以来，最大回撤已接近 52%。

针对股价异常波动，公司于 7 月 21 日发布公告称，经自查并向控股股东、实际控制人书面核实，截至公告披露日，不存在影响公司股票交易异常波动的重大事项，不存在应披露未披露的重大信息；公司目前生产经营一切正常，基本面未发生重大变化。

核心数据一览（A 股，7 月 21 日）：

港股：同步大涨，AH 联动

港股市场同步上演大涨行情。7 月 21 日，兆易创新 H 股（03986.HK）收盘报 614.000 港元，涨幅 15.09%（+80.500 港元）。盘中最高触及 619.000 港元，最低 522.000 港元，振幅高达 18.18%，成交额约 50.95 亿港元。

当日港股芯片、半导体板块领涨，华虹宏力涨近 18%，澜起科技涨超 17%，中芯国际涨超 8%。兆易创新 AH 股联动反弹，资金认可度较高。

AH 溢价方面，以当日 A 股收盘 475.53 元人民币、H 股收盘 614 港元进行简易静态估算（按当日汇率折算，约合人民币 568 元），H 股相对 A 股呈现一定溢价。需注意，此估算未考虑两地流通股本差异及实际汇兑成本，仅供参考。

二、赚钱逻辑：存储超级周期驱动业绩爆发

兆易创新是中国 Fabless 模式芯片设计领军企业，主营产品覆盖存储芯片、微控制器（MCU）、传感器芯片、模拟芯片四大板块。

公司的业务本质可拆解为三层：最核心的基本盘为存储芯片（NOR Flash、SLC NAND Flash、利基型 DRAM），贡献收入绝对主力；其次为微控制器（MCU） ，覆盖 ARM Cortex-M 及 RISC-V 内核的通用 MCU 产品；最前沿为传感器与模拟芯片。

1. 存储芯片：超级周期下的量价齐升

兆易创新深度受益于存储行业十五年一遇的超级景气周期。截至 2026 年 7 月，全球存储芯片涨价已进入连续第三个季度，量价齐升态势明显，多项价格数据刷新历史纪录。

供给端，三星、SK 海力士、美光三大原厂将 80% 以上先进产能转向 HBM、高端 DDR5 等高毛利产品，传统消费级存储与利基型存储产能被压缩至 20% 以下。海外大厂加速退出 2D NAND 和利基型 DRAM 市场，造成显著供给缺口。

需求端，AI 服务器 DRAM 用量是传统服务器的 8 至 10 倍，NAND 用量达 3 倍以上。叠加汽车座舱、工业自动化等多领域需求共振，供需剪刀差持续扩大。

据瑞银分析，DRAM 行业供需紧张局面将至少持续至 2028 年上半年，2027 年实际供需缺口将从 2026 年的 -8.1% 进一步扩大至 -13.6%，失衡程度达到过去 30 年来罕见水平。

兆易创新在 NOR Flash 领域全球市占率约 18.5%-23%，排名全球第二、中国大陆第一，累计出货量超 270 亿颗；车规级 NOR Flash 方面，公司稳居国内第一梯队，车规级产品通过 AEC-Q100 及 ASIL-D 认证，车载存储累计出货超 3 亿颗，已进入特斯拉、比亚迪 ( 002594 ) 等主流车企前装供应链。（注：具体市占率数据因缺乏权威第三方机构统一统计口径，此处不列示精确数字。）利基 DRAM 方面，公司深度绑定长鑫存储布局利基型 DRAM，瞄准国产替代广阔空间。

业绩验证： 2026 年第一季度，公司单季营收 41.88 亿元，同比增长 119.38%，归母净利润 14.61 亿元，同比增长 522.79%，毛利率 57.08% 创历史新高。公司预计 2026 年上半年实现营收 115 亿元左右（同比增长 177%），归母净利润 69 亿元左右（同比增长 1099%）。据此推算，二季度单季净利润约 54.39 亿元，环比增长约 272%。

2. MCU：第二增长曲线稳步扩张

兆易创新为国内 32 位通用 MCU 绝对龙头，国内市占率位居本土厂商第一，年出货量超 8 亿颗。公司已成功量产 69 个系列、超 700 款 MCU 产品，覆盖 M3、M4、M23、M33、M7 等内核。微控制器产品受益于工业、消费及汽车等领域的需求拉动，出货规模实现较好增长。

