本文作者——朱迪｜长春理工大学硕士

8 月 31 日，华为交出了一份 " 增收不增利 " 的半年报：营收创新高，但利润下降 37%，现金流由正转负。

但如果你把它看做一份 " 战报 "，一切就说得通了。

鸿蒙成势、智驾破局、手机登顶，这些 " 战果 " 是用 1214 亿研发换来的。

任正非早就说过：" 华为一直都愿意赚小钱，可现在的世人都不愿意慢慢变富 "，真正的强者从不追求账面好看，只在乎阵地有没有守住。

财报里的 " 三重牺牲 "

先来看财报的矛盾点：营收涨了，利润却跌了。

2026 上半年华为营收 4678.19 亿元，同比增长 9.55%。归母净利润由去年同期的 370.54 亿元降至 234.28 亿元，大跌 36.77%，是近三年同期的最低点。

再看另外两个关键数据。

经营现金流由正转负。

上半年经营活动产生的现金流量净额为 -398.85 亿元，上年同期为净流入 311.83 亿元。公司购买商品和接受劳务支付的现金达 4252.26 亿元，同比增长 35.3%。

钱主要花在了供应链上，囤芯片、元器件以及关键物料。

存货激增超 800 亿元，大量消耗经营现金流。

截至 6 月 30 日，存货账面价值为 2774.94 亿元，较 2025 年末的 1950.43 亿元增长 42.3%，存货暴增与关键零部件储备、新品备货有关。

此外，公司总资产为 1.37 万亿元，负债总额为 8016 亿元。

华为短期借款从年初仅 1011.4 万元激增至 559.86 亿元，半年时间借款暴增 5500 倍。长期借款也高达 2010.33 亿元。公司资产负债率由年初的 55.04% 升至 58.31%。

半年借将近 560 亿，为什么？

打仗需要粮草，因为利率足够低，正是储备粮草的时候。

2026 年 6 月到 8 月，华为发行的中期票据利率只有 1.48%-1.50%，三期超短期融资券更是低至 1.32%。

在货币政策宽松的背景下，华为密集发行了 3 期超短期融资券和 2 期中期票据，低成本债务融资成为重要手段。

这不是华为经营出了问题，而是主动的选择。

华为轮值董事长孟晚舟在年度报告致辞中明确表示：未来三年华为将 " 加大战略纵深投入，错位发展，在根技术上压强式投入 "。

钱花哪了？华为到底在赌什么？

1213.82 亿，同比大涨 25.2%，华为的研发投入再创历史新高。

这些钱精准流向四个战略方向。

昇腾＋鲲鹏，这是 AI 算力的 " 根 "。

昇腾已发展 3000 多家合作伙伴、400 万开发者。昇腾 384 超节点是国内唯一规模商用的超节点，已商用落地 750 多套，规模应用于互联网、运营商、金融、教育、医疗、交通、制造等 20 多个行业。

