$ 紫光国微 ( SZ002049 ) $   业绩点评紫光国微：特种 IC 重回增长，现金流先于利润转好$ 金牛化工 ( SH600722 ) $  

26H1 营收 34.43 亿 /+13%，归母 7.98 亿 /+15.29%，扣非 7.08 亿 /+8.35%，落在此前市场 7.8 – 9 亿测算区间下沿。剔除股份支付影响后净利 8.52 亿 /+23.13%。

特种集成电路是唯一引擎

收入 18.09 亿 /+23.19%，占比升至 52.55%；智能安全芯片 14.08 亿 /+0.96%，基本走平。经营性现金流 8.27 亿 /+73.14%，公司归因于特种业务销售回款增加——收入与回款同步兑现，这一项比利润表更硬。

瑕疵同样明确

三大主业毛利率齐降：特种 IC -1.44pct、智能安全芯片 -5.08pct、晶体器件 -1.76pct，量增价减格局未逆转。应收账款 56 亿，占总资产 28.73%/+6.37pct。Q2 单季归母 4.63 亿、环比 +38.62%，但对上年同期 5.73 亿的高基数仍是负增长，H1 双位数增速主要由 Q1 贡献。

按机构一致预期 26 年 21.4 亿测算，H1 完成度仅 37%，下半年需同比接近翻倍方能达标，全年预期存在下修压力。瑞能半导体重组已获深交所受理，属估值端另一条线索。定性为底部确认、弹性未至。

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