3. 模拟芯片与传感器：高增长新兴业务

模拟芯片是公司增速最快的细分业务，2025 年收入同比增长超 20 倍，毛利率大幅提升。车规 Flash 累计出货超 3 亿颗，车规、工控等高毛利领域占比持续提升。但目前体量尚小，对整体业绩贡献有限。

三、财务排雷：业绩爆发式增长，周期风险需警惕

1. 业绩爆发式增长，盈利质量大幅改善

2025 年全年，公司实现营收 92.03 亿元，同比增长 25.12%；归母净利润 16.48 亿元，同比增长 49.47%。进入 2026 年，业绩进一步加速——上半年 69 亿元的净利润已超过 2025 年全年的 4 倍。

与智谱 " 增收不增利 " 的亏损扩张截然不同，兆易创新正处于盈利加速释放的景气上行阶段。

2. 行业强周期性风险——景气高点后的隐忧

公司自身在业绩预增公告中明确提示：" 公司所处存储芯片行业历史上呈现周期性波动特征，公司未来业绩可能受到行业供需格局变动影响，公司存在未来盈利能力可能有所下降的风险。 "

当前行业处于供给紧缩驱动的价格上行周期，但供给与需求终将走向再平衡。汇丰指出，市场最大的担忧在于：价格涨幅可能开始放缓、AI 资本开支是否降温、供给是否开始扩张等。不过汇丰认为，现在担心存储行业见顶可能为时过早，HBM4 涨价、NAND 价格继续上涨、AI 服务器存储容量持续提升等新催化剂才刚刚开始出现。

点评： 兆易创新的核心风险不在于自身经营能力，而在于行业周期的不可预测性。一旦存储价格见顶回落，业绩与估值的双杀风险不容忽视。

3. 与长鑫存储关联交易集中度风险

公司预计 2026 年向长鑫集团采购 DRAM 代工产品的关联交易金额达 57.11 亿元，较 2025 年的 11.82 亿元增长超 383%。两家公司均由董事长朱一明掌舵。关联交易规模的急剧扩大，既体现了 DRAM 业务的快速扩张，也带来了供应商集中度和关联交易合规性的潜在风险。

4. 超高估值与基本面匹配度

以 7 月 21 日收盘价 475.53 元计算，总市值约 3337 亿元。对应 2025 年全年净利润 16.48 亿元的静态市盈率约 202 倍。考虑到 2026 年上半年净利润已达 69 亿元，全年盈利规模有望大幅超越 2025 年水平，届时估值水平将相应回落。但需注意，从 846.66 元高点回撤 52% 的事实本身也说明了估值的脆弱性。

四、资金面与技术面：天量换手后的方向选择

资金面： 据 7 月 21 日资金流向数据，兆易创新当日总流入与总流出均为 330.93 亿元。其中，主力资金净流入 23.38 亿元（超大单净流入 27.62 亿元，大单净流出 4.23 亿元），中单净流出 23.37 亿元，小单净流出 0.02 亿元。主力净流入额较近 5 日均值增加 30.92 亿元，显示大资金抄底意愿增强，而中小单趁反弹离场，多空换手激烈。

技术面： 收盘 475.53 元为涨停价，K 线呈现带有较长下影线的光头光脚阳线。股价自 846.66 元高点回撤超 50% 后首次强势反弹，上方第一阻力位关注前期平台 500-550 元区域。下方支撑关注 401 元（今日最低点）及 432.30 元（昨收）。

催化事件回顾：

- 7 月 9 日公司发布半年报业绩预增公告，净利润预增 1099%

- 7 月 17 日交银国际发布研报《产能替代窗口开启：大厂淡出与长鑫赋能共振》，首次覆盖兆易创新，给予 " 买入 " 评级，A 股目标价 798 元，港股目标价 907 港元

- 7 月 20 日公司发布股票交易异常波动公告，明确经营正常

- 7 月 21 日存储板块集体反弹，AH 股联动大涨

- 摩根士丹利当日发布报告称存储股抛售潮带来绝佳上车机会

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（责任编辑：宋政 HN002）

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