观点网 可灵创下全球视频生成大模型赛道单轮融资最高纪录。

近日，快手公告披露，旗下视频生成业务平台可灵完成 198.02 亿元外部增资交割，约合 29.05 亿美元，投后估值约 180 亿美元。

资方阵容由 CPE 源峰、国方创投、BlueFive、腾讯、中信证券、中关村科学城基金联合领投，腾讯阿里云、百度、华策影视、芒果产业资本等机构参与。

不同于寻常 " 耐心资本 "，这场筹划近半年的融资计划，早已埋着一道硬约束：若北京可灵未能在 2031 年 10 月 30 日前完成 IPO，投资方有权要求按年化 8% 单利回购股权。

这意味着，融资落槌，敲响的不只是资金到位的钟声，更是可灵加速走向公开市场的发令枪。

融资底色

从此次融资情况来看，最终完成交割的外部增资规模为 198.02 亿元，较此前披露 204.47 亿元总认购上限有所回缩。

早在 7 月 2 日，快手公告称，北京可灵与 21 家独立投资者签署增资协议，初始投资者合计拟投入 138.24 亿元现金，同时开放认购窗口期接纳新增投资方，整体认购上限设定为 204.47 亿元。

8 月 31 日，快手更新公告披露，国家人工智能产业投资基金等机构加入，可灵融资计划纸面认购额度已经填满 204.47 亿元的上限。

至 10 月 30 日正式交割阶段，实际融资为 198.02 亿元，出资缺口来源于中东资方 BlueFive 旗下两家主体。

其中，原计划出资的 8000 万美元（约 5.45 亿元）认购义务全部终止；达康兰五原定出资 8.8 亿元，其中 7.8 亿元认购权益转让给其他投资方，剩余 1 亿元不再缴纳，快手公告中将该情况归因于 " 不可归责于任何订约方的客观原因 "。

达康兰五转出的 7.8 亿元份额，由五家机构承接：金蝶软件受让 3 亿元、温州睿达受让 2.1 亿元、共青城君可受让 2 亿元、沐曦数智受让 5500 万元、宁波知春华燕受让 1455 万元。其中金蝶、沐曦数智均为首次参与可灵投资。

除此之外，此前已确定的资方 CPESpruce、海璞壹号，则分别将部分份额划转至天津源峰启丰、沐曦数智、及砺思星雀。

据悉，沐曦数智为国产 GPU 厂商沐曦股份的全资子公司，此番合计出资 1 亿元，持有可灵 0.08% 股权。有市场分析指出，GPU 企业入股视频生成大模型企业，体现算力供给与模型训练业务在资本层面深度绑定的趋势。

上述资产交割完成后，快手通过 LuckyLabs 持有可灵 66.68% 股权及 52.45% 表决权，核心技术人员盖坤持股 3.02%，但凭借股权激励拥有 23.72% 的投票权。

也就是说，叠加北京快灵瑞与快手 CEO 程一笑的持股，快手系仍牢牢掌握可灵控制权。

值得一提的是，外部投资方里，则不乏互联网巨头的身影。

此前腾讯在 7 月减持快手套现约 15 亿美元、持股由 15.68% 降至 9.37%，但在退居非主要股东后，转而通过两家主体入局可灵，阿里云、百度同步跟投，其中阿里云、腾讯两家主体各出资 13.63 亿元，分别对应持股 1.12%，百度出资 3.41 亿元，持股 0.28%。

如今，拿下 198.02 亿元外部增资的可灵，创下全球视频生成大模型赛道单轮融资最高纪录。而融资条款的落地，意味着可灵的上市进程正式进入倒计时。

据融资协议里的对赌条款披露，若北京可灵未能在 2031 年 10 月 30 日前完成 IPO，或未能在 9 个月内办结全部重组相关监管程序，投资方有权要求公司按 " 投资本金 + 年化 8% 单利 " 回购股权，且北京可灵集团承担连带责任。

增长叙事

要理解可灵分拆上市的 " 紧迫 "，离不开快手自身的业务处境。

在国内短视频双雄的叙事里，快手长期贴着 " 老二 " 的标签。2013 年，快手从工具产品转型短视频社区；字节跳动旗下抖音于 2016 年上线，并在 2018 年实现日活反超快手。

电商业务方面，快手 2018 年便布局直播电商，抖音两年后才集中发力，但到 2025 年，抖音电商 GMV 约 4.4 万亿元，体量接近快手约 1.6 万亿元规模的三倍。今年一季度起，快手财报已不再单独披露电商 GMV。

