中国人寿交出了一份亮点十足且充满增长韧性的中期答卷。

文 / 每日财报   栗佳                                                              

根据金融监管总局披露的数据，2026 年上半年保险业实现原保险保费收入 3.86 万亿元，同比增长 3.25%。总量平稳的背后，是一场静水深流的结构调整：预定利率动态调整机制常态化运行，" 报行合一 " 持续深化，销售适当性管理全面强化。

监管的天平明确倾向长期价值，粗放式规模扩张的路径基本被关上，整个行业的经营逻辑正在向质量切换。对头部公司而言，这与其说是挑战，不如说是一次重新排座次的窗口期。

正是在这样的行业背景下，作为寿险头雁的中国人寿，近日交出了一份亮点十足且充满增长韧性的中期答卷。

半年报数据显示，今年上半年，中国人寿总保费 5366.34 亿元，市场领先地位稳固；新单保费 1800.39 亿元，同比增长 11.6%；首年期交保费 1012.94 亿元，同比增长 24.7%，这是中国人寿历史上首次在半年内突破千亿关口；归母净利润 1344.89 亿元，同比大涨 228.6%；上半年新业务价值 381.67 亿元，同比增长 33.7%。

董事长蔡希良在半年报致辞中用了一个表述：主要经营指标创历史同期最佳，长期价值创造能力持续增强，展现出强大韧性与澎湃活力。

规模与价值同向而行，在寿险业并不容易。保费扩张往往以牺牲价值率为代价，价值率提升又常常伴随规模收缩；二者同时向上的组合，通常意味着产品结构、渠道效率和负债成本管理出现了系统性的改善，而非单一因素的脉冲。

中国人寿这份中报最值得追问的，正是这种改善从哪里来、能否持续。它对行业的参照意义也在于此：如果寿险头雁能在新规则下跑出 " 量价齐升 "，那么转型这条路就被验证是走得通的。

负债端：产品和渠道的两个 " 换挡 "

寿险公司的负债端，本质上回答两个问题：卖什么，谁来卖。中国人寿上半年的答案，都指向同一个方向：降低刚性、提高弹性。

先看产品。上半年公司新单保费中，人寿保险、年金保险、健康保险的比重分别为 22.80%、42.49% 和 31.55%，形态多元、期限多元、成本多元的布局基本成型。

更关键的是，中国人寿浮动收益型业务实现强劲增长，新业务负债刚性成本同比稳步下降。10 年期及以上首年期交保费 361.21 亿元，同比增长 19.2%，占首年期交保费的 35.66%，说明转型的同时久期结构没有被稀释，长期保单仍在增加，长期竞争优势稳固。

公开数据显示，2026 年上半年分红险原保险保费收入达 1.01 万亿元，同比增长 94.4%，已成为人身险行业上半年增长的核心引擎。在利率中枢下行的环境里，浮动收益产品是行业共同的突围方向，谁能先把分红险的销售能力、账户管理能力和客户预期管理能力建起来，谁就能在新一轮竞争里卡住身位。

品质指标提供了佐证。中国人寿 14 个月保单持续率 93.50%，26 个月持续率 90.30%，分别较上年同期提升 1.4 和 1.7 个百分点；退保率 0.45%，同比压降 0.07 个百分点，处于低位。产品转型得好不好，客户用脚投票的结果最诚实。

再看渠道。个险渠道守住基本盘，上半年总保费 4022.69 亿元，首年期交保费 755.26 亿元，同比增长 17.9%，其中十年期及以上首年期交占比 47.79%，同比提升 0.54 个百分点。个险渠道新业务价值 334.64 亿元，同比增长 37.5%，个险新业务价值率按首年保费口径达 38.4%，较上年同期提升 6 个百分点。

支撑这些指标增长的，是中国人寿营销体系改革，目前个险销售人力约 61 万人，规模稳居行业首位。但看点不在规模，在质态，今年上半年中国人寿继续加快推进个险转型，以质升量稳为总基调，聚焦 " 增量做优、存量做强 " 目标。

