2026 年 7 月 31 日，稻草熊娱乐集团（02125.HK）发布盈利警告，预计上半年股东应占综合亏损净额约 5000 万元至 6000 万元。而上年同期，这一数字仅为 550 万元。经调整亏损净额约 4740 万元至 5740 万元，而 2025 年同期经调整亏损净额仅约 40 万元。

从 550 万到 5500 万，亏损幅度扩大十倍。这家曾凭借《漂白》《赴山海》等爆款剧集在 2024 年实现收入大增的影视公司，仅用一年时间便从微亏滑向深度亏损。

亏损急剧扩大的直接原因，是上半年 " 实现播映的剧集内容投资规模和数量减少 "。据公告披露，已播映内容以定制剧集和微短剧为主，导致收入和项目毛利双双减少。定制剧模式本身利润空间有限，而微短剧虽体量小但盈利能力尚未形成规模。

稻草熊娱乐的业绩滑坡，与整个剧集市场的结构性收缩密切相关。

灯塔专业版《2026 上半年剧集市场观察》显示，上半年剧集市场呈现供需双降态势，正片总播放量 439 亿，同比下滑 21%。云合数据同样显示，上半年国产剧集上新数量同比减少 20%，正片有效播放率同比下降 8%。

行业整体档期调控与网络视频平台排播节奏的变化，是导致公司上半年播映剧集数量和投资规模减少的核心外部因素。平台方在内容采购和排播策略上的调整，直接传导至上游制作公司的收入确认节奏。对于稻草熊娱乐这样一家以 " 分集类内容播映权许可 " 为核心收入模式的公司而言，当平台的排播节奏放缓，收入确认也随之延迟。

稻草熊娱乐采用平台型运营模式，通过 " 大中台 " 管理能力聚拢行业优质资源。截至 2025 年末，公司员工总数仅 80 人。轻资产模式使其在行业上行期能够快速放大收入—— 2024 年营收增长 33.8% 便是例证——但在下行周期中，缺乏自有产能和内容储备的缓冲空间，收入收缩的幅度也同样剧烈。

截至 2025 年末，公司存货达 10.81 亿元，甚至超过当年全年收入。存货高企意味着大量已投入制作的项目尚未实现收入确认，资金被沉淀在制作环节。2025 年公司经营活动现金流状况未见明显改善，而存货周转效率直接影响着公司的现金流健康度。存货高企叠加收入下滑，使得公司在行业调整期面临更大的流动性压力。

截至 2026 年 8 月 7 日，稻草熊娱乐股价报 0.295 港元，总市值仅剩约 2.08 亿港元。52 周最高价 0.750 港元，最低触及 0.260 港元。市销率仅 0.17 倍。

盈警发布后，公司股价在 0.29 至 0.30 港元区间横盘整理，市场对利空消息已基本消化，但缺乏向上的催化动力。

如果下半年及明年的待播剧集能够顺利排播并确认收入，公司业绩有望迎来阶段性修复；但如果平台排播节奏继续放缓，或者头部剧集的市场表现不及预期，2026 年全年亏损规模可能进一步扩大。

（注：本文结合 AI 工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）