鸿蒙系统，华为全场景业务的 " 地基 "。

截至 8 月 20 日，搭载 HarmonyOS 6 的终端设备突破 8000 万台，预计 2026 年第四季度有望突破 1 亿台。

徐直军在鸿蒙生态大会上打了个比方：生态突破 1 亿用户就如同核裂变的 " 临界质量 " 或者飞机起飞的 " 离地速度 "。

100 万用户，能够验证操作系统底层能力。1000 万用户，可以快速发现并优化使用问题。达到 1 亿用户，就形成支撑开发者商业闭环的土壤。

2026 年上半年中国智能手机市场，华为以 20.6% 的市场份额登顶，出货约 2760 万台，同比增长 19.4%。

第二季度份额进一步提升至 22.6%，这也是近五年来国产手机品牌首次在国内市场实现对苹果的持续性反超。

徐直军表示：华为用国产芯片、鸿蒙生态实现了国内市场出货份额的第一，成功实现了在飞行过程中更换发动机，而且飞行高度和速度都没有下降。

智能汽车，华为 " 疯狂砸钱 " 的新战场。

2025 年全年，车 BU 收入 450.18 亿元，同比增长 72.1%，是华为增长最快的业务单元。

乾崑智驾首个百万台装车耗时 44 个月，第二个百万台预计仅 12 个月。

截至 7 月，乾崑智驾总搭载量已突破 190 万台。华为乾崑已与超 25 个品牌、超 50 款车型展开合作，累计辅助驾驶里程突破 128 亿公里。

目前鸿蒙智行已形成 " 五界 " 品牌矩阵：问界、智界、享界、尊界、尚界。

五大品牌覆盖从 20 万级到百万级的多价位段市场，加上启境、奕境两大乾崑智驾赋能系列，" 五界三境 " 完整阵容已集体亮相。

消费者看到华为 LOGO 也愿意买单，这是对鸿蒙智驾的认可，这种用户心智的牢牢占领，是华为在汽车领域最深的护城河。

海思，" 韬定律 " 的芯片突围。

5 月 25 日，何庭波在 2026 国际电路与系统研讨会上正式发表 " 韬（τ）定律 "。

这是中国企业在全球半导体领域首次提出引领产业发展的新原则。韬定律提出以 " 时间缩微 " 替代 " 几何缩微 "，通过逻辑折叠等创新技术，持续压缩信号传播时延。

从算力、系统、终端到汽车、芯片，华为的战略布局清晰而坚定。

面对利润大幅下滑，任正非之所以从容不迫，正是因为每一分钱的投入，都在为长期生存与自主可控铺路。

就在半年报发布的前夕，8 月初华为内部座谈会。

任正非再度重申华为的经营理念 " 深淘滩，低作堰 "，这六个字源自两千多年前李冰父子修建都江堰的治水准则。

深淘滩，就是不断地挖掘内部潜力，降低运作成本，为客户提供更有价值的服务。低作堰，就是节制自己的贪欲，多一些让利给客户，以及善待上游供应商。

不追求暴利，只保留合理微薄利润，把多余空间让给客户与供应商。

他还打过接地气的比方，" 王小二卖豆腐 "，豆腐的成本就那么多，利润空间就那么大，该收多少收多少，多收一分都是贪。

任正非很早就说过：华为的盈利能力还不如餐馆的毛利率高，也不如房地产公司高，" 还能让我们垮到哪儿去，我们垮不了。"

当外界看到 " 利润暴跌 37%" 时，任正非看到的是 1213 亿研发砸向了未来。

这在海思七年攻坚的故事里，体现得淋漓尽致。

" 莫邪 " 七年，国产科技的耐心

5 月何庭波再次出现在公众视野。

上一次她出现在大众面前，是 2019 年 5 月，美国制裁华为当天，她发布了一封内部公开信，宣布华为自研芯片 " 备胎 " 全部转正。

那封信让无数人记住了她的名字，也记住了海思。

七年过去了。

5 月 25 日，何庭波在上海召开的 2026 国际电路与系统研讨会上，正式发表 " 韬（τ）定律 "。

这是中国企业在全球半导体领域首次提出引领产业发展的新原则。

在那之后的专访，她透露了一个细节。

华为内部成了一个名为 " 莫邪 " 的工作小组。

何庭波称：" 说是小组，但实际上这个小组有数万人。大家历经七年辛苦，竭尽全力去奋斗，为战略突围作出贡献。"

干将莫邪，这个小组的命名，取义于 " 铸剑人大无畏的牺牲 "。

这七年，海思做了什么？

从 2020 年 5 月到 2026 年 5 月，海思以 " 韬定律 " 为指导，自主研发并量产了 381 款芯片。

覆盖光通信、数据通信、无线、5G、麒麟手机、自动驾驶以及鲲鹏、昇腾所在的通用计算和 AI 计算等领域。

" 韬定律 "，就是最大的成果。

当然研发过程充满挑战，何庭波坦言：" 有一阵子很沮丧，觉得没招了 "。

但她坚信 " 没有退路就是胜利之路。"

今年秋天，华为将发布新的麒麟手机芯片，这是第一个完整采用逻辑折叠技术的芯片。

在被外部封锁的第七年，华为没有选择 " 躺平 "，没有选择 " 赚快钱 "，而是选择了最艰难的一条路：把赚来的钱几乎全部砸进研发，用 1213 亿去赌一个不被卡脖子的未来。