8 月 21 日披露的半年报，让这家东莞的光磁通信元器件企业交出了一份 " 减亏 " 成绩单：上半年营业收入 10.63 亿元，同比增长 31.88%；归母净利润亏损 1539 万元，去年同期亏损 7304 万元，同比减亏近八成。更重要的是，二季度单季归母净利润 746 万元 —— 这是公司连续多个季度亏损后，首次回到盈利区间。毛利率从去年同期的 12.25% 跳升到 21.10%，提升了近 9 个百分点。收入在加速，毛利率在修复，亏损在收窄，拐点信号已经出现。

先看清楚这家公司是做什么的。铭普光磁 2008 年成立，2017 年上市，主业是 " 光 + 磁 " 双轮驱动。磁的部分是通信磁性元器件，收入 5.72 亿元，占比 54%，主要包括网络变压器、电感等；光的部分是通信光电部件，收入 1.62 亿元，占比 15%，主要是光模块和光器件。此外还有新能源充电业务，收入 1.33 亿元。客户覆盖通信设备商和数据中心。

这一轮业绩改善的核心驱动力来自 AI 服务器。在 9 月的投资者交流中，公司明确表示：在 AI 服务器电源领域，产品已全面覆盖高性能驱动变压器、低损耗共模电感、PFC 电感、主功率变压器等关键部件；在服务器端，重点供应 TLVR 电感和一体成型电感，为 xPU 芯片、网卡、内存及 SSD 提供全套电源解决方案。随着国内 AI 服务器出货量爆发，公司的磁性元器件订单快速增长。上半年境外订单也在增加，海外客户需求旺盛。

光模块业务是市场关注的另一个焦点。公司正在稳步推进光模块业务的融资工作，800G NPO 方案处于联合开发阶段。NPO（近封装光学）是下一代光互联技术，将光模块更靠近芯片，用于解决 AI 服务器内部的数据传输瓶颈。如果公司能在 800G NPO 领域取得突破，光通信业务的估值空间会大幅打开。但目前光模块业务收入占比仅 15%，且 800G 产品还在开发阶段，短期贡献有限。

从财务数据看，改善趋势确实在发生。上半年营业成本增长 18.6%，远低于收入 31.9% 的增速，说明规模效应在释放。一季度亏损 2335 万元，二季度盈利 746 万元，环比改善超过 3000 万元。二季度扣非仅亏损 125 万元，几乎打平。如果下半年毛利率继续维持在 21% 以上，收入继续按 30% 左右的速度增长，公司全年有望实现扭亏。

但需要看到，公司的盈利基础还很脆弱。上半年仍亏损 1539 万元，而 2025 年全年亏损 2.48 亿元 —— 过去两年公司经历了严重的业绩下滑。光模块业务竞争激烈，中际旭创、新易盛等头部企业占据了大部分市场份额，铭普光磁在光模块领域属于追赶者。磁性元器件虽然受益于 AI 服务器，但这个行业的技术壁垒不算特别高，国内竞争对手众多。

从行业背景看，AI 算力建设正在从 " 训练 " 向 " 推理 " 扩散，服务器电源和光互联的需求都在增长。公司同时受益于这两条线：磁性元器件做服务器电源，光模块做数据传输。这种 " 光磁协同 " 的布局在 A 股并不多见。9 月 16 日公司表示正推进光模块业务融资，说明管理层意识到光模块业务需要独立的资金和团队来追赶头部厂商。

从投资逻辑看，铭普光磁是一个 " 困境反转 + AI 概念 " 的标的。它的看点在于：二季度已经扭亏，毛利率从 12% 修复到 21%，AI 服务器磁性元器件订单在放量，光模块和 800G NPO 提供了期权。但风险在于：上半年仍在亏损，光模块业务尚未形成规模竞争力，全年能否真正扭亏还取决于下半年毛利率能否维持。当前股价约 31 元，对应市值约 70 亿，对于一家半年收入 10 亿、刚扭亏的公司来说，估值已经包含了 AI 概念的预期。投资者需要关注三季报能否确认盈利趋势。$ 铭普光磁 ( SZ002902 ) $$ 智谱 AI 概念 ( BK1182 ) $$ 通信 ( BK1215 ) $

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