据港交所官网，上交所科创板上市公司奥比中光（SH688322，股价 85.75 元，市值 354.01 亿元）于 9 月 24 日向港交所呈交了上市申请，高盛与海通国际为联席保荐人。这距离奥比中光于 2022 年 7 月科创板上市仅过去四年零两个月。作为 3D 视觉感知解决方案提供商，按 2025 年收入计算，奥比中光在全球机器人 3D 视觉感知市场排名第一，市场份额为 29%。

奥比中光虽然在 2025 年实现了净利润转正，但《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）梳理公司招股书（草拟版本，下同）发现，奥比中光仍有不少值得关注的地方。例如，就在本次递表港交所前，公司实控人及部分董监高完成了一轮规模达 7.86 亿元的股份减持。

此外，公司在报告期内（2023 年、2024 年、2025 年和 2026 年上半年）存在客户集中的情况，且关联方客户的收入贡献及预期交易额出现明显波动。利润结构中，政府补助与投资收益等非经常性损益占据一定比重，对外投资方面存在单笔 7700 万元非上市股权投资公允价值降至零的记录。

递表前不久减持 A 股套现近 8 亿元

奥比中光采用了不同投票权架构，公司股本包括 A 类普通股及 B 类普通股。除特别事项外，每股 A 类普通股赋予持有人行使 5 票投票权，每股 B 类普通股赋予持有人行使 1 票投票权。公司创始人、董事长、执行董事兼总经理黄源浩为不同投票权受益人。

截至递表，黄源浩直接持有公司 19.98% 的 A 类普通股及 5.48% 的 B 类普通股，并透过直接及间接持股平台控制 7.91% 的 B 类普通股。综合计算，黄源浩有权在股东会上就特别事项以外的决议案行使或控制行使 63.14% 的投票权。

然而，在向港交所递表前不久，公司核心管理层及相关持股平台在 A 股市场完成了一轮较大规模的股份减持。

据奥比中光 A 股公告，2026 年 6 月 15 日至 7 月 2 日，黄源浩、公司职工代表董事张丁军和公司董事、首席技术官兼核心技术人员肖振中，以及由实控人控制的 6 家员工持股平台，在二级市场进行了股份减持操作。

图片来源：奥比中光 A 股公告

需要指出的是，上述减持动作的时间窗口，处于公司 A 股股价的历史高位区间。据公告，此次减持各方减持了约 618.6 万股 A 股，合计套现金额约 7.86 亿元。这一减持计划于 2026 年 9 月上旬公告实施完毕。

联营企业预期交易额大幅变动

报告期内，奥比中光的营收呈现稳步增长态势。招股书显示，2023~2025 年，公司收入分别为 3.6 亿元、5.64 亿元和 9.41 亿元。2026 年上半年，奥比中光实现收入 4.38 亿元，与 2025 年同期的 4.35 亿元基本持平。在此期间，公司向前五大客户的销售金额占各期总收入的比例分别为 37.6%、51.5%、63.9% 和 46.6%。

图片来源：奥比中光港股招股书

在具体客户贡献方面，" 客户 B" 在 2024 年、2025 年及 2026 年上半年分别贡献 1.6 亿元、2.82 亿元及 1.2 亿元收入，占比分别为 28.3%、30% 及 27.3%。除了 " 客户 B" 的稳定贡献外，关联方客户的交易数据在奥比中光的营收结构中同样占据重要位置，且在未来预期上出现显著波动。

招股书披露，" 客户 F" 是一家总部位于中国的私营公司，主要从事数字支付及互联网金融服务，同时也是奥比中光一名股东的母公司。根据股权结构，由蚂蚁集团全资拥有的上海云鑫是奥比中光的主要股东之一，在本次发行前持股比例为 8.92%。招股书显示，上海云鑫由蚂蚁集团全资拥有，即 " 客户 F" 为蚂蚁集团相关主体。

