刚刚过去的 8 月，国内债市呈现明显分化格局。从公募产品来看，头部业绩产品中，长债基金业绩明显好于短债基金，多只产品单月收益率超过 1%。

随着房地产相关政策出台，业内对于房企发债融资的预期开始抬升。而有市场观点认为，短期资金对房企发债仍谨慎，对利率债的冲击有限，债券利率或仍有进一步下行空间。

8 月纯债基金业绩分化明显

8 月以来，在基本面数据扰动、资金面波动偏宽、股债跷跷板效应等因素的影响下，债市收益率长短分化，10 年期国债收益率下行 2.58BP 至 1.69%。

在此背景下，长端债券的配置工具净值收益率走高。Wind 数据显示，8 月业绩领跑的纯债型基金为交银丰盈收益 A，收益率 1.84%，该产品为中长期纯债基金。此外，业绩排名前五的长债基金，单月业绩均在 1% 以上。

总体来看，中长期纯债基金在 8 月的平均收益率录得 0.16%，短债基金则为 0.12%。如果观察头部业绩产品可以发现，8 月短债基金业绩领跑产品为大成景泽中短债 A，收益率 0.29%，而这一业绩仅排在中长期纯债基金同期收益率的中部位置。

截至 8 月 31 日，10 年期国债收益率自 7 月 31 日的 1.71% 下行 2.58BP 至 1.69%，1 年期国债收益率自 7 月 31 日的 1.15% 上行 7.72BP 收于 1.22%，期限利差缩小 10.30BP 至 46.51BP。这与同期海外的国债收益率变化有所不同。

8 月下旬，全球主要经济体长期国债收益率持续走高，债市抛售压力升温。而中国债市与汇率却保持较平稳运行，人民币债券配置价值凸显，中长期或迎来外资持续增配。但也需要注意，美债收益率走高抬升了全球配置型资金的回报门槛，或对境外机构增持人民币债券的意愿形成一定扰动。

业内人士：债券利率下行空间或仍存

聚焦国内债市，有分析认为存在一定的资金分流隐患。体现在政策端对地产的调控、新增地方债加速发行等因素。即非利率债品种或在投资预期上更具有吸引力，资金是会选择收益预期更高的品种，还是更加倾向于低风险的利率债存疑。

供给面来看，预计 9 月地方债发行继续加速。据银河证券统计，政府债整体净供给规模大约在 1.61 万亿元，较 8 月回升明显并攀升至年内高点，需要关注集中发债与财政缴款可能对债市形成的阶段性扰动。

另一方面，8 月末，国内房地产市场迎来政策组合拳，包括推行现房销售政策及加强购房资金管理，延长个人住房贷款最长期限，将个人住房贷款期限由最长 30 年延长至最长不超过 40 年等。

本轮政策并非是简单的需求刺激政策，从新房供应角度来看，现房销售制度抬升了项目开发门槛，新房供给或短期内承压、但新老划断安排有助于缓冲供给冲击。对于地产债，有机构观点认为，头部房企土储厚度较足、短期销售影响可控。

同时，项目层面信用风险分析重要性上升，考虑到房企融资政策支持性上升，央国企地产整体信用风险仍较低。国开债 ETF 博时基金经理吕瑞君公开表示，本轮地产政策对债券市场的冲击较为有限，后续或更多依靠货币政策来提振经济，债券利率或仍有进一步下行空间。