随着美国国债收益率飙升削弱美元计价新兴市场债券的吸引力，新兴市场投资者目前仍倾向于持有本币主权债券。

这一策略背后的驱动力在于具有吸引力的估值，以及通过套息交易获取收益的潜力，即投资者借入低收益货币并投资于高收益资产。

这种偏好体现在资金流向、持仓状况和相对表现上。自 6 月底以来，彭博新兴市场本币债券指数已跑赢美元计价债券指数超过 3 个百分点，有望录得自 2022 年以来最大的季度领先幅度。

基金经理也在利用这种分化行情。美国银行对管理资产规模合计达 4，440 亿美元的 38 位全球固定收益基金经理进行的调查显示，其中 84% 的受访者相对于硬通货债券超配新兴市场本币债，而 8 月份这一比例仅为 38%。调查于 9 月 4 日至 9 日进行。

不过，在美联储加息并暗示可能进一步收紧政策后，这一投资策略仍可能面临考验。若美元重新走强，可能促使投资者撤离本币债等新兴市场资产。

随着美国国债收益率持续走高，投资者承担新兴市场美元债额外信用风险的动力有所减弱。此外，数据显示，新兴市场美元债相对于美国国债的利差已接近近二十年来最低水平。目前该利差为 1.65 个百分点，距今年 6 月 1.53 个百分点的低点不远。

" 未来几个月，我更偏好新兴市场本币债而非美元债，但会采取精选个券的策略，而非通过指数进行广泛配置，" 富达国际投资组合经理 George Efstathopoulos 表示。" 我看好拉丁美洲，尤其是巴西本币债，并重点关注收益率曲线前端。" 他指出，相关债券具备有吸引力的套息收益和实际收益率。