2024 年，奥比中光向 " 客户 F" 的销售额为 4464 万元，占同期收入的 7.9%，到了 2025 年，向 " 客户 F" 的销售额大幅增加至 2.53 亿元，占比达到 26.8%。然而，根据公司在 A 股市场披露的关联交易预计公告，2026 年度预计向蚂蚁集团相关主体销售产品及商品金额为 8000 万元，相较于 2025 年实际发生的 2.53 亿元，预计降幅达 68%。公司对此给出的原因为预计客户项目需求放缓。

每经记者注意到，在对第一大关联方客户销售预计大幅缩减的同时，奥比中光对另一家关联方的交易额预期却出现快速增长。

据招股书，杭州山易智能科技有限公司是奥比中光持股 34% 的联营企业，成立于 2025 年 3 月。2025 年，奥比中光与该公司的关联交易金额仅为 17.2 万元，其中购买原材料 13.3 万元，销售产品 3.9 万元。但根据 2026 年的关联交易预计，公司拟向其购买原材料及资产 2000 万元、销售产品及商品 5000 万元，合计达到 7000 万元。也就是说，一家新成立的联营企业在成立次年便与奥比中光产生了 7000 万元关联交易预期。

公司利润受非经常性损益影响

利润表上，2023 年和 2024 年，公司分别录得净亏损 2.76 亿元和 6290 万元。2025 年，公司录得利润 1.28 亿元，正式扭亏。2026 年上半年，公司利润为 4079 万元。不过公司同时提示，过往盈利表现不能代表未来业绩水平，无法保证后续能够持续盈利。

拆解利润表来看，其他收入及收益在奥比中光的盈利结构中占据相当的分量。报告期内，公司其他收入及收益分别为 9913.1 万元、1.16 亿元、1.05 亿元和 4588.5 万元。

以实现盈利的 2025 年为例，在 1.05 亿元其他收入及收益中，政府补助 5567.1 万元，投资收入 3550.8 万元，利息收入 1037.8 万元。这也就是说，在当年 1.28 亿元的净利润中，包括政府补贴与投资理财收益在内的非经常性损益项目提供了明显的利润补充。

在对外投资方面，招股书还披露了一项大额资产减值记录。在指定为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的股权投资中，奥比中光对一家专门从事固态激光雷达及 3D ToF 接收器阵列芯片的公司宁波飞芯进行了投资。招股书显示，由于被投资方经营异常，公司于宁波飞芯的投资公允价值由 7700 万元悉数跌价至零。

在营运资金与资产管理方面，公司的存货规模与周转效率也是影响财务状况的直接因素。截至各报告期末，奥比中光的存货余额分别为 1.59 亿元、2.2 亿元、1.86 亿元和 2.56 亿元。同期的存货周转天数分别为 265 天、201 天、135 天和 170 天。

报告期内，奥比中光对被识别为不再适合销售或使用的陈旧及滞销存货项目计提了跌价准备，公司将存货撇减（跌价）至可变现净值的金额分别为 765.4 万元、1612.7 万元、1842 万元和 969.2 万元。这意味着存货贬值对当期利润形成了持续的抵减效应。

同时，贸易应收款项及应收票据的规模也在报告期内出现扩张。截至各报告期末，该项指标分别为 8317.3 万元、1.54 亿元、1.37 亿元和 1.3 亿元。其中贸易应收款的减值准备金额分别为 699.9 万元、1058 万元、947.4 万元和 887.1 万元。

在现金流方面，2023 年和 2024 年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 -1.6 亿元和 -8634.1 万元，直至 2025 年及 2026 年上半年才分别转正为 8272.5 万元和 1391.2 万元。根据相关安排，本次 H 股 IPO 所募集的资金将部分用作营运资金及其他一般企业用途，这也是公司在持续扩张过程中应对现金流挑战的常规路径。

针对上述问题，2026 年 9 月 28 日上午，每经记者向奥比中光证券部以及官网提供的媒体联络邮箱均发送了采访提纲，但截至发稿尚未获得公司回复。