18 家白酒公司中报都出来了，4 家业绩还在涨，14 家下滑了，但仔细一看，只有 3 家是亏钱的。 这跟不少人想的 " 白酒不行了 " 还真不太一样。

先说说那 4 家逆势上涨的。

五粮液上半年净利润 87.53 亿，同比涨了 89.30%。 这个数字看着吓人，但说实话，去年同期的基数太低了，再加上公司一季度调整了渠道考核和发货节奏，属于一种 " 技术性反弹 "。 迎驾贡酒净利润 11.62 亿，涨了 2.79%，幅度不大，但在安徽大本营根基稳，大众价格带的产品卖得不错，成了少数几个还能正增长的区域酒企。 酒鬼酒利润 1232 万，涨了 37.57%，但营收其实没怎么涨，靠的是优化产品结构，把内参酒这类高端产品的占比提上去了。 金种子酒亏损 6484 万，但亏损幅度同比收窄了 10.19%，说明公司改革和降本增效有点效果，不过营收下滑超过 50%，调整的路还很长。

再看那 14 家下滑的，这里面情况差别也很大。

贵州茅台上半年净利润 445.2 亿，同比只下滑了 1.95%。 在行业下行期，茅台这个跌幅几乎可以忽略不计。 半年赚 445 亿，放在整个 A 股也是独一档的存在，品牌护城河确实厚。 但业绩没怎么跌，不代表没调整。 公司直销渠道收入大增，但税金和生产的投入也增加了，所以利润微降。

往下看，泸州老窖净利润 43.39 亿，同比下滑 43.37%。 这个跌幅看着吓人，但背后是主动 " 控量挺价 "。 为了保住国窖 1573 的品牌价格，公司主动减少了发货量，短期业绩牺牲了，但批价稳住了。 洋河股份净利润 26.02 亿，同比下滑 40.10%，理由差不多，也是主动去库存，结果库存降了超过 38%，代价是营收和利润双降。 水井坊更直接，上半年净利润亏损 622.2 万，同比下滑 105.90%，这是 12 年来头一回半年度亏损。 公司主动调整发货节奏，库存同比下降了约 50%，但营收也少了将近 3 个亿。

其他的区域酒企，比如顺鑫农业净利润下滑 76.66%，天佑德酒下滑 79.71%，皇台酒业下滑 224.96%，亏损从 1712 万到 6484 万不等。 这些企业底子薄，区域市场打不开，次高端价格带又被头部品牌挤压，再加上光瓶酒价格战打得凶，利润自然扛不住。

但有意思的是，18 家公司里，真正亏损的只有 3 家：金种子酒亏了 6484 万，皇台酒业亏了 1712 万，水井坊亏了 622.2 万。 这 3 家加起来，亏损总额还不到 1 个亿。 而剩下的 15 家，就算业绩下滑，也都是赚钱的。 这说明什么？ 白酒行业底子确实厚，过去几年积累的利润够厚，加上毛利率本身就高，短期内很难大面积亏钱。

而且，很多业绩下滑并不是因为卖不动。 像洋河、水井坊、舍得这些，都是主动在 " 控货去库存 "。 前几年渠道压货太多，把经销商库存堆成了 " 堰塞湖 "，现在是在主动放水，把库存降下来。 虽然短期报表不好看，但渠道健康了，下半年才能轻装上阵。

消费端也在变。 以前白酒靠商务宴请、送礼撑场面，现在这些场景大幅收缩。 日常自饮、聚饮、宴席这些大众消费成了主流。 86.4% 的受访酒企都说，消费者比以前理性多了。 白酒正在从 " 社交货币 " 慢慢回归 " 饮品 " 属性。 线上渠道也成了新的增长点，即时零售这种模式越来越普及，但名酒企更在意维护线下价格体系，区域酒企则靠线上 " 以价换量 " 来突围。

2026 年一季度，20 家上市酒企合计营收和净利润的降幅，比 2025 年全年已经大幅收窄。 这说明最坏的那个 " 快速下跌 " 阶段，可能已经过去了，行业正在进入一个 " 筑底 " 的阶段。 只不过，全面反转还需要时间，等库存彻底出清，终端信心修复，才能看到真正的拐点。

18 家公司中报，4 增 14 下滑，只有 3 家亏损。 这个数据不漂亮，但也没那么惨。 白酒行业正在从 " 高增长 " 转向 " 高质量 "，不是所有企业都能一起涨了。 未来的分化会更明显，头部的品牌和渠道靠得住，还能撑住；那些没有核心竞争力的区域品牌，日子只会越来越难。

# 热爆趣创赛 #