一番努力耕耘下，中国人寿个险队伍质态不断改善，绩优人力规模和占比双提升，优增人力同比明显增长，队伍的职业化、专业化、年轻化改造进入收获期。

银保渠道的转型，则更具亮点。上半年总保费达 814.58 亿元，同比增长 12.4%；新单保费 416.61 亿元，同比增长 16.1%；首年期交保费 254.35 亿元，同比增长 49.3%；续期保费占渠道总保费比重升至 48.86%。

" 报行合一 " 政策落地后，银保渠道从费用驱动转向价值驱动，这几乎是全行业共同的考题。中国人寿的解法是 " 价值银保、专业银保、共生银保 "，新单出单网点同比增长 10.4%，其中星级网点数量同比增长 59.9%，客户经理人均产能同比增长 37.1%。

中国人寿与广发银行的银保战略协同，是一个缩影。上半年广发银行代理中国人寿银保首年期交保费 22.59 亿元，同比增长 76.4%。银保渠道正在从 " 冲规模的补充渠道 " 变成 " 有稳定价值贡献的战略渠道 "，这个定位变化，比保费增速本身更有看点。

把产品和渠道两件事放在一起看，逻辑是闭环的：浮动收益型产品需要更专业的销售讲解和更长期的客户陪伴，这倒逼渠道提质；渠道提质又反过来支撑高价值、长期限产品的销售。中国人寿上半年新业务价值高达 33.7% 的增速，正是这个闭环运转的结果。

对此，中国人寿总裁利明光在此次中期业绩发布会上表示：" 公司不断强化以客户为中心，围绕客户多元化需求，持续推进产品业务多元化，公司的产品研发能力持续提升，全渠道协同发展，有效推进精准触达能力，销售服务专业能力进一步提高，个险、团险、银保、互联网等销售渠道多点开花。"

资产端：7.95 万亿资金的配置逻辑

寿险公司的利润表，一半写在负债端，另一半写在资产端。截至今年 6 月末，中国人寿总投资资产已经达到了 7.95 万亿元，较上年末增长 7.0%。要管如此庞大体量的资金，首要问题不是 " 买什么能涨 "，而是 " 怎么配才能稳 "。

事实上，中国人寿对投资资产的配置框架，可以概括为三层结构：以稳健的长债配置夯实底仓，以多元化固收品种增厚收益安全垫，以均衡分散的权益策略和全生命周期的另类投资提升收益空间。

落到数据上，固定到期日金融资产占比 69.50%，其中债券占 57.06%；权益类金融资产占比 24.27%，较 2025 年底的 22.57% 继续抬升。值得注意的是结构变化，中国人寿对股票和基金（不含货币市场基金）合计配置比例由 16.89% 升至 19.14%，其他权益工具投资余额 4717.15 亿元，较年初增长 48.4%。

这组变动背后是清晰的战术意图。其他权益工具投资主要核算以公允价值计量且变动计入其他综合收益的权益资产，是险资配置高股息资产的典型会计科目。中国人寿把这类资产放大，既能拿到稳定的股息现金流，又能减少市价波动对当期利润表的冲击。

同时，中国人寿在权益投资上明确 " 重点布局新质生产力和优质高股息资产 "，一边用高股息打底，一边用成长股增强弹性，哑铃两端的配置思路相当清楚。而信用端则一贯保持了近乎苛刻的标准，持仓信用债和债权型金融产品的外部 AAA 评级占比均超过 99%，信用类投资资产质量良好，风险可控。

配置的效果直接反映在收益指标上。今年上半年，中国人寿总投资收益 3145.04 亿元，较上年同期增加 1869.98 亿元，增幅高达 146.7%；总投资收益率 5.58%，同比上升 229 个基点；净投资收益 1040.24 亿元，同比稳步增长。其中，投资资产买卖价差收益 755.07 亿元，同比增长近 1.5 倍，这说明其收益并非单纯依赖市场 β，而是主动管理的 α 贡献在加大。

