11 月 13 日晚间，南亚新材（688519）、联讯仪器（688808）、中国巨石（600176）、肯特催化（603120）、天华新能（300390）五家公司集中披露回购方案，广合科技（HK1989）与松发股份（603268）则公告了首次回购动作。沪市回购增持阵营的扩容节奏，在当日晚间明显加快。
从方案细节看，各家回购用途分化明显。南亚新材（688519）拟以自有或自筹资金回购，金额不低于 1 亿元且不超过 2 亿元，回购价格上限 332.50 元 / 股，股份将全部用于维护公司价值及股东权益，期限为股东会审议通过后不超过 3 个月。联讯仪器（688808）回购金额不低于 1 亿元且不超过 1.5 亿元，价格上限 1538 元 / 股，股份用于员工持股计划或股权激励，期限为董事会审议通过后 12 个月内。
中国巨石（600176）的回购方案带有注销安排。公司拟以集中竞价方式回购 1.5 亿元至 2.5 亿元，价格上限 49.15 元 / 股，回购股份将全部注销以减少注册资本，期限为股东会审议通过后 3 个月内。肯特催化（603120）回购金额不低于 1.12 亿元且不超过 2.23 亿元，价格上限 50 元 / 股，用于员工持股计划或股权激励，其中已取得工商银行（HK1398）台州分行不超过 2 亿元的回购专项贷款承诺函。天华新能（300390）则拟回购不低于 1 亿元且不超过 2 亿元，价格上限 61 元 / 股，用于股权激励或员工持股计划。
同日首次回购的两家公司，给出了更具体的执行落点。广合科技（HK1989）11 月 13 日通过回购专用证券账户首次回购 50 万股，占总股本 0.11%，成交总金额 4568.81 万元；此前方案为回购总额不低于 2 亿元且不超过 4 亿元，价格上限 204 元 / 股。松发股份（603268）同日首次回购 136.72 万股，占总股本 0.13%，成交价格区间 167.47 元 / 股至 171.27 元 / 股，已支付总金额 2.34 亿元；此前方案为使用 5 亿元至 10 亿元自有或自筹资金回购，期限自 2026 年 11 月 6 日至 2027 年 11 月 5 日。
图 1：单位：亿元。数据来源：南亚新材（688519）、中国巨石（600176）、广合科技（HK1989）公告
回购增持专项贷款承诺函的披露密度，在 11 月 4 日之后明显抬升。央行当日宣布下调股票回购增持再贷款利率 0.25 个百分点至 1%，同时向银行提供充足的再贷款额度保障。Wind 数据显示，政策落地后的近 10 天里，披露获得回购增持专项贷款承诺函的上市公司超过 50 家；对比来看，今年 9 月、10 月全月披露该承诺函的公司分别为 30 余家和 40 余家。
图 1：央行再贷款利率降至 1% 后，承诺函披露密度明显抬升。数据来源：广合科技（HK1989）公告
贷款规模上，洛阳钼业（HK3993）、中伟新材（HK2579）、松发股份（603268）、三环集团（HK6951）、海光信息（688041）等公司上限较高，均超过 5 亿元。洛阳钼业（HK3993）取得招商银行（600036）上海分行贷款承诺函，额度最高不超过 18 亿元，专项用于回购 A 股股票。中伟新材（HK2579）控股股东中伟控股收到中信银行（601998）长沙分行承诺函，贷款额度不超过 9 亿元，期限不超过 36 个月，专项用于增持公司 A 股股份。松发股份（603268）取得兴业银行（601166）大连分行承诺函，贷款金额不超过 9 亿元，专项用于回购公司股票。
近期披露回购增持贷款承诺函的公司横跨主板、创业板和科创板，电子、机械设备、电力设备等行业较为集中。从财务基础看，上述 50 余家公司中，超过 40 家 2026 年前三季度营业收入同比正增长，多数公司同期归母净利润同比增长，超过半数公司三季度末现金比率超过 0.5。松发股份（603268）2026 年前三季度营业收入 377.74 亿元，同比增长 221.25%；归母净利润 66.73 亿元，同比大幅增长 424.87%。
银泰证券策略分析师陈建华在接受证券时报记者采访时认为，上市公司是否进行回购增持贷款，更多取决于自身情况，应综合考虑估值、现金流、回购用途以及成本利差等多方面因素。现金流稳定、估值偏低、具备持续分红能力的优质公司，利用该工具进行注销式回购，是优化资本结构、提升投资价值的可行选择。
政策对市场信心的提振作用，可以从两个层面拆开看。贷款承诺函的密集披露，说明银行端向企业端的传导路径正在打通，上市公司获得低成本资金后，回购与增持的执行能力相应增强。但承诺函不等于实际使用，从授信到买入之间还隔着公司内部决策、窗口期安排与执行节奏。另一层是回购用途的差异：注销式回购直接减少注册资本，对每股收益有增厚效应；用于员工持股或股权激励的回购，则更多绑定团队与股东利益，两者对估值的影响机制并不相同。
一个边界条件在于，回购与增持的持续性取决于公司现金流与估值判断。若经营环境变化导致现金流收紧，或股价上行削弱了回购的价格吸引力，部分方案的实际执行进度可能低于公告上限。松发股份（603268）、广合科技（HK1989）等公司的首次回购已经落地，后续能否按方案上限推进，仍需观察公告披露的累计回购金额与股数变化。
图 1：从承诺函披露到实际执行入市
从已披露信息看，此轮回购增持贷款的覆盖广度在扩散，参与主体的行业分布与板块层次也更分散。政策利率下调降低了工具成本，承诺函的获取节奏加快，但实际入市资金的规模与节奏，公开信息尚不足以完整确认。对市场而言，可验证的变量是后续回购执行公告与增持进展披露，而非承诺函数量本身。