" 起了个大早、赶了个晚集 "，快手多次先行却落后，财务数据上也在逐年累月间逐渐触碰增长天花板。

财报数据显示，2026 年上半年快手实现总营收 692.51 亿元，同比增长 2.36%；归母净利润 60.49 亿元，同比下滑 32.03%。

收入结构上，线上营销服务贡献 58.17% 营收，同比增长 6.73%，；直播收入同比下滑 13.48%，毛利率由去年同期 55.1% 回落至 51.4%。

在此背景下，可灵则成为快手内部为数不多在近年能高速增长的业务板块。

2023 年初，快手全面喊出 AI 战略的口号，搭建起快意语言大模型、可图图像大模型、可灵视频大模型的大模型产品矩阵。

其中，内部启动的 " 噗叽 " 项目，被视为可灵视频业务的前身，该工具主打图片生成 2 秒 GIF 动图，但项目后续进展平平，随即进入搁置状态。

2024 年初，可灵正式在快手内部启动孵化；同年 6 月以快影 App 内测功能的形式面向创作者开放。

2025 年 4 月，快手发布组织架构公告，正式成立可灵事业部，下设产品部、运营部和技术部，由高级副总裁盖坤负责，向 CEO 程一笑汇报。可灵开始成为独立叙事的一章。

一年半时间，可灵完成从 1.0、2.0、3.0、O1 的多轮技术迭代。

2026 年 9 月，可灵再发布 Kling4.0Flash 轻量版，并于 10 月 15 日全量上线 Kling 4.0 完整版，Kling 4.0 API 服务则在 10 月 21 日正式面向全球企业客户与开发者逐步开放。

据悉，Kling4.0 支持单次最长 30 秒视频、原生 4K、10-bitHDR、最多支持 10 个关键帧与 15 份参考素材。此前公开的 135 分钟全 AI 电影长片《ODYSSEUS:TheFall》，全部画面均基于可灵模型生成。

商业化层面，可灵收入快速抬升。2025 全年营收约 10 亿元；2026 年一季度营收超 6.5 亿元，同比增速超 300%；二季度营收超 8.5 亿元，同比增速超 200%、环比增长约 30.8%。

综合来看，上半年总营收突破 15 亿元，已经超过 2025 全年水平。

从衡量 SaaS 类公司成长性的 ARR（年化收入运行率）来看，可灵 ARR 从 2025 年 3 月的约 1 亿美元，跃升至 2026 年 3 月的近 5 亿美元，一年翻了约四倍。

截至 2026 年 6 月，可灵全球用户突破 1 亿（覆盖 224 个国家和地区）、企业客户近 5 万家，均较 2025 年底增长约 67%。

高盛预计其 ARR 有望在 2026 年底突破 10 亿美元，摩根士丹利同期也将 2026 年底 ARR 预测从 8.6 亿美元上调至 10 亿美元。

牌桌竞争

当集团主业增速掉到个位数时，可灵成为快手财报里为数不多还能讲 " 三位数增长 " 的板块。不过，高速成长的业务，也比传统主业更加 " 烧钱 "。

数据显示，2024 年，可灵净亏损为 5 亿元，2025 年扩大至 19 亿元，截至 2025 年末净资产为 -900 万元。

此前快手 CFO 金秉在财报会上预计，2026 年集团资本开支约 260 亿元，对比 2025 年增加 110 亿元，增量主要投向可灵等基础大模型对应的算力、服务器采购、数据中心建设等方向。

虽然增速亮眼，但可灵贡献的营收占集团整体比重仍有限，而算力等资源消耗规模巨大，直接推高集团资本开支压力，对整体利润率形成影响。

对快手而言，将可灵相关业务资产注入新设主体北京可灵智能科技有限公司，通过大额外部融资推动独立上市，兼具战略布局与资本层面现实考量。

类似逻辑也出现在其他互联网企业，如百度计划分拆昆仑芯谋求独立上市，本质也是重资产技术业务的剥离运作。

不过，需要注意的是，"AI 视频生成第一股 " 的牌桌上早已站满了竞赛者。

从算力消耗口径的市场占比看，据 AI 普瑞斯 2026 年 5 月中下旬统计，按日均算力消耗份额计，字节 Seedance 在 AI 视频生成领域占比超过 80%，可灵约占 14%。DataEye 发布的《2026 上半年国内 AI 剧漫剧数据报告》测算，在 AI 剧漫剧领域超 200 亿元的视频大模型市场中，Seedance 收入占比约 69%，可灵以 17% 位居第二。

C 端产品维度，2026 年一季度字节旗下即梦 App 月活达到 1352.5 万，高于可灵 3 月移动端 780 万的平均月活移动端月活。

除此之外，业务生态结构上，Seedance 嵌在字节自己的内容机器里，上游有番茄小说不断产出故事素材，中间有即梦、剪映承接创作和生成，下游有抖音、红果把成品直接推到用户面前，底层再由火山引擎供给算力和调度，能完整完成从内容创作到用户分发的业务闭环。

可灵缺的正是这样一条能把模型调用量持续吸回体内的内部链路，虽同样能够依托快手生态协同，但在算力基础设施、流量规模、资金储备层面，与字节体系仍存在量级差距。

对 " 千年老二 " 的快手来说，推动可灵登陆独立资本市场，押注的既是 AI 视频产业未来，更是自己能否在 AI 时代，第一次坐上牌桌的主位。

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