另外，这里有一个容易被忽略的细节：中国人寿投资收益率的改善并没有以牺牲资产负债匹配为代价。报告披露，公司资产久期持续拉长，资产负债双向适配的格局持续巩固。

对寿险公司来说，收益率和久期匹配往往难以兼得，拉长久期通常意味着接受更低的当期收益。而中国人寿却能在拉长久期的同时，还可以把总投资收益率大幅抬升 229 个基点，这背后靠的是配置择时、主动管理和权益结构优化的久久为功。

截至二季度末，中国人寿综合偿付能力充足率 197.78%、核心偿付能力充足率 156.80%，较年初分别提升 23.77 和 28.03 个百分点，则持续为这种积极配置提供充足的资本缓冲。在行业内连续 32 个季度风险综合评级保持 A 类，也说明这份收益是长期有价值的，不是风险换来的。

" 公司坚持长期主义，坚持资产负债统筹管理，持续锻造跨周期、长周期的价值创造能力、服务能力，这是核心竞争力。" 总裁利明光在此次发布会上如是说道。

投向何处：

深耕实体经济，服务 " 五篇大文章 "

如果说投资配置回答 " 资金怎么管 "，那么投向选择，回答的就是 " 为什么这样管 "。中国人寿上半年投资版图的鲜明特征是：主要增量几乎都落在国家战略和实体经济的方向上。这不是巧合，而是中国人寿把金融 " 五篇大文章 " 从合规要求内化为投资方法论的结果。

科技金融是最浓墨重彩的一笔。截至 6 月末，公司科技金融投资规模超过 1 万亿元，服务新质生产力投资规模超 5400 亿元，服务实体经济存量投资规模超 6 万亿元。

上半年中国人寿还落地了国内最大盲池 S 基金，以耐心资本助力科创产业高质量发展。这笔资金的价值不在金额，在功能。

S 基金承接私募股权的存量份额，为一级市场提供退出流动性，恰好补上了 " 募投管退 " 链条中最卡脖子的一环。科技企业从萌芽到成熟需要跨越漫长的周期，中国人寿愿意在退出端提供耐心的资本，比单纯在一级市场抢项目更接近 " 陪伴式投资 " 的本义。

今年 4 月，公司又参与发起福建省鑫睿接力科创股权投资合伙企业，认缴 28 亿元，投向新一代信息技术、生物医药、高端制造、新材料、新能源等战略新兴产业，把科创投资进一步向区域产业集群下沉。

绿色金融同样走的是 " 保险 + 投资 " 双线。投资端，公司认购 " 中国人寿－蒙能绿色股权投资计划 " 份额 10 亿元，标的企业在运在建风电、光伏等新能源项目超 3400 万千瓦，进一步扩大了绿色产业投资版图；保险端，上半年绿色产业保险保费 6 亿元，提供保险金额 1.26 万亿元，不断提升保险保障护航绿色产业发展能力。

负债端承保绿色产业的风险，资产端投向绿色产业的股权，同一笔国家战略在资产负债表两侧同时落地交汇，这种协同是中国人寿独有的打法。

普惠和数字两篇，更多体现为体系能力。普惠金融方面，公司为 29 万余家小微企业提供风险保额超 8 万亿元，涉农人身保险承保 1.47 亿人次、保额 17.27 万亿元，新增承保老年群体 9444 万人次，同时承办 200 多个大病保险项目、90 多个长期护理保险项目和 140 个城市商业医疗险项目。

数字金融方面，公司成为金融行业唯一首批通过中国信通院可信能力测评的单位，累计建设数智应用场景超 90 个、智能体超 500 个，智能核保审核率达 96.8%，数智化服务赔案占比超 75%。

把这些拼在一起，可以看到中国人寿对 " 五篇大文章 " 的理解不是五张独立的答卷，而是一套统一的逻辑：用负债端的保障供给，覆盖民生薄弱环节；用资产端的长期耐心资本，填补实体经济的期限缺口。

这对同业最大的启发在于，服务国家战略与获取商业回报并不矛盾，科创投资、绿色股权恰恰是上半年金融业投资收益的重要贡献来源。把社会价值做成商业价值的活水源头，而不是成本项，这条路被跑通之后，行业的转型步伐才会越来越快，越来越深。而中国人寿正是对这一转型提供了一份标志性范本。

利润的去处：

股东、养老与国家战略的价值闭环

跳出财务数据，还有一个更高维度的问题：1344.89 亿元净利润创造了什么？拆解中国人寿的利润流向，可以看到三条线索构成的价值闭环。

第一条是股东回报线。

董事会建议派发 2026 年中期现金股息每股 0.358 元（含税），合计约 101.19 亿元，同比提升 50.4%。中期分红破百亿，在 A 股保险公司中并不多见。加上 2025 年度末期股息每股 0.618 元、合计 174.68 亿元分红已实施完毕，中国人寿回报股东的力度明显在加码。

这背后有中国人寿双重考量：一是落实 " 提质增效重回报 " 行动方案，响应监管对上市公司投资者回报的要求；二是在利率下行、优质资产稀缺的年份，用真金白银的分红向市场证明利润的含金量。

对价值投资者而言，稳定的分红预期加上 21.07% 的加权平均净资产收益率（同比提升 13.24 个百分点），构成了这类资产最核心的持有逻辑。内含价值 1.61 万亿元稳居行业首位、总市值位居全球寿险公司榜首，则是市场给出的定价。

总裁利明光表示：" 公司始终高度重视与股东分享发展成果，未来也会持续坚持价值引领，不断增强核心竞争力，努力为股东创造长期可持续回报。"

第二条是养老金融线。这是中国人寿布局最厚、也最具卡位意义的一块。

资金管理端，旗下的中国人寿养老险是市场上最大的年金受托管理机构，企业年金和职业年金管理规模长期位居行业前列；个人养老金制度全国推广后，公司多款商业保险年金产品纳入制度内销售，上半年新开发健康、养老领域产品超 40 款。

服务端，积极推进 CCRC 养老社区、城心养老公寓、康养旅居三大产品线布局落地，机构养老服务覆盖全国 19 个城市 39 个项目，推出 8 款康养旅居产品。3 月，公司还认缴约 84.9 亿元发起设立重庆养老产业私募股权投资基金，总规模 85 亿元，用保险资金为养老产业扩容。

" 养老金管理 + 养老服务 " 的双轮，一头接住居民养老钱的保值增值需求，一头接住老龄化社会的服务供给缺口，银发经济的两个入口都被提前占住。对行业而言，中国人寿这个打法的示范意义在于：养老金融不是单点产品的竞争，而是 " 资金—服务—场景 " 全链条的生态竞争。

第三条是国家战略线。

如前文所述，中国人寿服务实体经济存量投资已超 6 万亿元，科技金融投资超 1 万亿元，保险帮扶覆盖 1.47 亿人次农村人口。这条线无需过多展开，只需点明一个事实：中国人寿的利润创造过程，本身就与服务国家战略同频共振。

利润从国家战略方向的投资中来，又以分红、税收、保障和再投资的形式回到经济社会中去。闭环由此完成。

展望下半年，挑战并不会缺席：利率仍在低位窄幅震荡，资产负债匹配管理的难度在加大，行业转型进入深水区。

而中国人寿给出的答案是：继续坚定沿着既定路径走，深化产品和业务多元、推进渠道结构调整、发挥耐心资本作用服务实体经济，在高质量发展之路上行稳致远，实现韧性、价值、回报的同步增长。

END

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